农林牧渔行业周报：生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双11宠物赛道成交额5倍扩容

证 券 研2024年11月17日 究 报生猪盈利幅度及时间维持乐观判断，双11宠物 告赛道成交额5倍扩容 推荐(维持)投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正S1050124080020weizheng2@cfsc.com.cn ▌本周观点 —农林牧渔行业周报 表现 1M 3M 12M 行业相对表现 供需博弈格局不同，推动商品猪、仔猪出栏价格走向两级分化，旺季猪肉需求增量仍可期。目前商品猪出栏价和仔猪价格走向两级分化，商品猪价格持续走低，仔猪价格触及低谷后逐周反弹。两者价格反向变动的原因主要是由各自供需情况推动：（1）猪肉供给提升+落袋为安的出栏意愿导致本周 农林牧渔(申万) 7.4 9.3 -6.5 商品猪出栏价持续回落。近两周，猪肉价格回落速度有了加 沪深300 4.8 18.6 11.2 速的迹象。本周商品猪出栏全国日均价从周一的16.72元/公 市场表现 (%)农林牧渔沪深300 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《农林牧渔行业周报：10月集团场生猪出栏节奏加快，宠物多条赛道持续利好》2024-11-10 2、《农林牧渔行业周报：Q3生猪养殖业绩兑现，宠物盈利水平显著提升，农林牧渔基金重仓市值比略有下降》2024-11-03 3、《农林牧渔行业周报：需求拉动短期猪价回涨，但不改长期向下趋势，双十一宠物产品需求增长亮眼》2024-10-20 相关研究 行业研究 斤逐日下降至周五的16.27元/公斤，跌幅0.45元/公斤，上一周商品猪价格也经历了全周逐日下跌的过程。我们认为近两周商品猪持续下跌的原因主要有两点，首先依然是猪肉供给的回升，第二点是养殖户短期落袋为安的出栏意愿强烈。目前时间已逐步向12月迈进，冬季是疫病的高发期，许多养殖户都担忧疫病发生带来损失。并且目前虽然商品猪价格在下降区间，但依然处于盈利阶段。所以多数养殖户以“落袋为安”作为主要经营策略，出栏积极性高，导致近两周商品猪供给快速提升，从而导致了商品猪价格的下跌。旺季猪肉需求增量仍可期，预计短期商品猪价格有小幅反弹。但是因为行业整体供给的持续提升，预计至2025Q1商品猪价格整体依然会呈现波动回调的趋势。（2）出栏目标提前部署+猪价反转预期+供给短期减少，多方力量助推仔猪价格。本周7公 斤规模场仔猪周均价格已回升至401.9元/头，多方力量形成 本次回升。部分集团厂已经公布2025年出栏目标，所以进行仔猪育肥部分的提前部署，特别是抓住仔猪出栏低价机会。其次，行业中部分养殖户有猪价自2025年春节后反转的预期，期望低仔猪购买成本能够实现明年该部分产能出栏的盈利。在供给方面，根据农业农村部数据，能繁母猪数在8月环比减少，从而仔猪供给数短期减少。未来迈入本轮猪周期调整阶段，重点关注拥有成本优势的猪企。在本轮调整期，拥有成本优势的集团厂将会显著彰显行业优势地位，如今已不再是规模称王。双11宠物赛道战果显赫，成交额实现同比 5倍提升。今年双11淘宝天猫宠物赛道全面爆发，全周期成交金额和买家数同比增加5倍，新客贡献占比接近50%，50个品牌店铺会员引导成交破千万。宠物赛道双11战果显赫的背后，原因是国内宠物市场的不断加速扩容，宠物食品和部分用品不断成为更多人的刚需，持续看好国内宠物赛道的扩 容发展。 ▌本周重点推荐个股 给予生猪养殖和宠物食品行业推荐评级。建议重点关注巨星农牧603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估2024下半年有望进一步实现降本增效，2024全年养殖成本下 降至13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技002157.SZ （2023年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧2019.HK（2024年上半年生猪出栏402.61万头，2024上半年完全成本为14.2元/公斤，其中二季度下降至13.8元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 2024-11-17 EPS PE 重点关注公司及盈利预测 ▌风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；进出口贸易政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；宠物市场扩容速度不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 公司代码名称 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 投资评级 000048.SZ京基智农 16.20 3.29 1.55 1.70 4.92 10.45 9.53 增持 000529.SZ广弘控股 5.88 0.36 0.95 16.13 6.20 未评级 000876.SZ新希望 9.74 0.05 0.25 0.69 177.74 38.29 14.09 未评级 002100.SZ天康生物 6.61 -1.00 0.58 0.77 -6.62 11.33 8.57 未评级 002157.SZ正邦科技 3.16 0.92 0.06 0.08 3.43 52.67 39.50 增持 002548.SZ金新农 4.18 -0.82 0.21 0.30 -5.10 19.90 13.93 增持 002567.SZ唐人神 5.32 -1.06 0.37 0.59 -5.00 14.56 8.95 未评级 002714.SZ牧原股份 42.14 -0.78 2.80 4.70 -54.03 15.05 8.97 买入 002840.SZ华统股份 12.19 -0.98 0.59 1.23 -12.39 20.49 9.89 未评级 300498.SZ温氏股份 18.03 -0.96 1.42 1.87 -18.78 12.70 9.64 买入 600975.SH新五丰 6.50 -0.95 0.09 0.62 -6.81 68.64 10.47 未评级 603151.SH邦基科技 11.05 0.50 0.50 0.61 22.10 22.10 18.11 中性 603477.SH巨星农牧 19.92 -1.27 1.40 1.82 -15.69 14.23 10.95 买入 605296.SH神农集团 28.88 -0.76 1.14 2.56 -38.00 25.33 11.28 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、本周生猪养殖行业回顾4 1.1、行情回顾4 2、本周观点6 3、本周个股推荐8 4、生猪养殖产业链周数据9 4.1、饲料原料9 4.2、生猪养殖10 4.3、猪肉屠宰、加工、销售12 5、上市公司重要公告14 6、风险提示15 图表目录 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月11日-2024年11月15日）4 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月11日-2024年11月15日）4 图表3：重点关注公司及盈利预测8 图表4：国内玉米现货价格走势（元/吨）9 图表5：CBOT玉米期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表6：国内大豆现货价格走势（元/吨）9 图表7：CBOT大豆期货价格走势（美分/蒲式耳）9 图表8：国内豆粕现货价格走势（元/吨）10 图表9：CBOT豆粕期货价格走势（美分/蒲式耳）10 图表10：国内生猪出栏周均价走势（元/公斤）10 图表11：规模养殖场7kg仔猪出栏周均价走势（元/头）10 图表12：国内猪料比走势11 图表13：养殖利润走势（元/头）11 图表14：生猪存栏量走势（万头）11 图表15：能繁母猪存栏量（万头）11 图表16：各公司生猪月出栏数（万头）11 图表17：国内定点屠宰企业月屠宰量（万头）12 图表18：国内猪肉冻品库存率12 图表19：国内猪肉价格走势（元/公斤）12 图表20：上市公司重要公告14 1、本周生猪养殖行业回顾 1.1、行情回顾 市场综述：2024年11月11日-11月15日，上证综指、深证成指、创业板指的涨跌幅分别为-3.52%、-3.70%、-3.36%。细分到农林牧渔各子行业来看，水产捕捞跌幅较小，水产养殖跌幅较大。周涨跌幅生猪养殖产业链个股中，涨幅较大为华统股份，上涨0.33%；跌幅较大Top3分别为中粮家佳康、正邦科技、ST天邦，分别下跌-9.32%、-8.41%、-7.93%。 图表1：各行业周度涨跌幅（2024年11月11日-2024年11月15日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 图表2：农林牧渔子行业周度涨跌幅（2024年11月11日-2024年11月15日） 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、本周观点 供需博弈格局不同，推动商品猪、仔猪出栏价格走向两级分化，旺季猪肉需求增量仍可期。猪肉供给提升+落袋为安的出栏意愿导致本周商品猪出栏价持续回落，旺季猪肉需求增量仍可期，预计短期商品猪价格有小幅反弹；出栏目标提前部署+猪价反转预期，多方力量持续助推仔猪价格。未来迈入本轮猪周期调整阶段，重点关注拥有成本优势的猪企。双11宠物赛道战果显赫，成交额实现同比5倍提升。 供需博弈格局不同，推动商品猪、仔猪出栏价格走向两级分化，旺季猪肉需求增量仍可期。目前商品猪出栏价和仔猪价格走向两级分化，商品猪价格持续走低，仔猪价格触及低谷后逐周反弹。两者价格反向变动的原因主要是由各自供需情况推动。 ①猪肉供给提升+落袋为安的出栏意愿导致本周商品猪出栏价持续回落。根据涌益咨询数据，商品猪出栏价自2024年8月初达到本周期周均价高点21.07元/公斤后，逐周回落，主因行业产能的回补，猪肉供给逐月提升。但是近两周，猪肉价格回落速度有了加速的迹象。本周商品猪出栏全国日均价从周一的16.72元/公斤逐日下降至周五的16.27元/ 公斤，跌幅0.45元/公斤。上一周商品猪价格也经历了全周逐日下跌的过程。我们认为近两周商品猪持续下跌的原因主要有两点，首先依然是猪肉供给的回升，第二点是养殖户短期落袋为安的出栏意愿强烈。目前时间已逐步向12月迈进，冬季是疫病的高发期，许多养殖户都担忧疫病发生带来损失。并且目前虽然商品猪价格在下降区间，但依然处于盈利阶段。所以多数养殖户以“落袋为安”作为主要经营策略，出栏积极性高，导致近两周商品猪供给快速提升，从而导致了商品猪价格的下跌。 ②旺季猪肉需求增量仍可期，预计短期商品猪价格有小幅反弹。我们预计今年猪肉消费旺季依然会如期到来，伴随着时间向冬季迈进，腌腊需求逐步涌现，猪肉需求增量将会给短期猪价一定程度上的支撑力，预计近期短期内将会形成商品猪价格的小幅反弹。但是因为行业整体供给的持续提升，预计至2025Q1商品猪价格整体依然会呈现波动回调的趋势。 ③出栏目标提前部署+猪价反转预期+供给短期减少，多方力量助推仔猪价格。根据钢联数据，7公斤规模场仔猪周均价格在10月上旬跌入谷底282.86元/头后迅速回升，本周 周均价为401.9元/头，多方力量形成本次回升。首先集团厂方面，部分集团厂已经公 布了2025年出栏目标，所以进行仔猪育肥部分的提前部署，特别是抓住仔猪出栏低价 机会，从而降低2025年上半年仔猪育肥出栏部分的完全成本。其次，行业中部分养殖 户有猪价自2025年春节后反转的预期，虽然不会进入高位，但是该部分产能期望低仔猪购买成本能够实现明年该部分产能出栏的盈利。在供给方面，根据农业农村部数据，能繁母猪数在8月环比减少，从而仔猪供给数短期减少。需增供减，多方力量助推仔猪出栏价格。 未来迈入本轮猪周期调整阶段，重点关注拥有成本优势的猪企。我们将一轮猪周期分为猪价的上升期、下降期和调整期。目前已处在下降期，将迈入调整期，调整期间行业产能格局将会发生变化，