供给压力上升，曲线继续走平

一周复盘及观点

本周走势复盘：

• 国债期货本周（11月11日至11月17日）震荡略偏强。
• 周一，10月通胀数据不及预期，市场略偏强。
• 周二，10月金融数据整体不及预期，债市表现偏强，股市大跌助推长债走强。
• 周三，市场止盈情绪上升，MLF到期和政府债券大量发行对资金面形成冲击，期货下跌，曲线走平。
• 周四，资金面均衡偏松，短债表现较强，长债因担忧后续财政发力和经济数据好转而走弱，曲线走陡。
• 周五，10月经济数据整体改善，债市略下跌，风险偏好回落，国债期货走强，但尾盘市场担忧供给压力转而下跌。

关键数据：

• 截至11月15日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为102.666元、105.260元、106.750元和113.170元，分别较上周末变动+0.038元、+0.160元、+0.220元和+0.220元。

供给压力上升，曲线继续走平

下周展望：

• 下周进入消息空窗期，市场主要博弈资金面和风险偏好。
• 预计单月政府债净融资额度超过万亿时，资金分层现象将进一步凸显，资金面略收敛。
• 预计国债期货震荡略偏弱，收益率曲线中短端有望走平，超长端会走陡。

策略建议：

1. 预计下周市场震荡偏弱，短线交易以偏空思路为主，配置盘可待利率上行后逐渐买入。
2. 建议关注多T空4TS；多3T空TL等策略。
3. 当前T、TF等主力合约上存在正套机会，但市场进入调整期后，正套空间将降低。
4. 建议关注空头套保策略，可考虑使用TF等品种进行空头套保。
5. 预计跨期价差以低位震荡为主，矛盾并不突出。

风险提示

• 政府债供给不及预期。
• 海外形势对国内政策扰动上升。