策略周报：需求端边际改善，市场情绪有所降温

基本面回顾与资产配置展望

本周公布的国内经济数据显示，需求端在一连串政策组合拳提振下有所修复。10月新增社融1.4万亿，同比少增4483亿，社融存量增速环比回落0.2个百分点至7.8%。信贷总增量走弱，但居民部门信贷需求边际回暖。10月社会消费品零售总额同比增4.8%，受以旧换新政策和“双11”提前启动影响表现较好。10月规模以上工业增加值同比增长5.3%，略低于预期。1-10月全国固定资产投资累计同比增长3.4%，维持稳定。美国10月CPI同比+2.6%，通胀回落进程停滞，美联储降息路径不确定性导致美股持续调整。

A股市场回顾与展望

本周（11月11日-11月15日）两市日均成交21819.67亿元，较前一周减少，市场交易情绪降温。尽管财政部等部门加大住房交易环节契税优惠力度，但受海外市场不佳及传闻影响，A股缩量调整。人民日报评论强调经济爬坡过坎需稳住劲，要当“慢牛”。11月15日证监会发布《上市公司监管指引第10号——市值管理》，要求主要指数成分股公司制定市值管理制度，对市场情绪有积极意义。短期内投资者可关注低价央国企。

A股市场重要指标跟踪监测

• 股指估值水平：各宽基指数估值分位数普遍小幅下降，深证成指、中证500估值回落幅度居前。
• A股风险溢价与股债性价比：A股风险溢价下行，上证红利指数小幅回落，股债性价比小幅上升。
• 换手率变化：各指数换手率普遍回落，中证500、中证2000下降幅度显著。
• 资金监测：两市日均成交减少，显示市场交易情绪降温。
• 行业轮动与赚钱效应：行业轮动速度回升，但整体仍维持在较低水平。

下周重点关注

• 11月20日，中国贷款市场报价利率(LPR)
• 11月21日，美国11月16日初请失业金人数

风险提示

经济修复不及预期，政策效果不及预期，地缘风险，海外衰退风险，美国大选不确定性。