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国内观察：2024年10月经济数据：积极信号有所显现

2024-11-15 刘思佳,胡少华东海证券大表哥

核心观点：10月经济数据展现多项亮点，消费增速回升、地产销售降幅收窄、制造业投资高增长、狭义基建回暖及服务业生产指数创新高，政策组合拳效果显现，预计四季度GDP增速将明显提升。但当前价格水平仍低，经济回升斜率待提升，后续关注名义GDP回升。政策具备持续性，12月政治局会议及经济工作会议或释放更多增量信息。
消费积极回升：10月社零总额同比4.8%，为今年1-2月以来最高。商品零售增速连续两个月回升，餐饮收入稳定。线下消费贡献较多，化妆品、家电、日用品、服装鞋帽、办公用品、金银珠宝、家具等行业表现亮眼。预期改善及促消费政策（以旧换新、消费券）推动消费积极回升。
投资增速相对稳定：10月环比0.16%，略低于近5年同期均值。累计同比及当月同比均持平于前值。制造业投资进一步提速，基建投资高位回落，地产投资依然拖累。
政策推动地产销售回升，投资尚在低位：10月商品房销售面积累计同比降幅收窄至-15.8%，当月同比降幅大幅收窄至1.62%。政策力度及效果强于“517”时期，供需两端政策持续推进。关注销售改善后的持续性及投资等其他指标改善情况。
狭义基建增速明显改善：广义基建增速虽回落，但高于前9个月月均增速。狭义基建增速回升，或反映地方债发行加速及专项债额度用于化债后地方财力约束松绑。
制造业投资增速维持高位：10月制造业投资当月同比为3月以来新高，设备更新政策推动设备相关行业累计同比均位于两位数以上，运输设备加速增长。
工业生产稳定，服务业生产回升：工业增加值增速小幅回落，集成电路及智能手机增速回落反映出口韧性减弱；钢材、粗钢、水泥增速回升体现基建及地产预期转好。服务业生产指数升至年内最高。
风险提示：政策落地不及预期、房地产继续下行风险、美国经济衰退风险。