24Q3业绩符合预期，芯片电感高景气持续

铂科新材（300811） 公司点评 24Q3业绩符合预期，芯片电感高景气持续 2024-10-27 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）49.11 近12个月最高/最低（元）67.00/36.20 总股本（百万股）281 流通股本（百万股）229 流通股比例（%）81.44 总市值（亿元）138 流通市值（亿元）112 公司价格与沪深300走势比较 % % % 10/23 % 1/24 4/247/24 85% 59 32 6 -21 铂科新材沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 相关报告 1.铂科新材点评：主业景气度复苏与芯片电感放量共振2024-08-28 2.铂科新材：芯片电感产销两旺，软磁产品稳健增长2024-04-29 3.铂科新材：芯片电感逐步发力，业绩短期承压不改长期趋势2023-11-08 主要观点： 事件 铂科新材公告2024年三季度报告，公司前三季度实现营业收入12.27亿元，同比增长43.63%，实现归母净利润2.86亿元，同比增长51.69%，实现扣非归母净利润2.81亿元，同比增长55.41%。对应3Q24单季度实现营业收入4.31亿元，同比增长58.06%，环比增长-6.58%，单季度归母净利润1.01亿元，同比增长84.73%，环比增长-10.94%，单季度扣非归母净利润1.01亿元，同比增长87.35%，环比增长-9.78%。 同比增速亮眼，产品结构改善带动盈利中枢上行 公司3Q24单季度实现营业收入4.31亿元，同比增长58.06%，单季度归母净利润1.01亿元，同比增长84.73%。毛利率40.93%,同比提高3.27pct，净利率23.29%，同比提高3.15pct，盈利能力提升显著，带动利润增速高于收入端增速。我们认为一方面随着公司高毛利率业务芯片电感业务从去年开始逐步放量，Q3环比Q2仍在高景气度持续中，带动综合毛利率持续上行。中长期看，随着下游客户主芯片功率持续提高，芯片电感需求有望持续扩张，从而拉动公司第二成长曲线持续增长。 新客户扩张有望助力芯片电感高增持续 芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可。新产品开发方面，公司适用于AI服务器电源电路的TLVR电感，目前已经实现小批量生产。 公司拟募集3亿元投入新型高端一体成型电感建设项目，解决现有的高端一体成型电感产品受产能空间和性能指标等条件制约的问题。目前主要集中应用于AI服务器的GPU芯片供电，随着本次募集资金投资项目的逐步实施，公司可在现有芯片电感产品的基础上开发新型产品，将其性能扩展至满足端侧AI设备的需求水平，并通过自动化产线的建设提升产品批量交付能力，更好地适配端侧AI市场即将到来的爆发性需求。 投资建议 我们维持盈利预测，公司2024~2026年营业收入16.0/20.6/24.6亿元，归母净利润为3.76/4.96/5.83亿，对应PE为37/28/24倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入1159 1600 2064 2463 收入同比（%）8.7% 38.1% 29.0% 19.3% 归属母公司净利润256 376 496 583 净利润同比（%）32.5% 47.0% 32.0% 17.6% 毛利率（%）39.6% 39.1% 38.8% 38.4% ROE（%）13.5% 16.2% 17.6% 17.1% 每股收益（元）1.29 1.34 1.77 2.08 P/E40.98 36.70 27.81 23.65 P/B5.53 5.93 4.89 4.05 EV/EBITDA27.35 27.26 21.14 17.78 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1193 1836 2495 3222 营业收入 1159 1600 2064 2463 现金 231 611 987 1485 营业成本 700 974 1263 1518 应收账款 403 622 774 890 营业税金及附加 10 11 14 17 其他应收款 5 5 7 8 销售费用 21 28 35 42 预付账款 18 19 25 30 管理费用 68 91 110 132 存货 218 211 274 329 财务费用 14 -1 -9 -16 其他流动资产 319 367 429 479 资产减值损失 0 -23 -29 -34 非流动资产 1318 1208 1102 990 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 2 10 12 15 固定资产 715 637 558 480 营业利润 295 418 551 648 无形资产 47 24 -5 -39 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 556 548 548 549 营业外支出 5 0 0 0 资产总计 2512 3044 3597 4212 利润总额 291 418 551 648 流动负债 274 382 439 470 所得税 35 42 55 65 短期借款 55 55 55 55 净利润 256 376 496 583 应付账款 131 189 211 211 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 87 138 173 204 归属母公司净利润 256 376 496 583 非流动负债 331 331 331 331 EBITDA 389 497 623 713 长期借款 94 94 94 94 EPS（元） 1.29 1.34 1.77 2.08 其他非流动负债 237 237 237 237 负债合计 604 713 770 801 主要财务比率 少数股东权益 6 6 6 6 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 199 281 281 281 成长能力 资本公积 809 775 775 775 营业收入 8.7% 38.1% 29.0% 19.3% 留存收益 894 1270 1766 2349 营业利润 35.1% 41.5% 32.0% 17.6% 归属母公司股东权 1901 2325 2821 3405 归属于母公司净利 32.5% 47.0% 32.0% 17.6% 负债和股东权益 2512 3044 3597 4212 获利能力毛利率（%） 39.6% 39.1% 38.8% 38.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 22.1% 23.5% 24.0% 23.7% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.5% 16.2% 17.6% 17.1% 经营活动现金流 161 318 370 490 ROIC（%） 11.8% 13.9% 15.3% 15.1% 净利润 256 376 496 583 偿债能力 折旧摊销 86 80 81 81 资产负债率（%） 24.1% 23.4% 21.4% 19.0% 财务费用 14 3 3 3 净负债比率（%） 31.7% 30.6% 27.2% 23.5% 投资损失 -2 -10 -12 -15 流动比率 4.36 4.80 5.69 6.85 营运资金变动 -188 -154 -227 -197 速动比率 3.34 4.09 4.91 6.00 其他经营现金流 439 552 752 814 营运能力 投资活动现金流 -40 17 9 12 总资产周转率 0.49 0.58 0.62 0.63 资本支出 -177 -3 -3 -3 应收账款周转率 2.78 3.12 2.96 2.96 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 5.00 6.08 6.32 7.21 其他投资现金流 137 20 12 15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -79 45 -3 -3 每股收益 1.29 1.34 1.77 2.08 短期借款 5 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.57 1.13 1.32 1.75 长期借款 -4 0 0 0 每股净资产 9.56 8.28 10.04 12.12 普通股增加 89 82 0 0 估值比率 资本公积增加 -50 -34 0 0 P/E 40.98 36.70 27.81 23.65 其他筹资现金流 -118 -3 -3 -3 P/B 5.53 5.93 4.89 4.05 现金净增加额 45 380 376 499 EV/EBITDA 27.35 27.26 21.14 17.78 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评