双11大促表现亮眼，外围市场布局成果显现

2024年11月17日百亚股份(003006.SZ) 证券研究报告 双11大促表现亮眼，外围市场布局成果显现 根据百亚股份公众号，自由点产品分获抖音双11女性护理行业累计销售额Top1、天猫女性护理类目成交竞速榜Top2、京东女性护理POP店铺Top2，渠道GMV同比分别增长130%、90%、90%。 双11优势电商平台保持领先，全国扩张逻辑持续兑现 自由点产品分获抖音双11女性护理行业累计销售额Top1、天猫女性护理类目成交竞速榜Top2、京东女性护理POP店铺Top2，渠道GMV同比分别增长130%、90%、90%。此外，拼多多、天猫超市、淘宝分销渠道分别同比增长100%、110%、110%，超级单品益生菌Pro双11期间销量超过860万包。公司多管齐下，抖音领先排名持续保持、其他品泰排名持续突破，主要得益于：1)公司成功打造了益生菌大健康系列单品，并不断推进产品迭代升级；2）人才招募、团队建设和激励措施等方面比较合理；3）平台资源投入延续，并不断地进行打法迭代，从而实现了高速增长。24Q1-3公司营收实现靓丽增速，分渠道看，1）电商渠道24Q1-3收入为10.39亿元，同比增长140.1%；24Q3收入为3.85亿元，同比增长96.8%，环比持续提速增长。2）线下渠道24Q1-3收入为11.97亿元，同比增长24.1%。其中核心区域以外省份营收同比增长73.8%；24Q3收入为3.86亿元，同比增长25.6%。其中核心区域以外省份营收同比增长91.0%。公司将继续加大电商以及线下渠道的资源投入，推进公司从区域向全国市场发展。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@essence.com.cn Q3高端产品带动整体毛利率提升，品牌渠道费用投入增加 盈利能力方面，24Q1-3公司毛利率为54.88%，同比增长5.87pct；24Q3公司毛利率为55.80%，同比增长4.20pct。高端产品收入占比持续增加，同时带动盈利水平持续提升。24Q1-3公司自由点产品毛利率57.8%，同比增长4.1pct;24Q3公司自由点产品毛利率为58.1%，同比增长2.7pct。 刘夏凡联系人SAC执业证书编号：S1450123040055liuxf3@essence.com.cn 期间费用方面，24Q1-3公司期间费用率为42.86%，同比增长8.99pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为37.41%/3.40%/2.17%/-0.11%，同比分别+9.63/-0.15/-0.61/+0.12pct。24Q3公司期间费用率为48.01%，同比增长8.22pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为41.51%/4.34%/2.21%/-0.05%，同比分别+7.32/+1.26/-0.62/+0.27pct。24Q1-3公司销售费用投入8.70亿元，同比增长112.1%。24Q3销售费用投入3.30亿元，同比增长82.9%。销售费用投入持续增加主要系双十一大促预热蓄水以及益生菌Pro新品推广，品牌和渠道费用资源投入较多。 相关报告 Q2业绩持续靓丽，产品渠道持续成长2024-08-1224Q1业绩提速增长，国货个护龙头未来可期2024-04-23产品结构不断优化，全国化拓展持续推进2024-01-23电商、外围市场表现靓丽，2023-10-25 综合影响下，24Q1-3公司净利率为10.26%，同比下降2.12pct；24Q3公司净利率为7.42%，同比下降2.21pct。 全国扩张或迎来提速拐点23Q1业绩表现靓丽，全国扩张有序推进2023-04-20 投资建议：百亚股份深耕个护领域多年，持续推进产品结构优化，渠道、区域快速拓展，发力电商新渠道，未来市场份额有望持续提升。我们预计百亚股份2024-2026年营业收入为31.05、39.91、50.55亿元，同比增长44.82%、28.53%、26.67%；归母净利润为3.19、4.10、5.20亿元,同比增长33.95%、28.42%、26.94%,对应PE为34.5x、26.9x、21.2x，给予24年41xPE，目标价30.48元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：市场竞争日益加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新渠道及区域拓展不达预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034