国防军工行业专题研究：民爆：西部大开发先锋，景气上行确定性高

民爆产业分析

1. 产业背景与发展趋势

• 西部大开发：上升为国家重点战略，民爆产业成为新基建的先行受益者。
• 民爆产品应用：广泛应用于矿山开采、铁路道路、水利水电工程、基础设施建设等领域。
• 民爆需求增长：雅鲁藏布江水电站、浙赣粤运河、湘桂运河等大型基建项目将显著拉动民爆需求。

2. 需求与供给分析

• 需求端：资源品价格上行，矿企资本开支增加，带动民爆需求增长。
• 供给端：民爆行业实行严格的许可证制度，具有较高的进入壁垒。行业集中度提升，头部企业通过兼并重组增强竞争力。

3. 关键数据与案例

• 民爆企业财务表现：广东宏大、国泰集团、壶化股份等企业在民爆业务上的收入和盈利均有显著增长。
• 民爆行业并购情况：广东宏大、江南化工等企业频繁进行并购，如广东宏大以22.06亿元收购雪峰科技21%股权，江南化工拟并购红旗民爆35.97%股权。
• 民爆产值增长：新疆地区民爆产值持续高增长，2022、2023年增速分别达到18.45%和38.78%。

4. 投资策略

• 关注民爆龙头：重点关注广东宏大、壶化股份、国泰集团、高争民爆、江南化工等民爆龙头企业。
• 西部大开发：依托新疆大开发、雅鲁藏布江水电等重大项目，民爆产业将迎来景气上行和估值重塑。

关键数据汇总

• 民爆企业财务数据：

  • 广东宏大：2020-2023年CAGR为20.69%，净利润CAGR为24.89%。
  • 国泰集团：2020-2023年CAGR为26.21%，净利润CAGR为16.78%。
  • 壶化股份：2020-2023年CAGR为39.99%，净利润CAGR为27.59%。

• 民爆行业并购情况：

  • 广东宏大：2024年7月，以22.06亿元收购雪峰科技21%股权。
  • 江南化工：2024年10月，拟以现金方式收购红旗民爆35.97%股份。

• 民爆产值增长：

  • 新疆地区2022年民爆产值增速为18.45%，2023年为38.78%。