年货节信心十足，“三足鼎立”开启线下新篇章

三只松鼠（300783）公司点评报告

最新收盘价：35.33元
总股本/流通股本：4.01亿股 / 2.80亿股
总市值/流通市值：142亿元 / 99亿元
52周内最高/最低价：35.33元 / 15.86元
资产负债率：54.6%
市盈率：64.24
第一大股东：章燎源

核心要点

1. 业绩增长：

   • 2024年前三季度实现营业总收入71.69亿元，同比增长56.46%。
   • 单季度（Q3）实现营业总收入20.95亿元，同比增长24.03%。
   • 毛利率为24.46%，同比增长0.11个百分点。

2. 发展战略：

   • 坚定贯彻“高端性价比”战略，业务上采用“D+N”全渠道打法。
   • 通过线上爆品快速复制到线下，推出竞品长尾标套卷和品牌大使策略，推动年货节期间的销售。
   • 新增年货节产能储备，确保市场供应充足。

3. 渠道拓展：

   • 线上电商保持头部地位，线下分销渠道下半年环比提升显著。
   • 布局自有品牌门店、硬折扣化综合超市、量贩零食店，实现“三足鼎立”态势。
   • 自有品牌专业零食店经历多次迭代，效率提升显著。

4. 新业务拓展：

   • 收购爱零食、爱折扣、臻养多品牌，进入量贩赛道、折扣超市、乳品饮料等领域。
   • 爱折扣聚焦下沉市场，门店模型优秀，成功复制至其他地区。
   • 爱零食依托自身供应链能力和三只松鼠的强劲赋能，加快布局。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：

  • 预计2024-2026年营业收入分别为104.71/136.27/167.04亿元，同比增长47.18%/30.14%/22.58%。
  • 预计2024-2026年归母净利润分别为4.05/5.45/7.52亿元，同比增长84.35%/34.61%/37.80%。

• 投资评级：

  • 首次覆盖给予“买入”评级，基于对行业及公司长期发展的信心。

风险提示

• 食品安全风险；
• 市场竞争加剧风险；
• 原材料价格波动风险。

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财务数据概览

• 2024年预期财务数据：

  • 营业收入：104.71亿元
  • 归母净利润：4.05亿元
  • EPS：1.01元
  • PE：34.96倍

• 2025年预期财务数据：

  • 营业收入：136.27亿元
  • 归母净利润：5.45亿元
  • EPS：1.36元
  • PE：25.97倍

• 2026年预期财务数据：

  • 营业收入：167.04亿元
  • 归母净利润：7.52亿元
  • EPS：1.87元
  • PE：18.85倍

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财务比率概览

• 盈利能力：

  • 毛利率：25.5%
  • 净利率：3.9%

• 偿债能力：

  • 资产负债率：60.0%

• 营运能力：

  • 存货周转率：4.30

• 成长能力：

  • 营业收入增长率：47.2%（2024E）

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免责声明

• 本报告信息来源于已公开资料，力求准确可靠，但不保证信息的准确性及完整性。报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议。