基础化工：叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期

证券研究报告|行业点评 基础化工 2024年11月17日 基础化工 叶酸价格大幅上涨，本轮行情有望超预期 优于大市（维持） 证券分析师 投资要点： 王华炳 资格编号：S0120524100001 邮箱：wanghb3＠tebon.com.cn 事件：据百川盈孚，11月15日，叶酸主流接单价上涨5-15元/公斤至205-215元 /公斤，部分高位报价上调至220-230元/公斤。本轮涨价之前市场主流接单价在 172-176元/公斤左右，前期市场库存量较低，叶酸经销商市场报价大幅提升。 点评： 26% 17% 9% 0% -9% -17% 市场表现 基础化工沪深300 叶酸用途相对刚性，下游需求稳定增长。叶酸（又称维生素B9）是生物健康所必须的水溶性维生素，对包括细胞生长和发育、DNA合成和红细胞生成等多种功能 至关重要，需求具备相对刚性。从需求结构来看，饲料行业是叶酸最大的下游应用领域，占比约43%，2019-2023年，我国饲料产量从2.17亿吨增长至2.70亿吨，年复合增长率为5.7%，是叶酸需求较为稳健的增长来源。据思瀚产业研究院，2019-2023年，全球叶酸需求量从1500吨增长到2100吨，年复合增长率达8.8%；同 -26%2023-112024-032024-07 -34% 资料来源：德邦研究所，聚源数据 期中国叶酸需求量从310吨预计增长到600吨，年复合增长率为17.95%，高于全球平均增长率。 供给份额高度集中，行业格局已优化。据思瀚产业研究院，当前全球叶酸主要厂商包括天新药业（1000吨/年）、圣达生物（500吨/年）、牛塘化工、新鸿医药、帝斯曼等，据QYresearch数据，前五大厂商全球市占率约78%。由于环保督察的力度 增强、上游中间体投入不足、企业和产品认证等问题加速行业产能往头部集中。据博亚和讯，近两年来圣达生物、天新药业、南通常海、新鸿化工占中国叶酸出口份额的95%左右，我国所生产的叶酸大部分用于出口，实际供给份额高度集中，其中圣达生物叶酸市场占有率呈增长态势，目前达到约26%。 长期低位盘整蓄力，叶酸涨价空间较大。以史为鉴，叶酸曾在2014-2015年走出上涨超1800%，价格最高达到3100元/公斤的超级行情，价格弹性极高。2014年太湖治理期间，江浙地区环保压力较大，下半年起主流厂家联合停报以及限量出货， 致叶酸价格大幅上涨。2014年底叶酸价格飙升至1100元/公斤时，多数饲料厂和贸易商均认为叶酸价格已经到顶，几乎全部未做批量备货操作，随后主要生产厂家开始大幅推涨价格，叶酸报价从2015年初的1300元/公斤一路走高至5月上旬的 超3000元/公斤。从当前时间点看，市场与上一轮超级行情的相似之处在于行业库 存或均已充分出清，且叶酸价格已低位盘整近10年，企业挺价意愿较强，涨价条件齐备，新一轮涨价高度有望超预期。 建议关注标的：圣达生物、天新药业。 风险提示：宏观经济下行风险、产能大幅扩张、需求不及预期、原材料价格波动。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：我国饲料产量稳步增长（万吨）图2：叶酸价格弹性较大（元/千克） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国：工业产品：产量：饲料 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 中国:市场报价:叶酸(98%,国产) 资料来源：钢联数据，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 信息披露 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。