通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道

通信行业投资策略

1. 回顾与展望

• 通信板块表现：截至2024年10月16日，通信指数上涨47.14%，在31个子行业中排名第1。
• 估值水平：通信行业的估值（PE_TTM）为42，低于计算机（60）和电子（47），与传媒（42）持平。纵向对比自身历史估值，当前估值中枢处于历史平均水平的偏低位置（2023年为30）。
• 投资机会：2025年重点关注AI算力产业链，同时看好海缆、自主可控、卫星互联网、运营商等板块。

2. AI算力产业链

• 全球AI大模型迭代：预计未来对算力需求将持续增长。
• 光通信：
  • 2025年，1.6T光模块有望大规模出货，硅光光模块渗透率加速提升。
  • 新技术如CPO、LPO、薄膜铌酸锂、相干等多线并进。
  • 液冷技术迎来黄金时代，液冷渗透率有望快速提升。
• IDC升级：向AIDC升级，带动服务器、交换机、铜缆持续迭代。
• 运营商：持续加大算力投资，算力产业链长期成长空间广阔。

3. 海缆行业

• 复苏迹象：江苏海风大丰国信项目积极推进，未来有望加速。
• 市场推动力：
  • 东部沿海省份用电负荷大，海风资源丰富。
  • 政策补贴力度加大，海风规划政策超预期。
  • 成本下降，技术进步促进平价推进，带动需求增长。

4. 卫星互联网

• 自主可控：我国强调推动卫星互联网发展。
• 产业链环节：
  • 卫星制造：优先受益于卫星发射增量需求。
  • 卫星发射：关注资源分配和技术发展带来的产业催化。
  • 地面设备：关注高价值量核心网建设各环节及终端市场。
  • 卫星运营：星网和垣信分别牵头，有望快速构建卫星网络。

5. 海缆行业

• 行业壁垒：海缆行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定。
• 市场前景：全球海风建设如火如荼，我国海风快速成长，三大核心驱动力推动海上风电提速发展。

6. 电信运营商

• 创新业务：电信运营商发力创新业务，有望迎来估值回归。

7. 风险提示

• 5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、数据中心发展不及预期风险、卫星组网建设进度及投资规模低于预期、中美贸易摩擦加剧等。

关键数据

• 通信指数：2024年10月16日上涨47.14%，在31个子行业中排名第1。
• 估值：通信行业PE_TTM为42，低于计算机（60）和电子（47），与传媒（42）持平。
• 光通信：
  • 2025年1.6T光模块有望大规模出货。
  • 硅光光模块渗透率加速提升。
  • 新技术如CPO、LPO、薄膜铌酸锂、相干等多线并进。
• 液冷技术：
  • 主流计算芯片和单机柜功耗不断增长，逐步突破风冷散热极限。
  • 运营商积极推动液冷生态成熟，液冷渗透率有望快速提升。
• 海缆行业：
  • 江苏海风大丰国信项目积极推进。
  • 政策补贴力度加大，海风规划政策超预期。
  • 成本下降，技术进步促进平价推进，带动需求增长。
• 卫星互联网：
  • 卫星制造：优先受益于卫星发射增量需求。
  • 卫星发射：关注资源分配和技术发展带来的产业催化。
  • 地面设备：关注高价值量核心网建设各环节及终端市场。
  • 卫星运营：星网和垣信分别牵头，有望快速构建卫星网络。