三季度盈利能力持续提升

公司点评 中科电气(300035.SZ) 证券研究报告 电力设备｜电池三季度盈利能力持续提升 2024年11月14日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级买入 主营收入(亿元) 52.57 49.08 53.73 71.41 91.87 归母净利润(亿元) 3.64 0.42 3.37 5.43 7.22 每股收益（元） 0.53 0.06 0.49 0.79 1.05 评级变动维持 交易数据 每股净资产（元） 7.13 6.85 7.14 7.70 8.44 当前价格（元） 16.03 P/E 30.17 263.45 32.64 20.25 15.21 52周价格区间（元） 7.11-18.14 P/B 2.25 2.34 2.24 2.08 1.90 总市值（百万） 10987.39 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 9351.20 总股本（万股） 68542.70 投资要点： 流通股（万股） 58335.20 公司锂电负极材料经验丰富：公司锂电负极业务专注于锂离子电池负 涨跌幅比较 极材料的研发和生产二十余年，是最早布局动力锂电负极材料的企业 中科电气 电池 之一，具有丰富的技术积累和客户渠道资源，同时公司具备负极材料 111% 61% 11% -39% 2023-11 2024-02 2024-05 2024-08 2024-11 % 1M 3M 12M 中科电气 60.78 96.69 40.61 电池 17.68 53.05 14.97 杨鑫分析师 执业证书编号:S0530524050001 yangxin13@hnchasing.com 相关报告 1中科电气（300035.SZ）2024半年报点评：盈 利能力环比修复，负极出货快速增长2024-09-03 2中科电气（300035.SZ）公司点评：出货量稳 步增长，盈利能力有望修复2024-05-24 全工序、全产线设计、建设、运营的工程化应用能力。公司自行设计 建造的石墨化炉，相较于传统石墨化加工产线具备电耗成本低、炉芯耗材费用少、自动化程度高、绿色环保等优势，在国内锂电负极材料石墨化加工技术上具有领先优势。 三季度盈利能持续提升：公司三季度实现营收16.20亿元，同比增长 25.79%，环比增长35.23%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长 66.49%，环比增长151.27%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为20.47%和8.48%，较二季度的19.78%和6.85%实现了提升，表明公司的盈利能力正在持续好转，我们看好公司未来盈利能力的持续改善。 客户渠道优势明显：锂电负极业务方面，公司与宁德时代、比亚迪、中创新航、亿纬锂能、瑞浦兰钧、蜂巢能源、ATL、韩国LGES、SKOn等国内外知名锂电池厂商有着良好稳定的合作。公司除继续深化与现 有主要客户的合作的同时，也在积极拓展国内外优质新客户。磁电装备业务方面，公司与国内大部分钢铁企业、大型冶金工程承包商建立了稳定通畅的业务关系，电磁冶金专用设备的市场占有率超60%，处于行业龙头地位。 投资建议：预计公司2024-2026年实现营收53.73、71.41、91.87亿元，实现归母净利润3.37、5.43、7.22亿元，对应当前PE为32.64、20.25、 15.21倍。考虑到公司是经验丰富的负极厂商，客户覆盖面广，未来会充分受益于神行及麒麟电池的放量，我们继续看好公司的中长期发展，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；产品价格大幅波动；竞争格局恶化；技术路线发生重大变化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 52.57 49.08 53.73 71.41 91.87 营业收入 52.57 49.08 53.73 71.41 91.87 减:营业成本 42.32 41.49 43.03 56.49 72.85 增长率(%) 139.61 -6.64 9.49 32.90 28.65 营业税金及附加 0.23 0.34 0.32 0.42 0.54 归属母公司股东净利润 3.64 0.42 3.37 5.43 7.22 营业费用 0.57 0.77 0.86 1.11 1.38 增长率(%) -0.35 -88.55 707.06 61.24 33.09 管理费用 1.29 1.64 1.59 1.93 2.30 每股收益(EPS) 0.53 0.06 0.49 0.79 1.05 研发费用 2.14 2.53 1.91 2.43 2.94 每股股利(DPS) 0.16 0.15 0.20 0.24 0.32 财务费用 1.49 1.42 1.30 1.83 2.06 每股经营现金流 -3.56 1.42 0.47 0.82 1.02 减值损失 -1.16 -1.71 -0.97 -1.00 -1.01 销售毛利率 0.20 0.15 0.20 0.21 0.21 加:投资收益 0.63 0.11 0.32 0.32 0.32 销售净利率 0.07 0.00 0.08 0.09 0.10 公允价值变动损益 -0.66 -0.10 -0.13 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.07 0.01 0.07 0.10 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.17 0.00 0.08 0.09 0.10 营业利润 3.62 -0.18 5.18 7.82 10.40 市盈率(P/E) 30.17 263.45 32.64 20.25 15.21 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 2.25 2.34 2.24 2.08 1.90 利润总额 3.60 -0.26 5.14 7.79 10.36 股息率(分红/股价) 0.01 0.01 0.01 0.01 0.02 减:所得税 0.02 -0.36 0.77 1.17 1.55 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 3.58 0.10 4.37 6.62 8.81 收益率 减:少数股东损益 -0.06 -0.31 1.01 1.19 1.59 毛利率 19.50% 15.46% 19.92% 20.90% 20.70% 归属母公司股东净利润 3.64 0.42 3.37 5.43 7.22 三费/销售收入 6.36% 7.79% 6.98% 6.81% 6.24% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 9.69% 2.36% 12.00% 13.46% 13.52% 货币资金 14.72 5.20 10.75 14.28 18.37 EBITDA/销售收入 11.77% 7.07% 25.08% 25.40% 23.60% 交易性金融资产 0.88 3.59 3.59 3.59 3.59 销售净利率 6.81% 0.21% 8.14% 9.27% 9.59% 应收和预付款项 27.00 24.75 32.87 43.68 56.20 资产获利率 其他应收款（合计） 0.50 0.28 0.60 0.80 1.03 ROE 7.45% 0.89% 6.87% 10.29% 12.49% 存货 29.53 18.23 24.14 31.69 40.87 ROA 3.18% 0.40% 2.60% 3.64% 4.20% 其他流动资产 1.90 2.26 1.76 2.34 3.01 ROIC 17.37% -0.37% 8.32% 9.19% 10.50% 长期股权投资 1.89 1.70 2.08 2.46 2.84 资本结构 金融资产投资 0.01 0.01 0.01 0.01 0.01 资产负债率 53.82% 49.39% 57.12% 59.39% 60.92% 投资性房地产 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 投资资本/总资产 66.58% 65.52% 69.04% 67.80% 66.54% 固定资产和在建工程 27.14 36.94 43.57 40.70 36.97 带息债务/总负债 46.16% 37.22% 50.66% 49.85% 48.51% 无形资产和开发支出 7.75 7.79 7.28 6.77 6.26 流动比率 1.85 1.79 1.47 1.36 1.33 其他非流动资产 3.25 2.90 2.76 2.62 2.62 速动比率 0.98 1.09 0.88 0.81 0.78 资产总计 114.65 103.73 129.47 149.00 171.81 股利支付率 29.79% 246.52% 40.00% 30.00% 30.00% 短期借款 17.55 9.55 25.06 37.63 50.22 收益留存率 70.21% -146.52% 60.00% 70.00% 70.00% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 16.55 14.64 17.31 22.73 29.31 总资产周转率 0.46 0.47 0.42 0.48 0.53 长期借款 10.93 9.52 12.40 6.49 0.55 固定资产周转率 2.88 1.46 1.57 1.99 2.80 其他负债 16.68 17.53 19.17 21.65 24.57 应收账款周转率 2.24 2.05 1.86 1.86 1.86 负债合计 61.70 51.23 73.95 88.49 104.66 存货周转率 1.43 2.28 1.78 1.78 1.78 股本 7.23 7.23 7.23 7.23 7.23 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 29.95 29.99 29.99 29.99 29.99 EBIT 5.09 1.16 6.45 9.61 12.42 留存收益 11.70 9.72 11.74 15.54 20.60 EBITDA 6.19 3.47 13.47 18.14 21.68 归属母公司股东权益 48.89 46.94 48.96 52.76 57.82 NOPLAT 5.75 -0.28 5.66 8.22 10.61 少数股东权益 4.06 5.55 6.56 7.75 9.33 归母净利润 3.64 0.42 3.37 5.43 7.22 股东权益合计 52.95 52.49 55.52 60.51 67.15 EPS 0.53 0.06 0.49 0.79 1.05 负债和股东权益合计 114.65 103.73 129.47 149.00 171.81 BPS 7.13 6.85 7.14 7.70 8.44 现金流量表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E PE 30.17 263.45 32.64 20.25 15.21 经营性现金净流量 -24.37 9.74 3.21 5.65 6.96 PEG -86.00 -2.98 0.05 0.33 0.46 投资性现金净流量 -14.48 -5.85 -13.41 -5.31 -5.31 PB 2.25 2.34 2.24 2.08 1.90 筹资性现金净流量 38.44 -12.62 15.75 3.20 2.43 PS 2.09 2.24 2.04 1.54 1.20 现金流量净额 -0.35 -8.71 5.55 3.54 4.09 PCF -4