银行业10月金融数据点评：淡化数量目标，直接融资占比提升

事项：央行披露10月金融数据，新增社融1.40万亿元，同比少增4483亿元；新增人民币贷款5000亿元，同比少增2384亿元。

评论：

1. 社融增速放缓符合预期，直接融资占比提升

   • 10月社融存量同比增速7.8%，环比下降0.2pct，延续整体融资需求放缓趋势。
   • 新增社融结构呈现“间接融资弱，直接融资强”，直接融资占比从23年末的34%升至24年10月的45%，主要由政府债支撑。

2. 直接融资走强

   • 新增政府债融资10496亿元，同比少增5142亿元（高基数影响），仍为社融主要支撑。后续化债背景下专项债加速发行及“宽财政”政策（如特别国债）将强化政府债支撑作用。
   • 企业债及股票融资需求边际改善，10月分别新增1015/283亿元，同比少增幅度收窄。

3. 间接融资走弱

   • 人民币信贷新增2988亿元，同比少增1849亿元，信贷需求走弱且金融“挤水分”导致增速放缓。未来间接融资占比下降是大趋势，发展将更重“质”轻“量”。

4. 表外融资减少

   • 表外融资减少1443亿元，同比少减1129亿元，主要因未贴现票据减少1398亿元（同比少减1138亿元）。

5. 信贷增速放缓，结构改善，居民信贷需求回暖

   • 贷款存量增速从23年末的11%降至8%，实体信贷需求仍弱，但9月末增量政策带动居民信贷需求回暖。
   • 企业端：贷款新增1300亿元，同比少增3863亿元，短贷、票据融资、中长贷分别同比多减/少增。
   • 居民端：贷款新增1600亿元，同比多增1946亿元，短贷、中长期贷款分别同比多增1543/393亿元。后续若股市、房市向好及促消费政策加码，居民贷款有望继续改善。

6. M1增速回升，M2增速继续回升

   • M2、M1同比增速分别为7.5%、-6.1%，环比分别+0.7pct、+1.3pct，M2-M1剪刀差收窄至13.6%。M1回升反映社会信心改善，股市成交活跃带动M2回升。

投资建议：

• 10月金融数据反映真实需求，但呈现经济积极信号。财政政策坚定有力，看好大金融板块表现。
• 未来金融机构从“规模情结”转向“提质增效”，加大重点领域信贷支持。政策定调积极，配套政策加速落地可提升经济预期。若地产、消费回暖，看好顺周期策略机会。
• 投资主线：
  • 长期优选：常熟银行、招商银行、宁波银行、成都银行。
  • 高股息策略：国有大行、江苏银行、成都银行、沪农商行。

风险提示：经济下行压力加大、城投和地产风险暴露、信贷投放不及预期。