肿瘤自免两开花，公司进入快速增长期

诺诚健华-U (688428) 公司深度研究报告

核心观点

• 公司概览：诺诚健华是一家专注于肿瘤和自身免疫病领域的生物医药企业，具备强大的研发和商业化能力。公司由崔霁松博士和施一公博士于2015年创立，并于2020年12月获得奥布替尼的上市批准。2021年，奥布替尼被纳入国家医保，实现了快速放量。
• 市场前景：非霍奇金淋巴瘤（NHL）和自身免疫病患者基数庞大，BTK抑制剂市场潜力巨大。目前全球已有6款BTK抑制剂，市场规模超过百亿美元，且在自免领域显示出较大增长潜力。

关键数据

• 股价与市值：2024年11月15日收盘价为12.71元，流通股本17.63亿股，每股净资产3.86元。
• 财务表现：预计2024-2026年营业收入分别为10.51亿元、12.32亿元和14.33亿元，PS倍数分别为21.3倍、18.2倍和15.6倍。

主要业务

• 奥布替尼：公司核心产品，已获批3项血液瘤适应症，另有3项血液瘤适应症在研，进展较快。同时，公司在自免领域布局了ICP-332等产品，其中ICP-332已进入III期临床。
• 研发投入：公司拥有13款在研药物，包括已商业化品种和多项临床试验。此外，公司正积极建设北京和广州生产基地，广州基地产能可达10亿片剂。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为10.51亿元、12.32亿元和14.33亿元。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 商业化不及预期风险
• 临床试验结果不及预期
• 货币资金不足风险
• 产品市场竞争风险
• 限售股解禁风险