【碳酸锂周报】如何理解当前碳酸锂的驱动与估值？

周度报告—碳酸锂 如何理解当前碳酸锂的驱动与估值？ 走势评级：碳酸锂：震荡报告日期：2024年11月17日 ★如何理解当前碳酸锂的驱动与估值？ 上周锂盐价格大幅波动。LC2412收盘价环比+2.6%至7.79万元/吨，LC2501收盘价环比+2.5%至7.83万元/吨；SMM电池级 （99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比+4.4%、5.3%至7.87、7.51万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比 +2.6%至7.8万元/吨。周内氢氧化锂价格止跌企稳，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比+0.4%至6.72、7.29万元/吨。电工价差环比收窄至0.37万元/吨。电池级氢氧化锂较电池 有级碳酸锂价格贴水环比走阔0.3万元至1.15万元/吨。 色上周碳酸锂期货盘面大幅波动、快速拉升后又冲高回落。基本面金角度，反弹的核心驱动在于需求端预期差。按照传统季节性规律属及订单传导周期，市场此前普遍预期11月将出现表观需求有强转弱的拐点，但目前来看11月正极材料环节的排产或仍是环比 正增，超预期增量主要源自储能板块。此外，周中MinRes发公告称因市场条件不佳，将于近期对旗下BaldHill转入维护和保养。需求端超预期叠加供应端高成本项目阶段性退出，前半周锂价大幅增仓上行、部分远端合约结构由此前的Contango转为Back。价格快速冲高后，此前关停的边际产能复产预期有所增强，矿石成交活跃也预示着未来一段时间内代工厂产出的碳酸锂将逐步增加，且月差结构的变化也使得此前C结构后延的库存压力也会重回近端、生成仓单或流入现货市场。这些因素均缓解了LC2501的交割压力，多头情绪退温、锂价冲高回落。 考虑到需求拐点仍未兑现，价格下跌后下游补库需求释放或对短期价格构成支撑，LC2501短期下方空间有限。但近端价格反弹将使远期供应端出清时间进一步延后，基于中长期过剩压力而言，远月合约估值已偏高，可关注LC2505的中线沽空机会。 ★风险提示 下游消费不及预期，新增产能建设进度与企业预期有所出入。 陈祎萱CFA有色金属分析师从业资格号：F3074710 投资咨询号：Z0017769 Tel:8621-63325888-2722 Email:yixuan.chen@orientfutures.com 主力合约行情走势图（碳酸锂） 相关报告如何理解碳酸锂的春季躁动？ 2024/03/29 过剩已至，产业链如何出清？ 2023/12/28 博弈加剧，不破不立 2023/09/29 渐趋理性，波动收敛 2023/06/29 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、如何理解当前碳酸锂的驱动与估值？4 2、周内行业要闻回顾5 3、产业链重点高频数据监测6 3.1、资源端：锂精矿现货报价低位回升6 3.2、锂盐：期现价格大幅波动7 3.3、下游中间品：LFP报价回升9 3.4、终端：10月中国新能源车渗透率再创新高11 4、风险提示11 图表目录 图表1：锂产业链重点高频价格监测4 图表2：锂精矿现货均价6 图表3：MtCattlin锂精矿生产利润6 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2411）7 图表5：GFEX碳酸锂期限结构7 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差7 图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月）7 图表8：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价8 图表9：智利碳酸锂出口均价8 图表10：国内氢氧化锂现货均价8 图表11：海内外氢氧化锂价差8 图表12：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差9 图表13：锂盐厂理论生产利润9 图表14：磷酸铁锂价格走势9 图表15：磷酸铁锂电芯（动力型）均价9 图表16：三元材料价格走势10 图表17：523方形三元电芯（动力型）均价10 图表18：钴酸锂价格走势10 图表19：钴酸锂电芯（消费型）均价10 图表20：中国动力电池装机量及同比增速11 图表21：中国动力电池当月装机占比11 图表22：中国新能源车产销同比增速11 图表23：中国新能源车渗透率11 1、如何理解当前碳酸锂的驱动与估值？ 上周（11/11-11/15）锂盐价格大幅波动。LC2412收盘价环比+2.6%至7.79万元/吨，LC2501收盘价环比+2.5%至7.83万元/吨；SMM电池级（99.5%）、工业级（99.2%）碳酸锂现货均价环比+4.4%、5.3%至7.87、7.51万元/吨；溧阳中联金碳酸锂近月合约收盘价环比+2.6%至7.8万元/吨。周内氢氧化锂价格止跌企稳，SMM粗颗粒及微粉型电池级氢氧化锂均价环比+0.4%至6.72、7.29万元/吨。电工价差环比收窄至0.37万元/吨。电池级氢氧化锂较电池级碳酸锂价格贴水环比走阔0.3万元至1.15万元/吨。 图表1：锂产业链重点高频价格监测 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 上周碳酸锂期货盘面大幅波动、快速拉升后又冲高回落。基本面角度，反弹的核心驱动在于需求端预期差。按照传统季节性规律及订单传导周期，市场此前普遍预期11月将 出现表观需求有强转弱的拐点，但目前来看11月正极材料环节的排产或仍是环比正增，超预期增量主要源自储能板块。此外，周中MinRes发公告称因市场条件不佳，将于近期对旗下BaldHill转入维护和保养。需求端超预期叠加供应端高成本项目阶段性退出，前半周锂价大幅增仓上行、部分远端合约结构由此前的Contango转为Back。价格快速冲高后，此前关停的边际产能复产预期有所增强，矿石成交活跃也预示着未来一段时间内代工厂产出的碳酸锂将逐步增加，且月差结构的变化也使得此前C结构后延的库存压力也会重回近端、生成仓单或流入现货市场。这些因素均缓解了LC2501的交割压力， 多头情绪退温、锂价冲高回落。 考虑到需求拐点仍未兑现，价格下跌后下游补库需求释放或对短期价格构成支撑，LC2501短期下方空间有限。但近端价格反弹将使远期供应端出清时间进一步延后，基于中长期过剩压力而言，远月合约估值已偏高，可关注LC2505的中线沽空机会。 2、周内行业要闻回顾 1.Liontown削减KathleenValley锂矿产出目标 LiontownResources周一削减旗下旗舰KathleenValley锂矿产出目标，并表示将削减成本以适应锂价低迷的局面。公司宣布了1亿澳元的成本削减，预计将在其业务优化计划中实现，当市场条件改善时，该项目有可能进一步扩张。该公司表示，预计本财年下半年单位运营成本为每干吨775-855澳元。就在数月前，该公司出产了其�一批锂辉石精矿。 Liontown现在计划从2027财政年度末开始，出产锂辉石精矿280万吨/年，低于其此前 在2025年�一季度末达到300万吨/年的产出目标。（来源：公司公告） 2.10月我国动力电池装车量59.2GWh环比增长8.6% 中国汽车动力电池产业创新联盟发布数据，10月，我国动力电池装车量59.2GWh，环比增长8.6%，同比增长51.0%。其中三元电池装车量12.2GWh，占总装车量20.6%，环比下降7.2%，同比下降1.1%；磷酸铁锂电池装车量47.0GWh，占总装车量79.4%，环比增长13.7%，同比增长75.1%。（来源：动力电池产业创新联盟） 3.赣锋锂业：旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期预计12月正式投产 赣锋锂业公告，公司A股股票交易价格连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易价格异常波动的情形。经核实，公司控股子公司MaliLithiumB.V旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期建设完成并开始试生产阶段，预计今年12月正式投产。公司正在筹划进行债务融资，有关债务融资工具包括但不限于短期融资券、超短期融资券、中期票据、H股可转换债券等，以补充运营资金和优化债务结构。公司目前经营情况正常，控股股东及实际控制人不存在应披露而未披露的重大事项。（来源：公司公告） 4.PiedmontLithium旗下魁北克NAL三季度锂产量创记录 PiedmontLithium周二公布�三季度业绩报告，其魁北克北美锂业（NAL）创下新的产量纪录。2024年�三季度，北美最大的运营锂辉石矿NAL生产了约52100干吨（dmt）的锂辉石精矿，比上一季度的49660干吨的记录增长了5%。季度产量的持续增长归因于NAL在前几个季度的投资，特别是最近完成的破碎矿石穹顶，其可用性也推动了单位运营成本的改善。�三季度NAL锂辉石运出量约为49000干吨，其中31500干吨运往Piedmont，其余运往Sayona。（来源：公司公告） 5.澳大利亚MinRes对BaldHill锂矿进行维护和保养 澳大利亚矿产资源公司(MineralResourcesLimited)周三表示，将从本周起对其位于西澳大利亚的BaldHill锂矿进行维护和保养，这将影响300个工作岗位。该矿的最后一批锂精矿预计将于12月售出，2025财年的发货量预估将从早先预估的12万至14.5万吨下调至 6万吨。MinRes在一份声明中称，将继续关注锂的价格和现场运营成本，以便在条件改善后重新开始运营。根据其年度报告，截至24财年末，BaldHill已运输并销售67000吨SC6锂辉石精矿。（来源：公司公告） 3、产业链重点高频数据监测 3.1、资源端：锂精矿现货报价低位回升 图表2：锂精矿现货均价图表3：MtCattlin锂精矿生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院资料来源：公司公告，东证衍生品研究院 3.2、锂盐：期现价格大幅波动 图表4：GFEX碳酸锂主力合约收盘价（LC2411） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表5：GFEX碳酸锂期限结构 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：国内碳酸锂现货均价及电工价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表7：碳酸锂基差（SMM电碳现货均价-GFEX近月） 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表8：溧阳中联金碳酸锂主力合约收盘价 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表9：智利碳酸锂出口均价 资料来源：智利海关，东证衍生品研究院 图表10：国内氢氧化锂现货均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表11：海内外氢氧化锂价差 资料来源：SMM，Wind，东证衍生品研究院 图表12：国内电池级氢氧化锂-碳酸锂价差 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表13：锂盐厂理论生产利润 资料来源：SMM，东证衍生品研究院测算 3.3、下游中间品：LFP报价回升 图表14：磷酸铁锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表15：磷酸铁锂电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表16：三元材料价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表17：523方形三元电芯（动力型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表18：钴酸锂价格走势 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 图表19：钴酸锂电芯（消费型）均价 资料来源：SMM，东证衍生品研究院 3.4、终端：10月中国新能源车渗透率再创新高 图表20：中国动力电池装机量及同比增速 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究 （注：2021年数据为剔除疫情扰动的两年同比增速） 图表21：中国动力电池当月装机占比 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，东证衍生品研究 图表22：中国新能源车产销同比增速 资料来源：中汽协，东证衍生品研究