保持高研发投入，AI服务器电源业务进展加速

主要观点：

• 公司2024年前三季度实现营业收入59.03亿元，同比+21.06%；归母净利润4.11亿元，同比-14.82%，扣非归母净利润3.63亿元，同比+18.10%。
• Q3实现收入18.92亿元，同比+19.02%，归母净利润0.97亿元，同比+3.86%，环比-45.16%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比+16.30%，环比-49.3%。
• 保持高研发投入，现金流情况明显改善：Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.78%/3.16%/13.2%/1.82%，环比分别+0.6pct/0.73pct/2.44pct/1.31pct，财务费用率提升主要系人民币升值导致汇兑收益减少，剔除汇兑损益影响后，扣非后归母净利润同比提升27.06%。公司24Q3实现经营性现金流量净额2.19亿元，同比+337.8%，环比+1099.1%。
• AI服务器电源+新能源汽车快速拓展：公司积极拓展新能源汽车、AI服务器电源等新兴业务，新能源汽车方面不断开发国内自主品牌车企客户，产品品类拓展至热管理系统，新获在手订单有望进入业绩兑现阶段；AI服务器电源方面，已成为英伟达数据中心部件提供商，参与其Blackwell GB200系统的创新设计与合作建设，预计该业务有望贡献可观业绩增量。
• 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.52/7.55/11.09亿元，对应PE41.6/30.4/20.7，维持“买入”评级。
• 风险提示：全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。