复苏脉络三重奏：存贷协调、风险缓释与价格拐点——银行业2025年投资策略
1. 2024Q1-Q3上市银行业绩概览
2024年前三季度，上市银行营收和归母净利润增速均有所改善。总体来看，营收yoy为-1.05%，归母净利润yoy为+1.43%。各类型银行中，国有行、股份行、城商行和农商行的营收和归母净利润增速分别为-1.19%、-2.49%、+3.93%和+2.15%、+0.79%、+0.85%、+6.67%和+4.88%。
2. 业绩贡献度分析
业绩贡献度依次为：规模＞拨备＞非息＞所得税＞费用＞净息差。净利息收入呈现“以价补量”的趋势，规模扩张仍是主支撑，但力度减弱；净息差对业绩的拖累继续减弱。中收下降较快，而投资净收入的贡献度有所提高。
3. 不良贷款生成率
国有行不良生成率呈下行趋势，城商行和农商行不良生成率略有抬头。
4. 2025年经营形势研判
2025年，银行将面临复苏路径顺畅但需待政策效能突显的情况。财政货币双宽松环境将推动信用复苏，但政策至信用端传递存在时间差。
5. 投资建议
- 低估值+高股息标的：推荐中信银行，受益标的包括农业银行、北京银行等。
- 优质区域行和零售银行：推荐苏州银行，受益标的包括江苏银行、招商银行等。
- 资产风险缓释：推荐浦发银行、渝农商行等。
- 存贷利率下降：推荐长沙银行，受益标的包括浙商银行等。
关键数据
- 营收增速居前的银行：瑞丰银行（14.67%）、常熟银行（11.30%）
- 归母净利润增速居前的银行：浦发银行（25.86%）、杭州银行（18.63%）、常熟银行（18.17%）
总结
2024年前三季度，上市银行整体业绩呈现边际改善的趋势，但仍需关注净息差和中收的变化。2025年，银行行业将沿着复苏脉络发展，政策效能的释放将是关键。投资者应重点关注低估值、高股息的银行标的，以及资产风险缓释和存贷利率下降带来的机会。
