有色金属行业跟踪周报：鹰派的联储表态叠加通胀数据抬头，强美元压制有色金属走势

有色金属行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 鹰派的联储表态叠加通胀数据抬头，强美元压制有色金属走势 增持（维持） 投资要点 回顾本周行情（11月11日-11月15日），有色板块本周下跌5.71%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中能源金属板块下跌1.40%，贵金属板块下跌3.99%，小金属板块下跌6.44%，工业金属板块下跌6.70%，金属新材料板块下跌7.99%。工业金属方面，美国经济数据超预期，本周 2024年11月16日 证券分析师孟祥文 执业证书：S0600523120001 mengxw@dwzq.com.cn 研究助理徐毅达 执业证书：S0600123090025 xuyd@dwzq.com.cn 行业走势 十年期美债收益率以及美元指数均录得进一步上涨，对工业金属价格形成压制。贵有色金属沪深300 金属方面，美元指数持续强势压制黄金价格走势，此外美国大选结束后，部分避险 资金开始离场，根据世界黄金协会，在11月的第一周全球黄金ETF共计净流出8.6 吨黄金，本周黄金价格全面下跌，预计短期价格以震荡为主。 周观点： 铜：需求强劲电解铜国内社会库存持续去库，强美元短期压制铜价走势。截至11月15 日，伦铜报收8,971美元/吨，周环比下跌4.90%；沪铜报收73,860元/吨，周环比下跌 4.20%。供给端，截至11月15日，本周进口铜矿TC均价持稳于12美元/吨；由于厄瓜多尔电力紧缺，当地米拉多铜矿选矿双系统将暂停生产15天；需求方面，铜价持续走低刺激国内北方地区需求激增，市场散单成交量有所增长。基本面，随着以旧换新政策的持续推进，空调、冰箱、洗衣机排产增加使得铜管需求随之增加，国内电解铜社会库存延续去库趋势；宏观方面，由于近期美国经济数据强劲，美联储主席鲍威尔释放减缓降息速度的信号，叠加特朗普上台市场对“再通胀”预期有所强化，本周美元指数进一步上行压制了铜价走势，预计短期铜价受到宏观影响较大，维持震荡走势概率较高。 18% 14% 10% 6% 2% -2% -6% -10% -14% -18% 2023/11/162024/3/162024/7/152024/11/13 相关研究 《美国大选落地，短期内美元指数和美债收益率的上升将对有色金属形成压力》 2024-11-10 《市场等待美国大选结果及国内财政政策细则公布，工业金属维持震荡走势》 铝：成本端压力促使电解铝企业亏损比例加大，退税取消政策将短期对铝价形成负面影响。截至11月15日，本周LME铝报收2,657元/吨，较上周上涨1.12%；沪铝报收20,780元/吨，较上周下跌4.20%。供应端，贵州地区持续维持小规模复产，进度较为 缓慢，广西及河南地区由于成本压力逐步扩大减产范围，本周电解铝行业运行产能4364.70万吨，较上周减少2.4万吨；需求端，需求淡季叠加铝价高位，本周铝板带箔企业开工率环比下跌0.5%，铝棒企业开工率环比下跌0.81%，电解铝的理论需求有所下降。本周氧化铝价格进一步上涨，约25%的电解铝企业开始亏损，消费淡季背景下我们认为停产检修的规模有望进一步扩大，此外本周�财政部、税务总局发布《关于调整出口退税政策的公告》，文件表明将于2024年12月1日起取消包括铝板、铝杆、 铝箔在内的24个铝材税号的出口退税，我们认为退税取消将在短期影响我国铝材出口规模，对电解铝需求进一步承压，预计短期价格维持震荡走势。 黄金：美联储释放鹰派信号叠加避险资金撤退，海内外黄金价格大幅回调。截至11月15日，COMEX黄金收盘价为2567.40美元/盎司，周环比下跌4.62%；SHFE黄金收盘价为593.30元/克，周环比下跌3.60%。本周经济数据表明美国经济势头维持强劲，美 国消费者支出仍然韧性十足，同时通胀指标也进一步走高，利率市场对于美联储今年12月以及2025年的降息预期大幅降温。此外，本周四美联储主席鲍威尔也表示当下并不急于进一步降息，鹰派的联储言论叠加重回上升路径的通胀数据使得本周美国国债利率走高，截至11月15日，本周十年期美债收益率上涨2.74%，美元指数本周上涨1.63%，并于周中突破前高压力位107，美元指数持续强势压制黄金价格走势；此外美国大选结束后，部分避险资金开始离场，根据世界黄金协会，在11月的第一周全球黄金ETF共计净流出8.6吨黄金，本周黄金价格全面下跌，预计短期以震荡为主。 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 2024-11-03 1/19 东吴证券研究所 内容目录 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.52%，申万有色金属排名靠后5 2.本周基本面回顾6 2.1.工业金属：强美元压制工业金属走势，工业金属价格全线下跌6 2.1.1.铜：需求强劲电解铜国内社会库存持续去库，强美元短期压制铜价走势8 2.1.2.铝：成本端压力促使电解铝企业亏损比例加大，退税取消政策将短期对铝价形成负面影响9 2.1.3.锌：锌库存环比上升，价格环比下跌10 2.1.4.锡：库存环比上升，锡价环比下跌10 2.2.贵金属：美联储释放鹰派信号叠加避险资金撤退，海内外黄金价格大幅回调11 2.3.稀土：供需稳定基本面无明显变化，本周稀土价格环比下跌13 3.本周新闻16 3.1.宏观新闻16 3.2.大宗交易新闻17 3.2.1.天齐锂业17 3.2.2.紫金矿业17 3.2.3.正海磁材18 3.2.4.北方稀土18 3.3.公司新闻18 4.风险提示18 2/19 东吴证券研究所 图表目录 图1：申万一级行业周涨跌幅（%）5 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）5 图3：有色子行业周涨跌幅（%）5 图4：本周涨幅前�公司（%）6 图5：本周跌幅前�公司（%）6 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月16日）6 图7：LME铜价及库存8 图8：SHFE铜价及库存8 图9：铜粗炼加工费（美元/干吨）9 图10：铜精废价差（元/吨）9 图11：LME铝价及库存10 图12：SHFE铝价及库存10 图13：LME锌价及库存10 图14：SHFE锌价及库存10 图15：LME锡价及库存11 图16：SHFE锡价及库存11 图17：各国央行总资产12 图18：美联储资产负债表组成12 图19：美联储银行总资产与Comex黄金12 图20：实际利率与Comex黄金12 图21：美国国债长短期利差（%）12 图22：金银比（金价/银价）12 图23：黄金、白银ETF持仓量13 图24：Comex黄金、白银期货收盘价13 图25：氧化镨钕价格（元/吨）14 图26：烧结钕铁硼50H（元/千克）14 图27：氧化镧价格（元/吨）14 图28：氧化铈价格（元/吨）14 图29：氧化镝价格（元/千克）14 图30：氧化铽价格（元/千克）14 图31：国内钼精矿报价（元/吨）15 图32：国内钨精矿报价（元/吨）15 图33：长江现货市场电解镁报价（元/吨）15 图34：长江现货市场电解锰报价（元/吨）15 图35：长江现货市场锑锭报价（元/吨）15 图36：国产海绵钛报价（元/千克）15 图37：国产精铋99.99%报价（元/吨）16 图38：国内精铟99.99%报价（元/千克）16 图39：钽铁矿30-35%报价（美元/磅）16 图40：国产二氧化锗99.999%报价（元/千克）16 3/19 东吴证券研究所 表1：工业金属价格周度变化表7 表2：工业金属库存周度变化表7 表3：贵金属价格周度变化表12 表4：稀土价格周度变化表13 4/19 1.本周行情回顾：上证综指下跌3.52%，申万有色金属排名靠后 周内上证综指下跌3.52%，31个申万行业分类有1个行业上涨；其中有色金属下跌5.71%，排名第25位（25/31），跑输上证指数2.19个百分点。在全部申万一级行业中，传媒（+1.07%），石油石化（-1.38%），家用电器（-1.50%）排名前三。周内申万有色金属类二级行业全线下跌。其中，能源金属板块下跌1.40%，贵金属板块下跌3.99%，小金属板块下跌6.44%，工业金属板块下跌6.70%，金属新材料板块下跌7.99%。 图1：申万一级行业周涨跌幅（%） 2% 0% -2% -4% -6% -8% 传媒石油石化家用电器 银行综”通信 社会ë务 W 电力Š公用业交通运输 Šëë计机 上证指数 料 基化工 工制 生 ë 电子 机Š环 材料 有色金属Sëë 铁美容理ë银金国工 ë地产 -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：申万有色二级行业周涨跌幅（%）图3：有色子行业周涨跌幅（%） 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% -1.40% -3.99% -6.44% -6.70% -7.99% 能源金属贵金属小金属工业金属金属新材料 2% 0.01% -3.68% -4.74%-5.40% -6.10% -7.43% -8.68% -10.37% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 个股方面，本周涨幅前三的公司为科恒股份（+21.31%）、国城矿业（+10.85%）、 5/19 东吴证券研究所 西藏珠峰（+10.33%），跌幅前三的公司为光智科技（-21.45%）、利源股份（-12.83%）、济南高新（-11.46%）。 图4：本周涨幅前�公司（%）图5：本周跌幅前�公司（%） 21.31% 10.85% 10.33% 10.11% 9.72% -11 -12.83% -2 25%0% 20% -5% 15% 10% 5% -10% -15% 0% 科恒股份国城矿业西藏珠峰升东方业 -20% -25% 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图6：本周主要标的涨跌幅统计（截至2024年11月16日） 代码 股票名称 最新价格（元） 周涨跌幅 本月以来 年初至今 603993.SH 洛阳钼业 7.46 -7.90% -1.84% 45.87% 601899.SH 紫金矿业 15.62 -8.60% -7.13% 27.63% 000933.SZ 神火股份 18.10 -7.93% 1.17% 11.67% 603799.SH 华友钴业 33.63 -6.58% 8.24% 6.24% 000807.SZ 云铝股份 14.76 -8.89% 3.65% 24.89% 002460.SZ 赣锋锂业 38.93 8.14% 14.57% -6.36% 600547.SH 山东黄金 24.84 -2.47% -5.91% 9.11% 000975.SZ 山金国际 16.46 -1.91% -8.86% 11.37% 300618.SZ 寒锐钴业 39.32 -7.92% 10.14% 39.50% 002466.SZ 天齐锂业 37.81 -0.45% 5.17% -29.57% 300224.SZ 正海磁材 12.72 -11.91% -7.09% 10.68% 002240.SZ 盛新锂能 15.54 -1.96% 6.58% -30.74% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.本周基本面回顾 2.1.工业金属：强美元压制工业金属走势，工业金属价格全线下跌 海外方面，美联储降息预期降温，美元指数进一步走强。本周，美国10月CPI年率未季调录得2.6%，符”预期；美国截至11月9日当周初请失业金人数录得21.7万人，低于预期的22.3万人；美国10月PPI年率录得2.4%，高于预期的2.3%；美国10 6/19 东吴证券研究所 月销月率录得0.4%，高于预期的0.3%。本周经济数据表明美国经济势头维持强劲，美国消费者支出仍然韧性十足，同时通胀指标也进一步走高，利率市场对于美联储今年12月以及2025年的降息预期大幅降温，根据C