商品期货月度报告：政策预期靴子落地，产业驱动重回视角

2024年11月13日 海外方面，特朗普再度上台或意味着宽松的监管倾向、力度更大的贸易制裁以及更高的通胀和赤字率。共和党大概率赢得参众两院多数席位，或意味着特朗普新政执行阻力较小。国内方面，一揽子货币政策推出后，人大常委会议推出了近年来力度最大化债举措。 中美都处于货币宽松、积极财政政策周期。美国与其他经济体增长周期的强弱叙事或主导后期美元走势，从而影响商品走势。 ★商品板块基本面及配置建议： 随着政策预期落地，产业驱动或重回视角。后期工业品交易主线或为，抢出口效应及政策刺激下的实物工作量新增，能否承接估值修复带来的供应增量。估值及终端驱动的差异驱动了工业品细分板块库存拐点进度及景气度的分化。 从基本面驱动来看，多配品种或集中于农产品及有色金属板块。板块间强弱配置逻辑或为：农产品>有色金属>黑色金属>能源化工。 ★风险提示： 经济及政策环境出现超预期变化，不同经济体货币政策节奏分化带来的汇率波动，地缘冲突超预期风险。 目录 1、市场回溯及展望...................................................................................................................................................................52、总量驱动...............................................................................................................................................................................62.1、海外经济.............................................................................................................................................................................62.2、国内经济.............................................................................................................................................................................83、板块逻辑...............................................................................................................................................................................93.1、贵金属...............................................................................................................................................................................103.2、黑色金属...........................................................................................................................................................................103.3、有色金属...........................................................................................................................................................................123.4、能源化工...........................................................................................................................................................................123.5、农产品...............................................................................................................................................................................144、核心策略.............................................................................................................................................................................145、风险提示.............................................................................................................................................................................15 图表目录 图表1：股债跷跷板效应持续.......................................................................................................................................................................5图表2：贵金属板块走势...............................................................................................................................................................................5图表3：黑色金属板块走势...........................................................................................................................................................................5图表4：有色金属板块走势..........................................................................................................................................................................5图表5：能源品板块走势...............................................................................................................................................................................6图表6：化工品板块走势...............................................................................................................................................................................6图表7：软商品板块走势...............................................................................................................................................................................6图表8：农产品板块走势...............................................................................................................................................................................6图表9：美国核心通胀缓慢回落...................................................................................................................................................................7图表10：美国就业率回落.............................................................................................................................................................................7图表11：美国制造业及非制造业PMI.........................................................................................................................................................7图表12：美国国债收益率走势图.................................................................................................................................................................7图表13：中国制造业及非制造业PMI走势图............................................................................................................................................8图表14：生产及新订单分项回升..................