川仪股份：国内工业自动化仪表龙头
1. 川仪股份概况
- 公司背景：川仪股份成立于1965年，是三地内迁重庆的四川仪表总厂，是我国三大仪器仪表制造基地之一。
- 发展历程：
- 1965-1995年：按国家三线建设部署内迁，并在1987年组建成立中国四联仪器仪表集团有限公司。
- 1996-2008年：成功改制并上市，但在随后出现连续亏损。1999年，四联集团对原重庆川仪进行了重组，设立重庆川仪股份有限公司。
- 2008年后：通过“国产化、智能化”战略，成长为国内规模最大、产品门类最全、系统集成能力最强的综合型工业自动化仪表龙头。
2. 市场前景与驱动因素
- 市场空间：预计2024年中国工业自动化市场规模约3500亿元，其中流程工业市场规模约1700亿元，自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场约850亿元。
- 政策支持：
- 石油石化：2024年资本开支预算约3900亿元，尽管增速有所下降，但仍有望进行大规模设备更新替换。
- 基础化工：稳经济政策有望改善地产和消费等终端需求，带动基础化工行业景气度提升。
- 国产替代：川仪已经成功替代二线外资，并正冲击一线外资艾默生。具体产品市场占有率如下：
- 控制阀：排名第2，约450亿元市场，艾默生市占率约18%，川仪约6.5%。
- 压力变送器：排名第3，约60亿元市场，横河+艾默生市占率超50%，川仪约7%。
- 流量计：排名第4，约110亿元市场，艾默生市占率约7%，川仪约5%。
- 温度计：排名第1，约60亿元市场，川仪市占率约8%，超过艾默生。
3. 公司竞争优势
- 产品和技术：产品全门类布局，部分核心产品技术性能对标国际龙头。
- 销售体系：打造“2+3”直销体系，区域销售+产品销售互补，服务驱动销售。
- 客户基础：客户主要为大型央国企和民营龙头，2021年是唯一进入中石化控制阀+执行机构供应商名单的企业。
- 产能扩张：“数智川仪”项目成功提产70%-189%，拟通过定增募资6.6亿元扩充产能。
4. 盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为77.5/85.1/97.4亿元，归母净利润分别为7.7/8.8/10.3亿元。
- 估值：2025年可比公司平均PE为20倍，综合绝对估值法（DCF法）和相对估值法，给予2025年16倍PE，目标价27.3元/股。
- 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
5. 风险提示
- 宏观经济复苏不及预期
- 市场竞争加剧
- 产能建设不及预期
总结
川仪股份作为国内工业自动化仪表的龙头企业，凭借其全门类的产品布局、强大的技术研发能力和完善的销售体系，有望在政策支持和国产替代的大背景下，进一步扩大市场份额，实现业绩增长。公司预计未来三年营业收入和净利润将持续增长，给予“买入”评级。
