新品成长动能强劲

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年11月14日 股票投资评级 南芯科技(688484) 买入|维持 新品成长动能强劲 21% 14% 7% 0% -7% -14% -21% -28% -35% -42% -49% 南芯科技电子 事件 个股表现 2024年前三季度，公司实现总营业收入18.99亿元，同比增加 57.49%；归母净利润2.72亿元，同比增加50.82%。 投资要点 电荷泵业务稳定增长，新品成长动能强劲。2024年前三季度，公司实现总营业收入18.99亿元，同比增加57.49%；其中移动设备收入占比约七成，充电管理产品线业务规模稳定成长，DCDC、开关充电、无线充电芯片业务规模持续提升，BMS、DisplayPower产品线实现了 2023-112024-012024-042024-062024-092024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）37.20 总股本/流通股本（亿股）4.25/2.91 总市值/流通市值（亿元）158/108 52周内最高/最低价45.11/23.33 资产负债率(%)17.1% 市盈率58.12 第一大股东阮晨杰 分析师:吴文吉 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 研究助理:万玮 SAC登记编号:S1340123050022 Email:wanwei@cnpsec.com 关键突破，成长动能强劲，未来业务规模有望继续快速提升；智慧能 公司基本情况 源业务中inbox的业务体量较去年明显攀升，POWERQUARK®全集成方案在客户业务中加速渗透；通用产品业务得益于品类不断扩充，在泛消费领域实现了更强劲的业务增长；汽车电子业务规模快速提升，公司将继续保持在汽车电子方面的投入，围绕车载充电、智能座舱、车身控制、ADAS等领域，不断扩充新品，持续贡献强劲增长动力。 立足产品定义与创新，持续加大研发投入。公司前三季度研发投入达2.99亿元，占营业收入的15.76%，公司持续在消费、汽车、工业等领域强化投入，在消费领域，公司持续推动智能设备端到端全链路电源管理芯片业务的协同发展；在汽车领域，积极投入各新产品线丰富产品库，提升单车价值量；在工业及其它前沿领域扩充研发团队强化新品开拓，包括在高压工业电源、AI等领域的布局。 研究所 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润3.4/5.2/6.7亿元，维持 “买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户验证不及预期。 盈利预测和财务指标 项目\年度2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元） 1780 2505 3223 4056 增长率(%) 36.87 40.70 28.64 25.87 EBITDA（百万元） 252.03 366.95 569.92 750.29 归属母公司净利润（百万元） 261.36 342.49 520.96 668.52 增长率(%) 6.15 31.04 52.11 28.32 EPS(元/股) 0.61 0.80 1.22 1.57 市盈率（P/E） 60.56 46.21 30.38 23.67 市净率（P/B） 4.28 3.85 3.42 2.99 EV/EBITDA 55.59 35.12 22.06 16.21 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 1780 2505 3223 4056 营业收入 36.9% 40.7% 28.6% 25.9% 营业成本 1027 1485 1916 2415 营业利润 10.2% 30.7% 52.3% 28.6% 税金及附加 7 10 13 16 归属于母公司净利润 6.2% 31.0% 52.1% 28.3% 销售费用 78 110 113 142 获利能力 管理费用 154 225 258 325 毛利率 42.3% 40.7% 40.6% 40.5% 研发费用 293 426 516 576 净利率 14.7% 13.7% 16.2% 16.5% 财务费用 -43 -79 -81 -90 ROE 7.1% 8.3% 11.3% 12.6% 资产减值损失 -12 0 0 0 ROIC 5.8% 6.4% 9.5% 10.9% 营业利润 263 343 523 672偿债能力 营业外收入 4 0 0 0 资产负债率 17.1% 22.8% 26.2% 27.2% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 5.44 4.03 3.51 3.40 利润总额 266 343 523 672 营运能力 所得税 5 1 2 4 应收账款周转率 11.55 10.08 10.03 10.01 净利润 261 342 521 669 存货周转率 2.39 2.43 2.36 2.31 归母净利润 261 342 521 669 总资产周转率 0.53 0.51 0.56 0.60 每股收益（元） 0.61 0.80 1.22 1.57 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.61 0.80 1.22 1.57 货币资金 2877 2948 3262 3671 每股净资产 8.69 9.65 10.87 12.45 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 207 290 353 457 PE 60.56 46.21 30.38 23.67 预付款项 25 74 73 96 PB 4.28 3.85 3.42 2.99 存货 525 699 922 1166 流动资产合计 4106 4828 5717 6688现金流量表 固定资产 326 392 456 492 净利润 261 342 521 669 在建工程 1 0 0 0 折旧和摊销 33 103 128 167 无形资产 7 8 8 8 营运资本变动 -100 -207 -145 -222 非流动资产合计 356 489 551 588 其他 14 -4 -5 0 资产总计 4462 5317 6268 7276 经营活动现金流净额 208 234 499 614 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -305 -170 -191 -206 应付票据及应付账款 619 1025 1401 1682 其他 147 -61 7 1 其他流动负债 135 172 226 285 投资活动现金流净额 -158 -231 -185 -205 流动负债合计 755 1197 1627 1966 股权融资 2401 116 0 0 其他 8 14 14 14 债务融资 -301 -2 0 0 非流动负债合计 8 14 14 14 其他 138 -38 0 0 负债合计 763 1211 1641 1981 筹资活动现金流净额 2238 76 0 0 股本 424 425 425 425 现金及现金等价物净增加额 2293 71 314 409 资本公积金 2783 2897 2897 2897 未分配利润 421 662 1105 1673 少数股东权益 0 0 0 0 其他 72 121 200 300 所有者权益合计 3699 4106 4627 5295 负债和所有者权益总计 4462 5317 6268 7276 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券