公司简评报告：研发投入加快，占比和增速均有提升

研发投入加快，占比和增速均有提升 南芯科技(688484)公司简评报告|2024.11.15 评级：买入 何立中 电子行业首席分析师 SAC执证编号：S0110522110002 helizhong@sczq.com.cn 电话：010-81152682 0.5南芯科技 沪深300 0 -0.5 -1 13-Nov 1-Sep 20-Jun 8-Apr 26-Jan 14-Nov 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）37.20 一年内最高/最低价（元）45.60/21.72市盈率（当前）44.84 市净率（当前）4.08 总股本（亿股）4.25 总市值（亿元）158.27 资料来源：聚源数据 相关研究 南芯科技：布局多应用场景，丰富产品矩阵 南芯科技：围绕手机扩展产品布局， 2023年业绩表现亮眼 南芯科技：全球电荷泵龙头，针对客户平台化布局优势突出 核心观点 事件：公司发布2024年三季报。 公司2024年第三季度营收6.49亿元，较上年同期增长19%；实现归属于母公司所有者的净利润0.67亿元，较上年同期下降16.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.63亿元，较上年同期下降20.64%。 三季度研发投入占比和增速均有提升。 今年第三季度公司研发投入合计1.17亿元，同比增长52.99%，研发投入占营业收入比例为17.97%。今年前三季度研发投入合计2.99亿元，同比增长48.94%，研发投入占营业收入比例为15.76%。相比较中报，三季度的研发投入增速和占比均有提升。 为获得可持续发展，公司在消费、汽车等领域加大投入。 根据公司投资者关系活动公告：公司目前处于经营规模不断扩大、产品布局不断丰富的发展阶段。主要在消费、汽车、工业等领域有较高的研发投入。在消费领域，公司发挥芯片集成化设计能力与系统级解决方案能力，继续巩固在智能手机充电管理业务方面的竞争优势，并持续推动智能设备端到端的全链路电源管理芯片业务的协同发展，如在电源适配器、锂电保护、屏幕显示控制等领域，公司不断推出新的料号，切入多个品牌客户及其中高端产品中，业务规模快速提升。在汽车领域，把握汽车行业智能化、电动化大趋势，积极投入各新产品线，丰富产品库，提升单车价值量。公司目前重点投入车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS领域，主要聚焦在智能电源管理、智能驱动芯片等产品类别。 研发投入的效果逐渐呈现。 公司汽车电子产品已进入多家知名汽车Tier1及OEM车厂，国际客户亦有突破。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为3.86/5.84/7.35亿元，对应11月12日股价PE分别为41/27/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品研发不及预期、下游拓展不及预期、消费需求持续疲软。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 17.80 24.37 31.98 39.89 营收增速（%） 36.87% 36.90% 31.20% 24.73% 归母净利润（亿元） 2.61 3.86 5.84 7.35 归母净利润增速（%） 6.16% 47.60% 51.45% 25.75% EPS(元/股) 0.62 0.91 1.37 1.73 PE 60.46 41.15 27.17 21.61 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4105.56 4863.63 5408.30 6133.45 经营活动现金流 208.17 1008.24 463.91 1110.86 现金 2876.82 3677.82 3745.46 4478.19 净利润 261.36 385.76 584.25 734.66 应收账款 207.20 280.27 359.29 438.46 折旧摊销 15.93 12.93 13.60 14.27 其它应收款 435.03 435.03 435.03 435.03 财务费用 -0.34 -32.77 -37.12 -41.12 预付账款 25.34 25.34 25.34 25.34 投资损失 -0.47 0.00 0.00 0.00 存货 525.38 409.38 807.40 720.64 营运资金变动 -162.17 642.32 -96.82 403.05 其他流动资产 35.78 35.78 35.78 35.78 其它 93.85 0.00 0.00 0.00 非流动资产 356.30 355.70 354.44 352.51 投资活动现金流 -158.01 -12.34 -12.34 -12.34 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -287.05 -12.34 -12.34 -12.34 固定资产 326.41 324.53 322.11 319.47 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 7.39 8.98 10.14 10.86 其他 129.03 0.00 0.00 0.00 其他非流动资产 0.95 0.95 0.95 0.95 筹资活动现金流 2237.96 -179.14 -283.84 -362.47 资产总计 4461.86 5219.33 5762.74 6485.96 短期借款 -301.09 0.00 0.00 0.00 流动负债 754.62 1354.00 1734.21 2129.67 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 2539.05 -179.14 -283.84 -362.47 应付账款 185.31 1218.70 1598.91 1994.37 现金净增加额 2293.49 816.76 167.73 736.05 其他流动负债 0.47 0.47 0.47 0.47 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 非流动负债 8.20 8.20 8.20 8.20 成长能力 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 营业收入 36.9% 36.9% 31.2% 24.7% 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额 10.3% 57.5% 58.3% 25.7% 负债合计 762.82 1362.20 1742.41 2137.87 归属母公司净利润 6.2% 47.6% 51.5% 25.7% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 获利能力 归属母公司股东权益 3699.04 3857.13 4020.33 4348.09 毛利率 42.3% 42.5% 42.9% 42.5% 负债和股东权益 4461.86 5219.33 5762.74 6485.96 净利率 14.7% 15.8% 18.3% 18.4% 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E ROE 11.0% 10.2% 14.8% 17.6% 营业收入 1780.40 2437.39 3197.82 3988.74 ROIC 10.3% 10.2% 14.8% 17.6% 营业成本 1027.26 1402.14 1825.17 2292.06 偿债能力 税金及附加 6.95 9.51 12.48 15.57 资产负债率 17.10% 26.10% 30.24% 32.96% 销售费用 77.93 89.61 103.06 118.52 净负债比率 -77.77% -95.35% -93.16% -102.99% 研发费用 292.52 377.35 486.78 627.94 流动比率 管理费用 153.66 181.32 152.74 144.21 速动比率 5.443.593.122.88 财务费用 -42.62 -32.77 -37.12 -41.12 营运能力 4.74 3.29 2.65 2.54 资产减值损失 -11.98 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 0.53 0.50 0.58 0.65 公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转率 11.55 10.00 10.00 10.00 投资净收益 0.47 0.00 0.00 0.00 应付账款周转率 1.42 2.00 2.00 2.00 营业利润 248.02 416.23 660.71 831.56 每股指标(元) 营业外收入 3.61 3.43 3.68 3.57 每股收益 0.62 0.91 1.37 1.73 营业外支出 0.02 0.35 0.47 0.28 每股经营现金 0.49 2.37 1.09 2.61 利润总额 266.28 419.30 663.92 834.85 每股净资产 8.73 9.07 9.45 10.22 所得税 4.92 33.54 79.67 100.18 估值比率 净利润 261.36 385.76 584.25 734.66 P/E 60.46 41.15 27.17 21.61 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 4.27 4.12 3.95 3.65 归属母公司净利润 261.36 385.76 584.25 734.66 EBITDA 568.10 432.24 677.52 849.11 EPS（元） 0.62 0.91 1.37 1.73 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 何立中，电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将