2024年10月经济数据点评：完成全年经济目标的概率增大

2024年10月经济数据显示工业生产稳定、服务业生产显著提升，内需受以旧换新政策进一步提振、外需短期也有一定回暖，预计四季度GDP增速有望升至5%左右。

核心观点与关键数据：

1. 生产：10月工业增加值同比5.3%，环比动能近年同期最低，主要受高基数影响，本质上是2022年以来2、3季度初生产数据弱于季节性、季度末生产数据强于季节性的规律体现。分三大门类看，采矿业增长4.6%，制造业增长5.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长5.4%。
2. 投资：10月固定资产投资同比增长3.4%，环比强于季节性。制造业投资中，纺织、电子设备投资增速有所回暖，可能是对美抢出口前扩产能的信号；房地产投资同比下降10.1%，降幅扩大，商品房销售面积同比-1.6%，但新开工增速持续回落，反映需求侧政策传导至供给侧存在滞后，且政策倾向严控增量稳房价；基建投资（不含电力）同比增长4.1%，回升1.9%，广义基建投资同比增长10.0%，回落7.5%，主要由地方财政支出支撑。
3. 消费：10月社会消费品零售总额同比4.8%，即将向上突破2021年以来的名义增速中枢水平。商品消费增速回升至5.0%，餐饮消费增速小幅提升至3.2%。家电（39.2%）、化妆品（40.1%）增速亮眼，主要受以旧换新政策（家电刺激效果优于汽车）和双十一购物节提前及规则调整（预售改为随时成交）的影响。

研究结论：

• 支出法看，短期消费受以旧换新补贴和餐饮消费券支撑，基建投资有韧性，出口和制造业投资可能受抢出口效应提振。
• 生产法看，10月服务业生产指数6.3%，实现2024年以来的最高水平，对第三产业GDP构成显著支撑。
• 完成全年经济工作目标的概率增大，但展望2025年，以旧换新政策边际效果可能降低，地产销售复苏可持续性待观察，叠加可能到来的关税威胁，仍需储备内需政策，关注12月政治局会议和中央经济工作会议部署。

风险提示：经济内生动力恢复不及预期；中美贸易摩擦加剧。