硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡 锰硅：预期支撑转弱，偏弱震荡

期货研究 二〇 二2024年11月17日 四年度 硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡 锰硅：预期支撑转弱，偏弱震荡 国 泰李亚飞投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei029984@gtjas.com 君 安金园园（联系人）期货从业资格号：F03134630jinyuanyuan029838@gtjas.com 期 货报告导读： 研【走势回顾】本周硅铁2412合约收盘价下行，收于6,242元/吨，周环比变化-90元/吨，成交究9,877手，持仓3,094手，持仓环比变化-2,783手。本周锰硅2501合约价格大幅回落，收于所 6,172元/吨，周环比变化-210元/吨，成交646,507手，持仓305,880手，持仓环比变化- 10,834手。 【供应】硅铁本周产量为11.90万吨，产量较上周环比变化为0.22万吨，环比变化率为1.9%。周开 工率为41.44%，较上周变动为1.55%。锰硅本周产量19.11万吨，产量较上周环比变化为0.14万吨，环比变化率为0.8%，周开工率为44.08%，较上周变动2.37个百分点。 【需求】从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的 高炉开工率88.58%，较上周开工率有所变动0.71个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为235.94 万吨，较上周环比变动1.88万吨。 【库存】截至11月8日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为61,970吨，较半个月前环 比变化150吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为223,000吨，较半个月前环比变化 19,000吨。 【总结及投资建议】本周双硅价格先扬后抑，宏观预期兑现高度有限，期货价格震荡下行。 供给方面，双硅供给有所扩张，开工均环比上升，黑色系强预期影响为主。库存方面，硅铁和锰硅库存均呈现累库态势，双硅弱现实格局依旧不变。需求来看，下游需求反弹回升，高炉开工与铁水产量均有所修复，但对双硅的价格边际拉动力度有限，下月钢招对双硅的需求量均出现一定的环比下降。成本估值角度来看，市场情绪反复，青海湖南电价下移，但主产区甘肃电价上调，对硅铁价格有所支撑；锰矿进口价格出现回落，锰硅成本支撑力度减弱，即使海外锰矿对华报价提升，对远期锰硅价格有所支撑，但现阶段需求为价格的主导因素。总体来看，双硅近期呈现出供需双增的弱势格局，锰硅成本支撑力度减弱，双硅库存偏高，现实压力仍存，双硅价格或呈现震荡走势，关注需求能否保持回调速率以及宏观预期的兑现情况对双硅价格的影响。 目录 1.市场回顾及价格表现3 1.1期现走势回顾3 1.2价差变动4 2.供需情况分析5 2.1供应5 2.2需求6 2.3库存7 2.4利润7 2.5原料价格8 3.总结及投资建议9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周硅铁2412合约收盘价下行，收于6,242元/吨，周环比变化-90元/吨，成交9,877手，持仓 3,094手，持仓环比变化-2,783手。 本周锰硅2501合约价格大幅回落，收于6,172元/吨，周环比变化-210元/吨，成交646,507手，持仓305,880手，持仓环比变化-10,834手。 图1：硅铁2412合约走势图2：锰硅主力合约走势 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 硅铁2412 元/吨锰硅主力合约 10000 9000 8000 7000 6000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 现货市场： 本周全国主要地区硅铁现货价格有所回升，75B硅铁主产地汇总报价为6000~6100元/吨，较上周环比变化-50~0元/吨。 本周全国主要地区硅锰现货价格变化-150~0元/吨，价格有所波动。其中，内蒙6517型号硅锰报价 6000元/吨，广西6517型号硅锰报价6050元/吨。 图3：主要地区硅铁现货价格图4：主要地区锰硅现货价格 硅铁：FeSi75-B：汇总价格：内蒙古（日） 硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 元/吨 元/吨宁夏 7900青海 山西 9000广西贵州 7400陕西 甘肃 8000 甘肃 6900 6400 5900 7000府谷 6000 5000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 1.2价差变动 表1：期现价差、月间价差及双硅价差（现货取内蒙地区报价） 基差 月间价差 双硅价差 硅铁 锰硅 硅铁412-硅铁501 锰硅412-锰硅501 硅铁412-锰硅412 硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 20241-11-5 1-62 1-38 2-0 3-4 104 90 80 20241-10-8 2-32 2-00 2-0 3-2 1-8 208 5-0 变动 70 62 0 -2 122 1-18 130 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 期现价差： 截至本周，硅铁2412合约较内蒙地区硅铁现货基差为-162元/吨，较前一周变动70元/吨。 截至本周，锰硅2501合约较内蒙地区硅锰现货基差为-138元/吨，较前一周变动62元/吨。月间价差： 截至本周，硅铁2412-2501价差为-20元/吨，较前一周变动0元/吨。截至本周，锰硅2412-2501价差为-34元/吨，较前一周变动-2元/吨。 双硅价差: 截至本周，内蒙地区现货硅铁-锰硅价差为80元/吨，较前一周变动130元/吨。 截至本周，硅铁2412-锰硅2412价差为104元/吨，较前一周变动122元/吨，硅铁2501-锰硅 2501价差为90元/吨，较前一周变动-118元/吨。 图5：硅铁主力合约期现价差图6：锰硅主力合约期现价差 元/吨硅铁期现价差硅铁主力合约 锰硅期现价差锰硅主力合约 元/吨 8500 8000 7500 7000 6500 6000 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 10000 9000 8000 7000 6000 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图7：硅铁期货月间价差图8：锰硅期货月间价差 元/吨 硅铁412-硅铁501硅铁501-硅铁502 元/吨 500 锰硅412-锰硅501锰硅501-锰硅502锰硅412-锰硅502 150硅铁412-硅铁502 100 50 0 -50 400 300 200 100 0 -100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图9：双硅期货价差图10：双硅现货价差 元/吨 硅铁412-锰硅412硅铁501-锰硅501 硅铁现货-锰硅现货 元/吨 500 1000硅铁502-锰硅502 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 0 -500 -1000 -1500 -2000 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.供需情况分析 2.1供应 硅铁本周产量为11.90万吨，产量较上周环比变化为0.22万吨，环比变化率为1.9%。周开工率为 41.44%，较上周变动为1.55%。锰硅本周产量19.11万吨，产量较上周环比变化为0.14万吨，环比变化率为0.8%，周开工率为44.08%，较上周变动2.37个百分点。 图11：硅铁产量图12：锰硅产量 硅铁：产量：中国（周） 万吨 15 13 11 9 7 5 元/吨 290000 240000 190000 140000 90000 硅锰：产量：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图13：硅铁开工率图14：锰硅开工率 硅锰企业：开工率环比：中国（周）百 环比百分比 50 1080分比6 硅铁生产企业：开工率（周）百分比硅锰企业：开工率：中国（周）百分比4 40560 30 040 20 10-520 0-100 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.2需求 从下游钢厂表现来看，下游铁水实际产量有所降低。以247家钢铁企业观测为例，其在本周的高炉开工 率88.58%，较上周开工率有所变动0.71个百分点；其在本周的高炉日均铁水产量为235.94万吨，较上 周环比变1.88万吨。 图15：247家钢铁企业高炉产能利用率图16：247家钢铁企业铁水日均产量 247家钢铁企业：高炉产能利用率：中 %国（周） 247家钢铁企业：铁水：日均产量： %中国（周） 1002020年2021年 2702020年2021年 952022年2023年 2024年 90 85 80 75 70 250 230 210 190 170 2022年2023年 2024年 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.3库存 截至11月8日，Mysteel统计全国60家硅铁样本企业的库存为61,970吨，较半个月前环比变化150 吨。Mysteel统计全国63家硅锰样本企业的库存为223,000吨，较半个月前环比变化19,000吨。 图17：硅铁样本企业库存图18：锰硅样本企业库存 吨 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 硅铁：60家样本企业：库存：中国 （周）吨 吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 硅锰63家样本企业：库存：中国（周） 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.4利润 本周硅铁锰硅盘面利润现货利润均环比走弱。以内蒙古地区为例： 盘面利润方面，截至本周收盘，硅铁主力合约盘面利润下跌至155.75元/吨，较前一周环比变化-93元/吨；锰硅主力合约盘面利润为-62.415元/吨，较前一周环比变化-195.4元/吨。 现货利润方面，截至本周收盘，硅铁现货利润为-26.25元/吨，较前一周环比变化-23元/吨；锰硅现货利润为-234.415元/吨，较前一周环比变化-135.4元/吨。 图19：硅铁盘面利润图20：硅铁现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图21：锰硅盘面利润图22：锰硅现货利润 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 2.5原料价格 本周硅铁的主要原料成本——硅石价格平稳运行为220元/吨，兰炭价格维稳运行在900元/吨。而锰 硅的主要原料——锰矿半碳酸北方港口价格回落至32.8元/干吨度，富锰渣价格维稳至980元/吨，冶金 焦价格稳定至1524.8元/吨，甘肃地区电价微调上行，青海、湖南地区电价下调。 图23：硅铁原料表现---二氧化硅图24：硅铁原料表现---兰炭 元/吨 二氧化硅：98%：西北地区产：市场价： 元/吨 兰炭：小料：汇总价格：神木（日） 300中国（日） 250 200 150 100 2100 1600 1100 600 100 资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺，国泰君安期货研究 图25：锰硅原料表现---锰矿图26：锰硅原料表现---富锰渣 70 元/干吨度高低品价差 60 元/干吨度 25 20 富锰渣：Mn30%：汇总价格：湖南（日） 元/吨 2000 50锰块：南非共和国产：Mn36.5%，Fe5：15 1500 40汇总价格：天津港（日） 101000 30锰块