特斯拉24Q3点评：利润端超预期，毛利拐点兑现，低成本车型预计明年量产

特斯拉2024年第三季度财报点评

财务数据

• 总收入：251.8亿美元，略低于彭博一致预期（低1.1%）
  • 汽车收入：228.1亿美元，略低于彭博一致预期（低1.2%）
  • 可再生能源和储能业务收入：23.8亿美元，低于彭博一致预期（低6.5%）
• 毛利率：
  • 总体毛利率：19.8%，超出彭博一致预期3.1个百分点
  • 汽车业务毛利率：20.1%，超出彭博一致预期2.9个百分点
• 调整后净利润：25.1亿美元，超出彭博一致预期21.4%

生产与销售情况

• 交付量：总交付量约为46.3万台，同比增长6%
  • Model 3/Y交付量：44.0万台，同比增长5%
• 产量：总产量同比增长9%
• 区域表现：
  • 美国：Model 3的更新版继续顺利爬坡，Cybertruck首次实现正毛利，Semi工厂准备于2025年底投产
  • 中国：上海工厂每辆车生产成本降至历史最低水平，Gigafactory柏林-勃兰登堡的生产成本也有所改善
  • 欧洲：Model Y成为2024年瑞典、荷兰、丹麦和瑞士最畅销的车型，9月成为欧洲最畅销车辆

盈利能力

• 毛利率拐点：24Q3汽车业务毛利率为20.1%，环比增加1.6个百分点
• 计划：公司计划在2025年上半年推出更具价格竞争力的新车型，目标明年汽车销量增长20%至30%
• Cybertruck：Cybercab预计2026年实现量产，目标年产量至少200万辆，未来可能增加至400万辆

自动驾驶

• FSD（Supervised）：12.5版本发布，参数数量增加5倍，提升安全性和舒适性
• Cybertruck：首次使用高速驾驶端到端神经网络
• 德州超级工厂：部署了29,000台H100集群系统，并提前开始训练

投资建议

• 2025年：重点关注公司强劲的产品周期与FSD的落地
• 长期增长逻辑：Robotaxi的运营与Optimus的测试

风险提示

• 经济下行风险
• 汽车销量增速不及预期
• 行业竞争加剧
• 自动驾驶进展不及预期