进可攻退可守，把握可转债历史底部机会

核心观点与关键数据

增量政策大反转，A股牛市可期

1. 美联储降息打开政策空间：美联储2022年4月至2023年7月加息525个BP，导致美元走强，全球央行逐步收紧货币政策。美联储降息为我国增量政策提供空间。
2. 政策调整大转变：央行、金管局、证监会等多部门出台一揽子政策，包括降息、降准、降存量房贷利率、支持股票市场发展工具、支持产业整合并购重组、引入长期资金等。
3. 针对性政策出台：化解房地产、地方债、金融系统风险，促销费惠民生，推动新经济高质量发展。PMI显示高技术制造业、装备制造业PMI分别为53和52，持续位于枯荣线上方。
4. A股风险溢价处于高位：股债溢价仍处于高位，A股市场具有较大吸引力。增量资金陆续入市，包括国家队、央行、社保保险理财、外资和普通投资者。

可转债进可攻退可守，处于底部区间

1. 概念与双重属性：可转债是可转换公司债券，兼具债底防御和股性进攻属性。
2. 条款分析：赎回条款、下修条款、回售条款保护投资者利益。转股溢价率低则股性强，溢价率高则股性弱。
3. 市场表现：可转债指数在熊市抗跌，牛市涨幅居前。
4. 指数更新速度快：73%的可转债通过转股退出，半数交易时间不足2年，指数更新迭代快。
5. 估值处于底部区间：可转债价格中位数1200以下是机会区间，价值溢价率中位数已进入负数区间，到期收益率中位数大于1%为机会区间。
6. 机构加仓：机构投资者大幅加仓可转债ETF，规模从年初62.84亿快速增长至320.14亿。

重点关注固收+产品

1. 安信基金固收+产品：张翼飞、李君管理的安信稳健增值、安信新趋势，投资策略为纯债+可转债+股票，业绩优异。
2. 安信基金其他固收+产品：梁冰哲、王涛管理的安信新价值，宋洋管理的华夏睿磐泰兴，均采用纯债+可转债+股票策略，业绩优异。
3. 投资策略：股票中枢20%左右，以红利类个股为主；可转债占比超50%，以强债性为主；纯债占比低，高品质金融债为主。

风险提示

1. 国内政策效果不及预期。
2. 海外政策及经济走势的不确定。
3. 地缘冲突加剧影响全球风险偏好。
4. 可转债信用风险，弱资质正股可能引发退市和相关信用风险传导。