核心观点与关键数据
- 贵金属表现：上周伦敦金下行-0.94%，伦敦银下行-3.81%，金银比回升至85，10年期TIPS回升至1.95%，10年期名义利率回升至4.3%（2年期4.26%），美元指数录得104.9。
- 市场逻辑：大选后黄金白银快速回落至2650美元附近和30美元上方，主要受强美元、强利率主导。长期来看，中美摩擦和财政货币宽松对贵金属利多，但并非短期交易主线。
- 短期交易逻辑：特朗普政策利好美国本土居民，提升风险偏好，导致黄金遭遇抛售；中东地缘政治溢价回吐也影响黄金表现。
- FOMC会议影响：鲍威尔强调通胀隐忧，暗示未来可能控制降息水平，回归“1995年”和“2019年”软着陆下的预防式降息，黄金或呈震荡格局。
研究结论
- 年内黄金行情已走完：3-4月、9-10月黄金与美元同涨的前提是市场对短期通胀容忍，但当前长端通胀回升且已释放警惕信号，黄金再突破上行难度较大。
- 年内高点：2800美元或已是年内高点，中东难起风云，中美摩擦仅是预期，短期内无法再给黄金溢价。
- 本周贵金属表现：伦敦金下行-4.43%，伦敦银下行-2.82%，金银比回升至85.6，10年期TIPS回升至2.1%，10年期名义利率回升至4.43%（2年期4.31%），美元指数录得106.68。
- 未来展望：周度级别黄金或于2550附近平台震荡，年内或呈震荡格局，需关注12月FOMC点阵图是否下调降息幅度。
关键图表数据
- 黄金价差：2412-2406合约最新价差绝对值4.94元/克，较上周五收敛，处于近3年波动区间上沿以上。
- 白银价差：2412-2406合约月间价差78元/千克，较上周五小幅收敛，处于近1年波动区间中上位置。
