Q3延续高增长，消费电子、新能源双驱动

2024年11月13日 公司点评 公买入/首次 司 研达瑞电子(300976) 究 昨收盘:63.04 Q3延续高增长，消费电子、新能源双驱动 走势比较 40% 太22% 23/11/13 24/1/25 24/4/7 24/6/19 24/8/31 24/11/12 平4% 洋(14%) 证(32%) 券(50%) 股达瑞电子沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)0.95/0.61 公总市值/流通(亿元)60.13/38.55 事件：达瑞电子发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收17.72亿元，同比增长91.54%；实现归母净利润1.82亿元，同比增长281.25%。单看Q3，公司2024Q3实现营收6.75亿元，同比增长87.35%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长153.97%。 消费电子、新能源订单提升，带动公司营收利润双增长。根据公司公告，2024年前三季度公司消费电子业务和新能源业务订单较上年同期增加，公司营收和净利润实现了同比显著增长。在消费电子方面，智能手机、个人PC及平板电脑是公司目前定制化组件及配套自动化设备业务的主要消费电子应用终端，基于终端产品市场需求逐步恢复，加上公司当期消费类电子业务主要客户业务回暖、出货量持续提升，以及公司主要客户的项目拓展情况良好、订单量增加，促使公司消费电子业务营业收入同比实现较大增长；在新能源业务方面，在行业持续增长的背景下，公司新能源结构与功能性组件产品围绕着动力及储能电池系统、新能源汽车车灯及电驱电控等细分应用领域不断深入拓展。随着公司新能源前期定点项目转入批量交付阶段、产能逐步释放，公司新能源业务营业收入同比保持较快的增长 司 12个月内最高/最低价 (元) 证 券相关研究报告 研究 报证券分析师：张世杰 告E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 66.59/27.11 态势，规模效应逐步显现。 费用把控得当，运营效率提升。2024年前三季度，公司共发生期间费用 2.26亿元，期间费用率12.78%，较去年同期下降11.00pcts，运营效率得到了显著提升。 筑牢消费电子基本盘，新能源业务加速布局。公司作为作为“关键组件（功能性器件、结构性器件）及配套自动化设备”平台型供应商，公司坚持大客户战略，公司经过20多年的发展，在消费电子领域积累了大批稳定优 分析师登记编号：S1190523020001 证券分析师：罗平 E-MAIL：luoping@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524030001 质的客户资源，包括OLED显示屏行业全球市场占有率具有优势地位的三星视界，国际知名的消费电子终端品牌客户Apple、Jabra、Bose、Sony、Sennheiser、Oppo、Lenovo、Sonos、字节跳动等，国内外知名的FPC软板客户鹏鼎控股、华通电脑、台郡科技、藤仓电子、安费诺等，以及消费电子行业知名EMS客户立讯精密、歌尔股份、富士康、卡士莫等，成为这些客户新产品研发和生产的重要配套企业。2022年起，公司把握电子制造行业的发展趋势，凭借在消费电子领域沉淀的竞争优势，积极拓展新能源结构与功能性组件业务，迅速进入新能源行业知名企业的供应链体系。目前已进入宁德时代、比亚迪、瑞浦兰钧、上汽伊控、阳光电源、海辰储能等新能源行业知名企业的供应链体系。公司通过为新能源行业头部客户提供优质的产品和服务，以逐步构建起公司在新能源业务领域提供解决方案的能力。 盈利预测 我们预计公司2024-26年实现营收23.98、29.08、33.53亿元，实现归母 净利润2.62、3.91、4.97亿元，对应PE22.92、15.38、12.09x，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 风险提示：行业景气度波动风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）1,398 2,398 2,908 3,353 营业收入增长率(%)-4.87% 71.55% 21.26% 15.31% 归母净利（百万元）73 262 391 497 净利润增长率(%)-63.38% 257.60% 48.98% 27.19% 摊薄每股收益（元）0.78 2.75 4.10 5.21 市盈率（PE）68.24 22.92 15.38 12.09 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,463 1,137 786 725 820 营业收入 1,469 1,398 2,398 2,908 3,353 应收和预付款项 494 398 713 872 994 营业成本 986 1,054 1,803 2,159 2,439 存货 245 257 427 521 586 营业税金及附加 12 13 22 27 31 其他流动资产 454 694 927 1,159 1,381 销售费用 80 77 96 102 117 流动资产合计 2,655 2,487 2,853 3,277 3,781 管理费用 128 152 144 145 168 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -41 -33 -18 -12 -10 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -6 1 0 0 固定资产 628 662 786 870 936 投资收益 25 25 37 48 55 在建工程 19 116 87 78 77 公允价值变动 0 -1 0 0 0 无形资产开发支出 71 74 75 76 77 营业利润 239 78 285 424 537 长期待摊费用 10 28 36 44 52 其他非经营损益 -5 -1 0 -2 -1 其他非流动资产 2,823 2,797 3,220 3,667 4,191 利润总额 234 77 285 422 536 资产总计 3,551 3,678 4,204 4,735 5,332 所得税 33 8 31 47 59 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 202 68 254 376 477 应付和预收款项 229 348 511 627 718 少数股东损益 1 -5 -9 -15 -21 长期借款 0 0 10 20 30 归母股东净利润 200 73 262 391 497 其他负债 142 94 191 220 239 负债合计 371 442 712 867 987 预测指标 股本 94 96 95 95 95 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2,145 2,195 2,195 2,195 2,195 毛利率 32.90% 24.59% 24.80% 25.75% 27.27% 留存收益 935 933 1,199 1,590 2,087 销售净利率 13.64% 5.25% 10.94% 13.44% 14.83% 归母公司股东权益 3,164 3,217 3,482 3,873 4,370 销售收入增长率 21.01% -4.87% 71.55% 21.26% 15.31% 少数股东权益 16 19 10 -5 -26 EBIT增长率 -16.88% -88.13% 1,195.20 % 53.74% 27.90% 股东权益合计 3,180 3,236 3,492 3,868 4,345 净利润增长率 -9.83% -63.38% 257.60% 48.98% 27.19% 负债和股东权益 3,551 3,678 4,204 4,735 5,332 ROE 6.33% 2.28% 7.53% 10.09% 11.38% ROA 5.64% 1.99% 6.24% 8.26% 9.32% 现金流量表（百万） ROIC 4.68% 0.56% 6.75% 9.35% 10.63% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 2.13 0.78 2.75 4.10 5.21 经营性现金流 45 210 -49 205 356 PE(X) 19.49 68.24 22.92 15.38 12.09 投资性现金流 20 -491 -318 -275 -269 PB(X) 1.24 1.58 1.73 1.55 1.38 融资性现金流 -105 -101 13 10 7 PS(X) 2.67 3.64 2.51 2.07 1.79 现金增加额 -35 -380 -351 -60 94 EV/EBITDA(X) 10.52 39.64 14.38 10.23 8.06 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为： 91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。