业绩增速平稳，期待AI带来的消费电子设备需求

公司点评 博众精工(688097.SH) 证券研究报告 机械设备｜自动化设备业绩增速平稳，期待AI带来的消费电子设备需求 2024年11月07日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 评级增持 评级变动维持 主营收入归母净利元) 交易数据 每股收益（元） 0.74 0.87 1.00 1.25 1.50 当前价格（元） 25.30 每股净资产（元） 8.41 9.36 10.31 11.50 12.93 52周价格区间（元） 17.74-34.66 P/E 34.10 28.94 25.24 20.23 16.91 总市值（百万） 11300.20 P/B 3.01 2.70 2.45 2.20 1.96 涨跌幅比较 123% 73% 23% 杰普特自动化设备 事件：公司近期发布2024年三季报。根据公告，公司2024年前三季度实现营收32.74亿元，同比增长0.91%；实现归母净利润2.54亿元， 流通市值（百万） 11223.70 资料来源：iFinD，财信证券 总股本（万股） 44664.80 流通股（万股） 44362.40 投资要点： 同比增长10.61%；实现扣非归母净利润1.97亿元，同比减少2.21%。2024年Q3单季度实现营收14.41亿元，同比减少10.76%；实现归母净利润1.58亿元，同比增长13.55%；实现扣非归母净利润1.22亿元，同比减少9.02%。业绩符合预期。 -27% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 博众精工 3.84 26.09 -2.97 自动化设备 13.02 42.38 7.42 贺剑虹分析师 执业证书编号:S0530524100001 hejianhong@hnchasing.com 相关报告 1博众精工（688097.SH）2024年半年报点评：Q2实现高增，期待AI带动3C设备复苏2024-09-03 2博众精工（688097.SH）2023年年报及2024年一季报：Q1业绩承压，3C自动化设备龙头持续开拓新领域2024-04-25 盈利能力改善，订单持续增长。2024年前三季度公司毛利率为34.78%，同比+1.64pct，净利率为7.60%，同比+0.73pct，Q3单季度净利率为 10.44%，同比+2.05pct，环比-0.14pct。期间费用率方面，公司2024年前三季度期间费用率为26.10%，同比+1.91pct，环比-4.50pct。其中，销售费用率为7.47%，同比-1.34pct；管理费用率为5.29%，同比 +0.22pct；研发费用率为11.70%，同比+0.10pct；财务费用率为1.64%， 同比+1.55pct。订单方面，公司合同负债1.92亿元，环比上季度增长44.4%；公司存货31.11亿元，环比上季度增长27.76%。合同负债增速较快，代表公司订单持续增长。公司今年发布股权激励计划，其中2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0% 股权激励计划彰显公司信心。根据公司之前发布的股权激励计划， 2024-2025年的业绩考核目标为净利润率不低于8.5%和9.0%。因此公司Q4净利率仍然有较大可能继续提升。 期待AI带动消费电子复苏，公司作为果链龙头有望充分受益。今年苹 果在WWDC大会上正式发布了其首个生成式AI大模型AppleIntelligence。这款大语言模型整合到了iPhone、iPad、Mac等多种设备中。AppleIntelligence与iOS18、iPadOS18和macOSSequoia深度集成，通过Apple芯片来理解和创建语言和图像、跨应用程序采取行动以及从个人背景中汲取经验来简化和加速日常任务。国际数据公司 （IDC）最新手机季度跟踪报告显示，2024年第三季度，中国智能手机市场出货量约6,878万台，同比增长3.2%，连续四个季度保持同比增长。新一轮换机周期的到来使得市场需求持续向好。vivo，Huawei (百万元)4,811.51 4,839.85 5,255.71 6,134.13 6,983.77 润(百万 331.42 390.41 447.76 558.52 668.44 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 和Xiaomi等厂商市场表现亮眼，推动了Android市场同比增长3.8%。Apple新品上市首销以后，市场需求并无明显改变，iOS市场出货量同比下降0.3%。但是随着后续市场优惠力度的加大以及苹果智能的上市，iPhone16系列的市场需求有望在未来陆续释放。我们认为，AI带动iPhone销量提升，公司作为果链龙头在未来有望获得更多订单以满足产能需求。 投资建议：公司是3C消费电子自动化设备龙头，短期业绩受消费电子行业下行导致增速放缓，但公司业绩在该背景下仍然增长。保持长期 而言，公司积极开拓新业务且苹果AI等技术有望带动消费电子行业复苏，公司技术实力优秀，后续业绩值得期待。基于三季报业绩，我们略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.48、5.59、6.68亿元，对应的EPS分别为1.00元、1.25元、1.50元，对应2024年11月7日股价，PE分别为25.24倍、20.23倍和16.91倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：新产品产业化进度不及预期；新能源行业需求不及预期；消费电子需求不及预期。 报表预测(单位：百万元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 4,811.51 4,839.85 5,255.71 6,134.13 6,983.77 营业收入 4,811.51 4,839.85 5,255.71 6,134.13 6,983.77 减:营业成本 3,259.23 3,204.24 3,463.56 4,030.62 4,579.51 增长率(%) 25.72 0.59 8.59 16.71 13.85 营业税金及附加 28.95 43.30 40.99 46.01 51.68 归属母公司股东净利润 331.42 390.41 447.76 558.52 668.44 营业费用 331.44 352.92 378.41 435.52 488.86 增长率(%) 71.43 17.80 14.69 24.74 19.68 管理费用 257.88 277.25 283.81 322.04 359.66 每股收益(EPS) 0.74 0.87 1.00 1.25 1.50 研发费用 493.57 497.16 551.85 628.75 705.36 每股股利(DPS) 0.00 0.13 0.05 0.06 0.07 财务费用 -1.38 19.81 3.38 1.65 -1.03 每股经营现金流 -0.04 -0.16 0.85 0.13 0.86 减值损失 -84.96 -118.83 -116.68 -129.43 -142.47 销售毛利率 0.32 0.34 0.34 0.34 0.34 加:投资收益 -2.92 11.37 6.06 5.06 4.86 销售净利率 0.07 0.08 0.08 0.09 0.10 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 1.00 2.00 净资产收益率(ROE) 0.09 0.09 0.10 0.11 0.12 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.10 0.10 0.10 0.12 0.13 营业利润 381.38 410.23 476.58 599.65 717.60 市盈率(P/E) 34.10 28.94 25.24 20.23 16.91 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 3.01 2.70 2.45 2.20 1.96 利润总额 379.97 407.12 475.33 598.66 716.48 股息率(分红/股价) 0.00 0.01 0.00 0.00 0.00 减:所得税 51.62 22.94 29.95 43.10 51.59 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 328.36 384.18 445.38 555.56 664.89 收益率 减:少数股东损益 -3.07 -6.23 -2.38 -2.96 -3.55 毛利率 32.26% 33.79% 34.10% 34.29% 34.43% 归属母公司股东净利润 331.42 390.41 447.76 558.52 668.44 三费/销售收入 12.28% 13.43% 12.66% 12.38% 12.16% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 7.87% 8.82% 9.11% 9.79% 10.24% 货币资金 1,423.10 1,324.14 878.10 780.98 1,021.29 EBITDA/销售收入 9.62% 10.68% 12.14% 12.40% 12.48% 交易性金融资产 5.22 0.00 0.00 0.00 0.00 销售净利率 6.82% 7.94% 8.47% 9.06% 9.52% 应收和预付款项 2,276.36 2,755.17 2,725.03 3,350.26 3,716.35 资产获利率 其他应收款（合计） 20.92 11.90 15.25 17.79 20.26 ROE 8.83% 9.34% 9.72% 10.87% 11.58% 存货 2,710.74 2,434.93 2,844.54 3,310.26 3,761.04 ROA 4.35% 4.99% 5.89% 6.62% 7.15% 其他流动资产 15.11 18.19 17.39 20.30 23.11 ROIC 9.74% 9.66% 10.27% 12.43% 13.09% 长期股权投资 17.81 101.04 99.11 97.17 95.24 资本结构 金融资产投资 42.72 71.89 71.89 71.89 71.89 资产负债率 50.41% 46.50% 39.34% 39.11% 38.26% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.29 0.97 投资资本/总资产 55.04% 55.89% 58.92% 59.99% 58.04% 固定资产和在建工程 910.91 896.97 756.82 617.27 478.14 带息债务/总负债 36.58% 30.22% 9.77% 4.96% 1.35% 无形资产和开发支出 92.05 84.73 70.61 57.43 45.12 流动比率 1.95 2.06 2.43 2.41 2.44 其他非流动资产 105.23 123.45 118.20 113.46 113.96 速动比率 1.10 1.27 1.33 1.31 1.33 资产总计 7,620.17 7,822.40 7,596.95 8,437.11 9,347.36 股利支付率 0.00% 14.75% 4.92% 4.92% 4.92% 短期借款 908.72 667.90 0.00 0.00 0.00 收益留存率 100.00% 85.25% 95.08% 95.08% 95.08% 交易性金融负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产管理效率 应付和预收款项 1,933.75 1,716.33 1,985.73 2,310.84 2,625.52 总资产周转率 0.63 0.62 0.69