能源化工：尿素周度报告

国泰君安期货·能源化工尿素周度报告 国泰君安期货研究所 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332 杨鈜汉（联系人）期货从业资格号：F03108173日期：2024年11月17日 GuotaiJunanFuturesallrightsreserved,pleasedonotreprint 综述 国际现货：中国散装小颗粒离岸价257.01-266.01美元/吨，低端下调5美元/吨；黑海小颗粒港口离岸价310.01-325.01美元/吨，低端下调15美元/吨，高端下调10元/吨；波罗的海小颗粒港口离岸价305.01-320.01美元/吨，低端下调15美元/吨，高端下调10元/吨；中东小颗粒港口离岸价350.01-355.01美元/吨，低端下调10美元/吨，高端下调15元/吨；巴西小颗粒CFR价格345.01-355.01美元/吨，低端下调10美元/吨，高端下调5元/吨；印度到岸价362.00-362.00美元/吨，低端下调2.5美元/吨，高端下调27元/吨。由于目前出口法检政策仍严格，国际国内价格背离格局延续。 国内现货：尿素现货目前处于窄幅震荡格局，伴随基本面压力逐步增大，趋势仍偏弱。从本周三以后工厂成交持续较弱，周末伴随山东降价至1730元/吨附近的降价促销，成交略有好转但预计难以持续，后续成交或仍将转弱。11月17日报价，天庆下跌至1740元/吨、临沂稳在1790元/吨、东平贸易稳定在1740元/吨、心连心农业稳定在1760元/吨。 基本面：截至2024年11月13日，中国尿素企业总库存量139.21万吨，较上周增加2.90万吨，环比增加2.13%。本周期国内尿素企业库存继续上涨，但涨幅有所收窄。近期山东、河南、山西、河北等局部区域环保预警，部分尿素企业库存小涨。另外下游需求推进不温不火，虽储备需求逢低采购，但多数企业仅能维持产销弱平衡，去库尚等待刚需提升。本周期企业库存减少的省份：安徽、海南、河南、湖北。企业库存增加的省份：河北、江西、内蒙古、山东、山西、陕西、四川、新疆、云南。伴随尿素秋季肥结束，尿素基本面压力逐渐增大。目前尿素处于高产量、高库存的格局。库存方面，根据调研了解，尿素上游企业库存以及中游库存均高于往年同期。需求方面，尿素农业需求以及工业需求均进入季节性淡季，下游实际的真实需求偏弱，产业链现金流周转缓慢。整体来看，供应压力仍为主要矛盾，预计后续尿素显性库存将进一步增加。 期货：短期而言，周末现货成交好转幅度有限，预计后续工厂收单压力逐渐增加，现货偏弱运行。盘面预计呈现宽幅震荡格局下，阶段性偏弱运行的格局。上方空间而言，在基本面驱动来之前，强预期较难对盘面进行大幅推涨，主要原因在于目前尿素行业处于高产量、高库存的弱现实状态且弱基本面矛盾突出，供应端压力明显制约现货价格弹性，UR2501合约在升水90-100元/吨附近，无风险套利空间产生，现货跟涨乏力背景下，盘面上方空间不足。下方空间而言，目前根据调研，气头尿素现金流成本线在1650-1700元/吨附近，期货在出口和承储的强预期背景下或维持平水或小幅升水的状态，因此期货合约在1700-1750元/吨区间支撑较强。整体而言，目前尿素短期上下方空间均较为明确，宽幅震荡背景下盘面预计阶段性偏弱运行，日内波动主要关注现货成交情况以及大宗商品的情绪。 风险点：宏观事件冲击、出口政策调整，国际能源价格大幅波动 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 SpecialreportonGuotaiJunanFutures2 价格及价差 01 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 01-01 01-11 01-21 01-31 2019 2019 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 2020 2020 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 正元基差 2021 博大基差 2021 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 2022 2022 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 2023 2023 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 2024 2024 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素基差 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 元/吨 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 4 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 01-01 01-11 01-21 01-31 02-10 02-20 03-02 03-12 03-22 04-01 04-11 04-21 05-01 05-11 05-21 05-31 06-10 06-20 06-30 07-10 07-20 07-30 08-09 08-19 08-29 09-08 09-18 09-28 10-08 10-18 10-28 11-07 11-17 11-27 12-07 12-17 12-27 600 400 200 0 -200 -400 01-01 元/吨 800 元/吨 01-11 01-21 01-31 2019 02-10 2019 02-20 03-02 03-12 03-22 2020 04-01 04-11 2020 04-21 05-01 05-11 05-21 晋开基差 2021 05-31 东平基差 2021 06-10 06-20 06-30 07-10 2022 07-20 07-30 2022 08-09 08-19 08-29 09-08 2023 09-18 2023 09-28 10-08 10-18 10-28 2024 11-07 11-17 2024 11-27 12-07 12-17 12-27 0 01-02 01-12 01-22 02-01 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 01-02 01-12 01-22 02-01 2019 2019 02-11 02-21 03-03 03-13 03-23 2020 2020 04-02 04-13 04-23 05-06 05-16 2021 1-5月差 2021 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 2022 2022 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 2023 2023 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 2024 2024 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 尿素月差及仓单 5-9月差 元/吨 600 400 200 -200 -400 -600 -800 元/吨 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 SpecialreportonGuotaiJunanFutures 5 手 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-17 04-30 05-16 05-29 06-11 06-24 07-07 07-20 08-02 08-15 08-28 09-10 09-23 10-13 10-26 11-08 11-21 12-04 12-17 12-30 01-02 元/吨 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 01-12 2019 01-22 02-01 2019 02-11 02-21 CZCE：尿素：仓单数量合计（日） 03-03 03-13 2020 03-23 2020 04-02 04-13 04-23 05-06 2021 05-16 9-1月差 2021 05-26 06-05 06-15 06-25 07-05 2022 2022 07-15 07-25 08-04 08-14 08-24 09-03 2023 2023 09-13 09-23 10-10 10-20 10-30 2024 2024 11-09 11-19 11-29 12-09 12-19 12-29 国内供应：尿素国内供应压力仍偏大 02 企业 产能(万吨) 置换产能 工艺 投产时间 投产性质 滕州鲁南有限责任公司 40 气流床 2024年二季度 装置复产 灵石中煤化工有限责任公司 30 气流床 2024年二季度 装置复产 山西天泽煤化工集团股份公司 75 固定床 2024年二季度 装置复产 2024上半年产能投放合计 145 安徽泉盛化工有限公司 50 气流床 2024年三季度（已投产，7月17日） 新增产能 陕西龙华集团 80 气流床 2024年三季度（已投产，8月20日） 新增产能 河南晋开集团延化化工有限公司 80 气流床 2024年三季度（已投产，8月12日） 新增产能 山东润银生物化工股份有限公司 40 气流床 2024年（已投产，8月） 新增产能 华鲁恒升(荆州)有限公司 52 气流床 2024年四季度 新增产能 新疆奥福化工公司（库车沐阳） 50 天然气 2024年四季度或2025年 新增产能 陕化 80 气流床 2024年四季度或2025年 新增产能 2024下半年新增产能 432 2024年全年产能增量 579 产能：尿素三四季度产能扩张格局延续 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 万吨 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年 尿素：设计产能：中国（年） 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年（E） SpecialreportonGuotaiJunanFutures7 企业全称 年产能（万吨） 原料 型号 停车日期 开车日期 是否如期停车 停车原因 奎屯锦疆化工有限公司 70 烟煤 小颗粒 2024/10/9 2024/10/26 推迟 常规性检修 河北正元氢能科技有限公司 25 无烟煤 小颗粒 2024/10/10 2024/10/28 如期 常规性检修 中化吉林长山化工有限公司 30 褐煤 小颗粒 2024/10/10 2024/10/29 如期 亏损（成本）性检修 山西兰花科技创业股份有限公司 15 无烟煤 小颗粒 2024/10/15 2025/1/15 如期 政策性检修 山西晋煤天源化工有限公司 35 无烟煤 大颗粒 2024/10/18 2024/10/31 推迟 政策性检修 山西晋煤天源化工有限公司 35 无烟煤 大颗粒 2024/10/