事件点评：云软件产品暂停销售3个月，整体业绩影响有限

同花顺（300033） 证券研究报告·公司点评报告·软件开发 事件点评：云软件产品暂停销售3个月，整体业绩影响有限 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 3,559 3,564 3,784 4,391 5,030 同比（%） 1.40% 0.14% 6.18% 16.03% 14.55% 归母净利润（百万元） 1,691 1,402 1,443 1,657 1,902 同比（%） -11.52% -17.07% 2.90% 14.82% 14.81% EPS-最新摊薄（元/股） 2.61 2.61 2.68 3.08 3.54 P/E（现价&最新摊薄） 104.46 104.46 101.51 88.41 77.01 事件：2024年11月15日，公司发布关于子公司浙江同花顺云软件有限公司收到行政监管措施决定书的公告。 投资要点 《行政监管措施决定书》主要内容：浙江同花顺云软件有限公司为浙江核心同花顺网络信息股份有限公司的子公司，本次收到中国证券监督管理委员会浙江监管局的《行政监管措施决定书》，其中主要内容包括：云软件公司存在的违规行为、相关违规行为主要违反了《证券投资顾问 业务暂行规定》中相关规定，决定对云软件公司采取责令改正、责令暂停新增客户的行政监督管理措施,整改及暂停期限为3个月。 什么是云软件：1）从股权关系层面来看，云软件公司为同花顺的全资子公司。2）从业务范围来看，云软件公司主要负责部分证券投资咨询业务（部分C端炒股软件产品），所属经营分部为增值电信业务。2023 年度，云软件公司证券投资咨询业务营业收入1.99亿元，占同花顺合并报表营业收入的5.58%。本次行政监管措施主要涉及暂停新增客户，不影响云软件公司对现有客户的服务。 对公司业务及业绩的影响：1）2024年前三季度市场波动，公司业务平稳运行，业绩稳健：据Wind，2024Q3单季度A股日均成交额同比-15%至6,776亿元，总体来看，资本市场活跃度在一季度至三季度持续下行。 2024年9月24日，国新办新闻发布会，救股市、稳楼市、促消费政策三箭齐发；9月26日，政治局会议，推出一揽子增量政策等等，提振资本市场流动性，极大增强股民信心，2024年9月24日至30日A股日均成交额高达14,773亿元，市场活跃度显著提升、迎来拐点。公司前三季度营业收入同比-1.59%至23亿元，24Q3单季度营业收入同比+4.81% 至9.45亿元。2）2024Q4单季度：截至11月15日，2024Q4单季度A 股日均成交额达21,275亿元（环比24Q3单季度+214%）我们预计公司国庆前后及四季度的股票开户导流业务收入主要将体现于2024年四季度业绩；本次违规主要涉及接下来三个月（2024年11月18日至2025 年2月18日）的云软件销售，考虑收入确认时间延后，预计对2024年业绩影响较小；因云软件在增值电信业务C端软件产品收入中占比较低，目前同花顺APP中除云软件外，其他产品均未暂停销售，预计对2025年业绩影响有限。 盈利预测与投资评级：基于一揽子增量政策的发布，资本市场活跃度迎来拐点，利好公司C端各项业务收入增长，且云软件违规对公司业绩影响有限。我们维持此前盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.4/16.6/19.0亿元，分别同比+2.9%/+14.8%/14.8%，对应当前股价PE分别为102/88/77倍，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场波动，业务发展不及预期。 2024年11月17日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师张良卫 执业证书：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师周良玖 执业证书：S0600517110002 021-60199793 zhoulj@dwzq.com.cn 证券分析师武欣姝 执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn 股价走势 同花顺沪深300 107% 91% 75% 59% 43% 27% 11% -5% -21% -37% 2023/11/172024/3/172024/7/162024/11/14 市场数据 收盘价(元)272.50 一年最低/最高价93.00/340.50 市净率(倍)21.60 流通A股市值(百万元)74,525.91 总市值(百万元)146,496.00 基础数据 每股净资产(元,LF)12.62 资产负债率(%,LF)26.90 总股本(百万股)537.60 流通A股(百万股)273.49 相关研究 《同花顺(300033)：2024年三季度点评：业绩符合预期，C端业务迎来转变》 2024-10-24 《同花顺(300033)：2024年半年报点评：C端业务短期承压，AI产品持续更新》 1/4 东吴证券研究所 图1：云软件相关产品已暂停销售（左侧），其他C端产品未暂停销售（右侧） 数据来源：同花顺APP，东吴证券研究所 2/4 图2：同花顺盈利预测表（截至2024年11月15日收盘） 单位：百万元 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入 266 1,442 1,734 1,410 1,387 1,742 2,844 3,510 3,559 3,564 3,784 4,391 5,030 增值电信业务收入 194 813 998 860 823 885 1,285 1,618 1,538 1,529 1,637 1,882 2,161 广告及互联网业务推广服务收入 0 293 396 315 320 462 836 1,284 1,527 1,359 1,504 1,767 2,052 软件销售及维护收入 45 100 114 147 143 160 241 296 285 438 374 391 409 基金销售及其他交易手续费收入 0 0 0 0 0 0 0 0 0 213 235 304 345 利息净收入 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 投资收益 21 243 181 43 9 12 16 0 0 1 1 1 1 公允价值变动损益 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 营业支出 238 596 618 684 764 872 1,114 1,467 1,828 2,125 2,271 2,627 3,005 归属于母公司股东净利润 60 957 1,212 726 634 898 1,724 1,911 1,691 1,402 1,443 1,657 1,902 归属于母公司股东净资产 1,191 2,127 2,953 3,169 3,340 3,990 5,224 6,477 7,245 7,319 7,927 8,630 9,403 营业收入增速 442.91% 20.23% -18.69% -1.62% 25.61% 63.23% 23.43% 1.40% 0.14% 6.18% 16.03% 14.55% 归属于母公司股东净利润增速 1483.35% 26.57% -40.11% -12.64% 41.60% 92.05% 10.86% -11.51% -17.07% 2.90% 14.82% 14.81% ROE 57.69% 47.70% 23.71% 19.48% 24.49% 37.42% 32.67% 24.65% 19.26% 18.93% 20.02% 21.10% 归属于母公司股东净资产增速 78.53% 38.83% 7.31% 5.39% 19.47% 30.93% 23.97% 11.87% 1.02% 8.30% 8.87% 8.96% EPS（元/股） 0.11 1.78 2.25 1.35 1.18 1.67 3.21 3.56 3.15 2.61 2.68 3.08 3.54 BVPS（元/股） 2.22 3.96 5.49 5.89 6.21 7.42 9.72 12.05 13.48 13.61 14.74 16.05 17.49 P/E（A） 2423 153 121 202 231 163 85 77 87 104 102 88 77 P/B（A） 123 69 50 46 44 37 28 23 20 20 18 17 16 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 3/4 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身