光伏玻璃阶段性拖累盈利，浮法望实现探底企稳

事件概述

1. 公司发布2024年三季报：前三季度营收116.0亿元（同比+3.7%），归母净利润7.0亿元（同比-43.8%）；单三季度营收36.9亿元（同比-14.2%），归母净利润-1.1亿元，季度由盈转亏。
2. 公司拟收购旗滨光能28.78%股权，目前持有71.22%股权，旗滨光能光伏玻璃在产产能10600t/d，在建2400t/d。

业绩下滑原因

1. 价格下滑：受地产竣工及光伏装机需求下滑影响，24Q3浮法玻璃及光伏玻璃价格分别同比-30.9%、-25.3%，季度环比-17.3%、-21.5%，拖累公司营收。
2. 行业供需：24Q3浮法玻璃产能环比-4.5%，光伏玻璃产能同比+17.9%；10月浮法玻璃库存下降，但光伏玻璃库存持续抬升，显示需求端偏弱。

业绩表现

1. 24Q3公司毛利率7.7%（同比-20.0pcts），单三季度费用率13.3%（同比+2.1pcts）。
2. 净利率-4.7%（同比-18.6pcts），主要受光伏玻璃盈利拖累，因浮法玻璃盈利优势显著。

投资建议

1. 下调2024-2026年归母净利润预测至6.8、10.7、12.9亿元（原11.9、15.6、18.1亿元），当前股价对应PE分别为26.2、16.6、13.7倍。
2. 维持“增持”评级，因公司具备成本优势及行业格局修复弹性。

风险提示

1. 浮法行业冷修不及预期；
2. 光伏玻璃供需恶化；
3. 公司产能扩张不及预期。