黑色金属周报

报告类型 2024年11月15日 黑色金属周报 黑色品种研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 研究员：冯泽仁021-60635727fengzeren@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03134307 黑色品种策略推荐 单边逻辑依据： RB2501、HC2501震荡偏弱逻辑： 基本面上，钢材供给较前期持平，表需微降，社库、厂库双降。产量方面，11月15日当周，全国钢材五大品种周度总产量继续增长，较前期增加0.09万吨，涨幅收窄，其中螺纹钢的增长量不再是带动总体数据上行的动能。细分来看新一期五大品种产量中，热卷周产量转为回落，环比减少-0.97%。螺纹钢此次增幅较小，环比增长0.10%，螺纹钢供应量较上期几乎持平。表观消费量方面，11月15日当周，钢材表观消费降至876.58万吨。其中，本周螺纹钢表观消费量转为回升，小幅上升，环比增长0.98%。热卷的消费量转为回落，但仍维持在300万吨以上的区间，环比下降0.47%。库存方面，11月15日当周，社库、厂库双降，整体维持健康走势，但螺纹钢社库仍持续累库。35个城市螺纹钢社会库连续3周回升，降至296.13万吨，环比增长2.621%。33个城市热卷社库较上周社库减少10.78万吨，环比下降4.25%。另一方面，五大品种厂库连续3周去库。其中，11月15日当周，全国主要钢厂螺纹钢连续3周去库，本周去库4.46万吨，环比减少2.90%。热卷厂库小幅回升，累库1.79万吨，环比增长2.30%。 消息面上，国家统计局新闻发言人付凌晖表示，一揽子促进房地产市场止跌回稳的措施显效，10月份房地产市场出现积极变化。随着各项政策效能进一步释放，推动房地产市场止跌回稳的动能将增强。下阶段，要积极主动适应房地产市场供求关系发生深刻变化的客观现实，严控增量、优化存量、提高质量，在优化土地、财税、金融政策等方面协同发力，加快构建房地产发展新模式，推动房地产市场平稳健康发展。 宏观面上，10月份，41个大类行业中有35个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长4.5%，石油和天然气开采业增长5.8%，农副食品加工业增长1.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长3.0%，纺织业增长3.8%，化学原料和化学制品制造业增长6.9%，非金属矿物制品业下降2.6%，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.0%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.7%，通用设备制造业增长2.4%，专用设备制造业增长3.0%，汽车制造业增长6.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长4.4%，电气机械和器材制造业增长5.1%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.5%，电力、热力生产和供应业增长5.5%。 综合来看，目前进入政策真空期，黑色系市场回归供需基本面。本周钢材供给较前期持平，并未有大幅的改变。需求因冬季的来临，需求预期衰退。后续看，虽然淡季来临，终端需求下降，库存去库面临压力。但钢厂吨钢利润的逐步减少，供需结构不至于出现严重过剩的情况。预计螺纹钢、热卷期货主力2501合约短期将维持震荡偏弱运行。 J2501、JM2501谨慎看空逻辑： 国内宏观金融层面，9月下旬以来国内一系列增量政策密集出台，包括降息、降准、降存量房贷利率、创设新的货币政策工具支持股市、地方隐性债务置换等，给需求带来明显恢复的预期，扭转了三季度的前中期黑色系商品市场的单边下跌趋势。 国际宏观与地缘政治方面，美国大选后，新一届美国政府的内外政策预期逐步体现在金融交易当中，特别是在美国通胀担忧再起、美元降息节奏放缓、美元汇率飙升、美国与部分国家或地区的贸易受阻、传统能源供应释放等方面。整体来看，新一届美国政府的内外政策预期，或将在四季度剩余时间内对全球基本金属和冶金原燃料价格造成利空影响，这与国内的支持政策相对冲，具体价格走向需要看双方博弈的力量对比。 焦炭方面，近8周独立焦化厂焦炭日均产量明显回升后缓步回落；8月中旬以来钢厂补充焦炭库存至581.5万吨（4月下旬以来新高）后本周回落至579.0万吨，总体上增8.5%，同期焦化厂焦炭库存先降后升、总体去化至39.45万吨，降13.7%；港口焦炭库存创3月上旬以来新低；吨焦平均利润转为回落，近6周为盈利。 焦煤方面，近期洗煤厂产量与开工率明显回升后小幅回落；洗煤厂精煤库存创4月中旬以来新高；洗煤厂原煤库存自7月上旬以来新低有所回升；钢厂炼焦煤库存转为回升并再创7月下旬以来新高，焦化厂炼焦煤库存连续3周去化后转为小幅补库，港口炼焦煤库存再创2022年1月底以来新高。 从基本面综合来看，焦炭现货第二轮提降落地，焦炭单吨盈利回落至36元，焦企缓步减产或将延续；焦化厂对焦煤小幅补库具有暂时性，但钢厂继续补充炼焦煤库存趋势或难以改变；港口炼焦煤库存再度走高在一定程度上增加了焦煤的下跌压力。 总体来看，12月中旬前，考虑到国内增量政策落地并发挥需求释放的功能需要时间，而国际环境和基本面因素影响更大，所以我们以谨慎看空煤焦价格为主。在交易策略上，建议尝试逢反弹卖出保值或投资策略。 I2501震荡偏弱逻辑： 进入政策真空期，矿价延续震荡偏弱运行。 宏观方面，美国大选落定后，美元走强，大宗商品普遍承压；国内方面，在11月8日中央出台了一系列化解存量隐形债务的措施之后，国内宏观政策进入阶段性真空期，前期政策预期带来的涨幅有所回吐，价格逐渐回归基本面。 需求端，本周钢材产量有所增长，铁水产量调头回升，超过去年同期水平。 从历史数据来看，11月钢企往往会受淡季影响逐步进入减产状态，但目前来看，铁水产量依然处于缓慢回升阶段，且考虑到仍有超过半数的钢企保持盈利，预计短期铁矿需求仍能维持现有水平，但随着冷空气来袭，需求或将逐步自偏高水平回落。供应端，海外矿山进入年末冲量阶段，国内矿山产能利用率也在逐步回升，铁矿供应维持宽松。库存方面，港口库存处于历年同期最高水平，且仍有进一步累库的可能。 整体来看，铁矿近期需求仍有一定支撑，但供过于求的格局始终没有改变，随着进入政策真空期，铁矿价格逐步回归基本面，在新的故事来临之前，预计矿价延续弱势。 SF501、SM501震荡偏弱逻辑： 硅铁供应持续宽松，需求有边际收紧趋势，震荡偏弱运行；锰硅基本面弱势不改，成本线下移，震荡偏弱运行 硅铁：供应方面，本周硅铁开工率再度上行，产量同样有所增长，单周产量创下年内新高。需求端，钢材产量有所增长，铁水产量调头回升，超过去年同期水平，预计短期铁矿需求仍能维持现有水平，但随着冷空气来袭，需求或将逐步自偏高水平回落。库存方面，硅铁企业库存有小幅增长，硅铁总体库存处于相对较低水平，将对价格形成一定支撑。成本端，本周氧化铁皮价格再度上涨，硅铁生产成本小幅回升。总体来看，供应持续宽松，需求有边际收紧的趋势，预计硅铁价格震荡偏弱运行。 锰硅：基本面来看，供应端，本周锰硅企业产量、开工率均有所上涨。需求端，钢材产量有所增长，铁水产量调头回升，超过去年同期水平，预计短期铁矿需求仍能维持现有水平，但随着冷空气来袭，钢材产量（尤其是螺纹钢）或将逐步自偏高水平回落，锰硅需求或将边际转弱。库存方面，近期锰硅企业库存有所回升，交割库库存回落，锰硅总库存有所消化。成本方面，近期锰矿报价以回落为主，锰矿港口库存再创年内新高，中期来看锰矿价格仍有走弱预期。展望后市，锰硅供过于求的基本面格局仍未改变，且需求有边际收紧的预期，叠加锰矿价格仍有回落可能，预计锰硅价格延续弱势。 钢材 一、基本面分析 1.1钢材价格：11月15日当周主要螺纹钢现货市场价格继续下跌，热卷现货市场价格继续下跌（主要市场20mm三级螺纹钢价格环比至-240至-70元/吨，主要热卷市场4.75mm热卷价格环比-100至-40元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.2高炉开工与粗钢产量：11月15日当周全国247家钢厂高炉产能利用率转为回升，但变动幅度较小（环比+0.71个百分点至88.58%）；11月上旬重点大中型企业粗钢日均产量连续七旬回升（较10月底环比+0.26万吨或环比0.12%至209.56万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.3铁水产量与电炉生产状况：11月15日当周全国日均铁水产量结束了连续两周的回落后，再度转增（环比+1.88万吨或0.80%至235.94万吨），87家独立电弧炉钢厂产能利用率转为回升（环比+1.80个百分点至54.03%） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.4钢材五大品种产量与钢厂库存：11月15日当周全国主要钢厂螺纹钢周产量结束了连续2周回落，小幅回升，恢复至今年6月中上旬的周产量水平（环比+0.23万吨或0.10%至233.94万吨），全国主要钢厂热卷周产量由增转降，小幅回落（环比-3.01万吨或0.97%至308.51万吨）；11月15日全国主要钢厂螺纹钢库存连续3周回落（环比-4.46万吨或2.90%至149.36万吨），全国热轧板卷钢厂库存由降转增，小幅累库，但仍处80万吨以下的库存区间（环比+1.79万吨或2.30%至79.54万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.5钢材社会库存：11月15日35个城市螺纹钢社会库存连续3周回升，但仍处300万吨以下的库存区间（环比+7.56万吨或2.62%至296.13万吨），33个城市热卷社会库存连续10周回落，降至250万吨以下库存区间，处于2024年2月初库存水平（环比-10.78万吨或-4.25%至242.75万吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.6钢材下游需求：1-10月份全国房地产开发投资完成额同比-10.3%（变动幅度较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-10月份全国汽车产量同比+3.0%（增幅较1-9月份扩大0.3个百分点）；1-10月份全国金属切削机床产量同比+7.4%（增幅较1-9月份扩大0.2个百分点）；1-9月份全国造船完工量同比+18.22%（增幅较1-6月份收窄0.19个百分点，7、8月份的造船完工量同比数据缺失） 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 1.7表观消费量与盘面利润：11月15日当周全国螺纹钢表观消费量由减转增，但增幅较小（环比+2.25万吨或0.98%至230.84万吨），全国热卷表观消费量由增转减，小幅回落（环比-1.51万吨或0.47%至317.50万吨）；11月15日当周螺纹钢2501合约盘面利润表现为亏损幅度有所扩张（环比-27.5元/吨至-196.6元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 1.8现货螺纹钢吨钢毛利：11月15日当周以主要现货价格计算的长流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利表现为本周盈利幅度有所收窄（环比-29.6元/吨至56.4元/吨），短流程钢厂螺纹钢现货吨钢毛利（平电）表现为本周盈利幅度有所收窄，且收窄幅度较大（环比-71.1元/吨至64.5元/吨） 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 数据来源：Mysteel，建信期货研究发展部 二、结论及建议 2.1螺纹钢、热卷：钢材产量暂稳，表需降幅较小，钢材社库、厂库双降，螺纹钢社库小幅累库，钢厂吨钢利润下降，叠加淡季