煤炭周报：煤价底部确立，需求释放可期

证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2024年11月17日 煤炭 煤炭周报:煤价底部确立，需求 释放可期 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 翟堃 资格编号：s0120523050002 研究助理 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 谢佶圆 市场表现 邮箱：xiejy＠tebon.com.cn 煤炭开采沪深300 供给环比稳定，非电边际改善。10月行业生产数据出炉：1）10月份，全国原煤 产量4.12亿吨，同比增长4.6%，环比下降0.6%；日均产量1328万吨，环比下 降3.8%；国内煤炭进口量0.46亿吨，同比增长28.5%，环比下降2.8%；供给合计4.58亿吨，同比增加7.8%，环比下降0.9%。2）10月份，全社会用电量7310亿千瓦时，同比上升2.1%，其中火电发电量4771亿千瓦时，同比增长1.8%，环 比下降12.5%。反观水电，枯水季下10月水电发电量1049亿千瓦时，同比下降14.9%，环比下降12.5%。3）1-10月国内水泥产量累计同比下降10.3%，降幅收窄0.4PCT；国内生铁产量累计同比下降4%，降幅收窄0.6PCT。10月17日，国务院召开新闻发布会，住房城乡建设部、财政部等五部门联合推出促进房地产市场平稳健康发展的政策组合拳。政策端持续加码，下游地产平稳恢复将对煤炭需求形成改善。 34% 26% 17% 9% 0% -9% -17% 2023-112024-032024-07 资料来源：聚源数据、德邦研究所 相关研究 1.《煤炭周报：财政政策再加码，板块布局正当时》，2024.11.10 2.《煤炭周报：Q3业绩环比改善，板块估值存上行空间》，2024.11.33.《永泰能源（600157.SH）：电力业务改善，远期成长可期》，2024.11.1 4.《甘肃能化（000552.SZ）：量价下滑拖累业绩，煤电化成长可期》，2024.11.1 5.《潞安环能（601699.SH）：Q3量增价减，增储夯实成长》，2024.11.1 动力煤价暂稳，静待补库释放。A）价格及事件回顾：本周CCTD环渤海Q5500动力煤价下跌至848元/吨，较上周下跌约4元/吨（-0.47%）。产地方面，主产区前期部分检修煤矿恢复生产，供给小幅上升。坑口方面，冶金化工刚需稳定，坑 口以长协拉运为主，价格小幅探涨。港口方面，铁路运量维持高位，港口延续累 库，贸易商观望情绪浓厚。下游方面，北方开启供暖，终端日耗抬升，冬季电厂补库预期支撑煤价，短期价格走势或震荡偏强。B）价格短期观点：我们判断煤价有望开启震荡反弹。i）水电预期减弱：7月下旬以来，长江流域来水持续偏少，11月16日，三峡水库入库流量为6980立方米/秒，较去年同期下降8%，水电出力偏弱，火电补位效应愈强；ii）寒潮来袭支撑冬储采煤需求：据中央气象 台，15日至18日，强冷空气将影响中东部大部地区。气温普遍下降6℃至10℃， 内蒙古中部、东北地区等地的部分地区降幅可达14℃以上。随着北方省份陆续开启供暖季，电厂日耗随之提升，冬储采煤支撑需求。iii）非电需求有韧性：根据Mysteel数据，最新一期甲醇88.57%，处于历史同期高位。C）价格中长期观点：我们认为动力煤在850元/吨上有较强支撑，2025年价格中枢有望回升至1000元以上。i）2024年1-10月全国煤炭总产量38.92亿吨，同比增长1.2%， 年化产量46.7亿吨，较去年难有增量；ii）重要政策持续发力后经济有望触底回升，需求反弹将对价格形成强支撑。 铁水高位震荡，刚需支撑双焦价格。A）价格及事件回顾：本周，京唐港主焦煤价格下跌至1640元/吨（环比持平）。焦煤方面：产地方面，主产区部分煤矿产量 稍有增加，整体供应小幅提升。下游方面，河北、山东钢厂开启焦炭第三轮提降叠加环保限产，焦企开工率出现回落。根据Mysteel数据，本周全样本独立焦企 产能利用率73.15%，环比下降0.34PCT。焦炭方面：焦炭第三轮提降开启。下 游方面，本周247家铁水日均产量为235.94万吨，环比增加1.88万吨，铁水产量小幅增加，终端补库刚需仍在。B)价格短期观点：我们判断双焦价格将底部企稳。i）铁水产量高位运行&钢厂库存低位，刚需补库下，原料需求有持续性。C)价格中长期观点：我们认为2024年宏观预期改善下，双焦价格有望震荡反弹。i）2024年9月国新办发布会出台多项地产政策组合拳，包括下调存量房贷款利率预计0.5个百分点、统一首套及二套房首付贷款比例至15%、增加保障性住房贷款支持比例至100%等，稳地产政策再加码，黑色需求有望企稳；ii）国家发改委、财政部7月印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措 施》，提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，双焦长期需求预计有保障。 本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价837元/吨（- 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.18%），京唐港主焦煤库提价1640元/吨（0.00%），国内主要港口冶金焦平仓价 1801元/吨（-0.11%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量54万吨（-8.78%）, 港口吞吐量49万吨（-0.41%）；3）库存分析：秦皇岛库存693万吨，较上周增 加34万吨(+5.16%)，钢厂焦煤库存746万吨，较上周增加5万吨(+0.67%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.0美元/吨（+1.88%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为220.0美元/吨（-0.23%），动力煤内外价差为55.07元/吨，较之前收 窄15.94元/吨，主焦煤内外价差为-114.63元/吨，较之前价差扩大15.71元/吨。 投资建议：2024年9月政治局会议开启经济支持新篇章，结合近两年供给持续弱化，煤炭板块基本面底部再度确认，未来850元/吨动力煤价底部支撑明显，市场对于EPS担忧有望逐步打消；结合2024年国资委全面推开国有企业市值管理、 证监会推动上市公司高质量分红、央行引导银行向上市公司和主要股东提供贷款 支持回购和增持股票，煤炭股红利价值有望进一步凸显，DDM模型的分子和分母端有望迎来双击。重点看好三个方向：1）优质分红。推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、山煤国际，建议关注：中国神华等；2）双焦弹性。推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注：山西焦煤、冀中能源等。3）长期增量。推荐：广汇能源、新集能源、甘肃能化、电投能源、昊华能源、 永泰能源，建议关注：盘江股份、陕西能源、苏能股份等。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪6 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一6 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平6 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差上涨9 1.2.供需分析：铁路调入量减少，国内外运价分化10 1.3.库存分析：南北港口动力煤库存增加，下游双焦库存分化11 1.4.国际煤炭市场：海外煤价分化，动力煤焦煤内外价差分化13 2.行情回顾：板块下跌，跑赢大盘14 3.本周重要事件回顾15 3.1.行业新闻15 3.2.公司公告15 4.风险提示15 图表目录 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约10元/吨（-1.18%）6 图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约10元/吨（-1.3%）6 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.146 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平7 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨）7 图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨）7 图7：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨8 图8：平顶山焦煤长协指数1363元/吨8 图9：阳泉小块出矿价为1090元/吨，较上周持平8 图10：晋城Q5600无烟煤坑口价为895元/吨，较上周持平8 图11：国内主要港口冶金焦平仓价下跌2元/吨(-0.11%)8 图12：长治喷吹煤市场价下跌50元/吨(-4.17%)8 图13：螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌123元/吨(-3.43%)9 图14：卷螺差上涨55元/吨(+67.90%)9 图15：山西兰花的尿素价格为1820元/吨与上周持平9 图16：山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌50元/吨(-2.07%)9 图17：华东PO42.5水泥平均价上涨6元/吨(+1.15%)10 图18：神华包头聚乙烯竞拍价持平（元/吨）10 图19：秦皇岛港铁路调入量减少5.20万吨(-8.78%)10 图20：港口吞吐量减少0.2万吨(-0.41%)10 图21：秦皇岛港锚地船舶数减少2艘(-18.18%)10 图22：秦皇岛港预到船舶数减少1艘(-14.29%)10 图23：国内OCFI运价（元/吨）11 图24：国际CDFI运价（美元/吨）11 图25：CCTD南方主流港口库存增加，CCTD北方主流港口库存增加11 图26：主流港口合计库存增加296.6万吨(+4.36%)11 图27：秦皇岛库存增加34.0万吨(+5.16%)11 图28：煤炭重点电厂库存增加224.0万吨(+1.79%)11 图29：247家钢铁企业炼焦煤库存增加4.93万吨(+0.67%)12 图30：247家钢铁企业焦炭库存减少2.5万吨(-0.43%)12 图31：230家焦化企业不同产能利用率12 图32：纽卡斯尔港FOB动力煤价下跌0.65美元/吨(-0.73%)13 图33：IPE鹿特丹煤炭价为上涨2.25美元/吨(+1.88%)13 图34：澳大利亚峰景焦煤到岸价下跌0.5美元/吨(-0.23%)13 图35：甘其毛都焦精煤场地价格下跌30元/吨(-2.26%)13 图36：动力煤内外价差55.07元/吨14 图37：主焦煤内外价差-114.63元/吨14 图38：煤炭板块本周跑赢大盘14 图39：细分行业本周下跌14 图40：本周涨跌幅前五和后五名14 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格分化，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价下跌，炼焦煤价持平 港口动力煤现货：秦皇岛港Q5500动力煤较上周下跌。截至2024年11月15日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价837元/吨，较上周下跌约10元/吨（-1.18%）；截至2024年11月15日，秦皇岛港Q5000平仓价735元/吨，较上周下 跌约10元/吨（-1.3%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价下跌约10元/吨（-1.18%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价下跌约10元/吨（-1.3%） 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周持平。截至2024年11月15日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14，较上周有所持平。 图3：秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.14 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平。截至2024年11月 15日，山西大同动力煤Q5500坑口价为707元/吨，较前一周下跌5元/吨（- 0.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价646元/吨，较前一周下跌15元 /吨（-2.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为810元/吨，较前一周持平。 图4：内蒙古坑口价下跌，山西下跌，陕西持平 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平，山西古交肥煤车板价较上周持平。截至2024年11月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产）1640元/吨，较上周持平；山西古交肥煤车板价1570元/吨，相较上周持平。 图5：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周持平（元/吨）图6：山西古交肥煤车板价相较上周持平（元/吨） 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind