双边网络效应扩大，盈利指标稳步提升

奈飞（NFLX）更新报告

股价表现

• 当前股价: 819.50美元
• 目标价: 823.00美元
• 每股账面值: 53.15美元
• 主要股东:
  • Vanguard Group: 8.66%
  • BlackRock: 7.39%
  • Capital Group: 5.64%

主要数据

• 行业: 流媒体
• 总股数: 4.27亿股
• 市值: 3,503亿美元
• 52周高/低: 820.37美元/445.64美元

商业模式与盈利

• 双边网络效应: 在优质内容和用户群之间形成良性循环。
• 用户粘性: 每个付费用户日均使用时长约2小时。
• 广告业务: 广告版月活用户数达到7,000万，用户粘性接近无广告版。

2024Q3业绩摘要

• 收入: 同比增长15%至98.25亿美元
• 净增用户: 507万
• 全球总用户数: 同比增长14%至2.83亿
• 运营利润率: 同比增加7.2个百分点至29.6%
• 摊薄后EPS: 5.40美元

2024Q4及2025年业绩指引

• 2024Q4: 收入同比增长15%至101.28亿美元，运营利润率为21.6%，摊薄后EPS为4.23美元
• 2024年: 收入同比增长14-15%，全年运营利润率上调至27%
• 2025年: 收入同比增长11-13%，运营利润率为28%

盈利预测

• 2023-2026年收入复合增速: 15%
• 经营利润率: 26.6%/27.9%/28.7%
• EPS复合增速: 32%

风险因素

• 市场竞争加剧
• 汇率波动
• GenAI相关影响

目标价与估值方法

• DCF估值: WACC为9.0%，长期增长率为3.0%，目标价823.00美元，较当前股价有0.4%的上升空间，下调至持有评级。

关键财务数据

• 2024年预测
  • 总收入: 39,281百万美元
  • 净利润: 8,421百万美元
  • 经营利润率: 26.6%
  • 每股盈利: 19.77美元