甲醇周报：供应收缩预期强化，延续多配思路

甲醇周报 供应收缩预期强化，延续多配思路 2024.11.17 广发期货APP 微信公众号 联系人：刘超(投资咨询资格：Z0015304） 联系方式：13570923812/020-88818058 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 甲醇观点与策略 品种 主要观点 本周策略 上周策略 甲醇 因新建装置内蒙宝丰外采甲醇需求，上周西北市场现实进一步改善，厂库去化至偏低水平，基于后续气头装置停车预期，内地市场整体有支撑。港口市场虽港口库存持续积累但持货商基于海外装置停车预期而心态较好，目前伊朗3套甲醇装置已停车、Kimiya165万吨装置计划下旬停车检修，南美委内瑞拉3套250万吨装置因天然气问题停车。需求层面表需维持高位，下游加权整体开工维持中高位，预计后续供应收缩预期有望带动去库，建议继续维持甲醇多配思路，用多MA空PP2505表达。 多MA空PP2505头寸持有，PP-3*ma05价差有望压缩至[-200，-150] 做缩MTO利润(多MA空PP2505，3：2配)头寸持有，PP-3*ma05价差有望压缩至[-200，-150] 一、甲醇行情回顾 甲醇2501合约走势 PMI数据走弱 MTO负反馈美国衰退压力 需求淡季、累库 装置检修、复 产偏慢累库慢 宏观悲观氛围延续 1节后经济刺激政策不及预期 2需求偏弱、 累库 阶段性补库 9.24国内降息降存量房贷利率降准货币刺激政策 1政策预期 2低价补库 3伊朗南美装置故障停车 甲醇现货、基差、月差:需求不温不火，现货震荡，01基差小幅走强 国内甲醇现货价(单位:元/吨) 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024- MA2501基差 3050 300 2850 2650 2450 200 100 0 -100 2250 -200 MA01基差-右轴 太仓现货 MA01 MA1-5合约跨期价差 700 500 300 100 -100 -300 05-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15 MA2001-MA2005MA2101-MA2105MA2201-MA2205MA2301-MA2305MA2401-MA2405MA2501-MA2505 海外甲醇:欧洲价格持续回落调整 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 甲醇国际价格 420 400 380 360 340 320 300 280 2024-07-05 2024-08-05 2024-09-05 2024-10-05 CFR韩国(美元/吨)FOB鹿特丹(欧元/吨) 2024-11-05 CFR东南亚(美元/吨) CFR中国(美元/吨) -40 甲醇全球区域价差(单位:美元/吨) 2024-07-152024-08-152024-09-152024-10-152024-11-15 CFR东南亚-CFR中国CFR印度-CFR中国 FD美湾-CFR中国FOB鹿特丹-CFR中国 甲醇仓单:前期江苏德桥、中原大化增加仓单 甲醇仓单(单位:张) 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 甲醇现货价格季节性 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 1/1 1/8 1/15 1/22 1/29 2/5 2/12 2/19 2/26 3/5 3/12 3/19 3/26 4/2 4/9 4/16 4/23 4/30 5/7 5/14 江苏甲醇(单位:元/吨) 5/21 5/28 6/4 6/11 6/18 6/25 7/2 7/9 7/16 7/23 7/30 8/6 8/13 8/20 8/27 9/3 9/10 9/17 9/24 10/1 10/8 10/15 10/22 10/29 11/5 11/12 11/19 11/26 12/3 12/10 12/17 12/24 12/31 二、甲醇基本面情况 供应:开工高位，2024.1-10月国产量累积同比+7.3%，关注气头减产 装置检修:10月下旬气头装置青海中浩停车，预计其余气头停车发生在11月下旬到12月中旬 甲醇装置周度开工 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇非一体化装置开工 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 卓创甲醇周度产量(单位:万吨) 180 170 160 150 140 130 120 110 100 1/12/13/1 2020 4/15/1 2021 6/17/18/19/110/1 2022 2023 11/112/1 2024 国内甲醇月度产量(虚线为预估，单位:万吨) 800 750 700 650 600 550 500 450 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 甲醇利润:不差，整体比下游利润好，刺激装置保持高开工 内蒙煤制甲醇周度利润(单位:元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 河南煤制甲醇周度利润(单位:元/吨) 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众河北焦炉气工艺甲醇利润(单位:元/吨) 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 重庆气头甲醇利润(单位:元/吨) 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇各大工艺开工:部分气头装置如青海中浩开始季节性限产 煤头甲醇装置周度开工 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 天然气工艺甲醇装置周度开工 80.0% 70.0% 60.0% 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 焦炉气工艺甲醇装置周度开工 70.0% 65.0% 60.0% 55.0% 50.0% 45.0% 40.0% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇进口:伊朗3套装置停车检修中，委内瑞拉装置运行亦不稳定，预计进口量季节性环比递减(边际放缓预计从下旬开始)，预计11- 12月进口规模预估110-120万吨，关注后续伊朗装置限气停产动态和欧洲装置重启动态(影响进口或从1月份开始) 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 85.0 80.0 75.0 70.0 隆众海外甲醇周度产量(单位:万吨) 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 国内甲醇月度进口量(虚线为预估，单位:万吨) 140120 100 80 60 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2024年 2021年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021202220232024 隆众甲醇周度到港量(单位:万吨) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 隆众甲醇华东周度到港量(单位:万吨) 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 甲醇周度到港量(3周均值单位:万吨) 45.0 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2019 2020 2021 2022 2023 2024 甲醇表需:高位运行，测算甲醇1-9月份表需累计同比6.1% 西北甲醇产销率(单位:%) 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 太仓日均甲醇走货量(周度单位:吨) 7000.00 6000.00 5000.00 4000.00 3000.00 2000.00 1000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021202220232024 卓创数据测算甲醇周度表需(单位:万吨) 220.0 210.0 200.0 190.0 180.0 170.0 160.0 150.0 140.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 202220232024 甲醇传统下游库存:成品库存过高问题有边际缓解，原料库存整体偏低 隆众下游厂家原料库存(单位:吨) 200,000 190,000 180,000 170,000 160,000 150,000 140,000 130,000 120,000 110,000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 100.0 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 8家外采MTO企业原料库存(单位:万吨) MTBE企业库容率(单位:%) 18 16 14 12 10 8 6 4 40.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201920202021 202220232024 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2021202220232024 甲醛企业库存天数 9 8 7 6 5 4 3 2 1 醋酸企业库存天数 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20202021202220232024 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222