通信行业投资策略：以AI为主攻，聚焦三大赛道

回顾与展望

通信板块自年初以来表现优异，估值处于历史较低水平。展望2025年，AI算力产业链仍是核心投资方向，同时看好海缆、自主可控、卫星互联网和运营商板块。

AI算力产业链

• AI大模型发展推动算力需求增长：全球AI大模型快速迭代，算力需求持续高涨。
• AI巨头加大资本开支：谷歌、微软、亚马逊、Meta等海外巨头以及国内BAT资本开支持续增长，推动算力产业链高景气度。
• 运营商积极布局AI算力：三大运营商持续投入算力资源，推动AI应用落地。
• 光模块：AI驱动高速光模块需求旺盛，硅光、CPO、薄膜铌酸锂、相干等新技术多线并进，带来新机遇。
• 液冷：AI集群高密度化发展，液冷渗透率有望快速提升，运营商积极推动液冷生态成熟。
• AI服务器、交换机、铜缆：AI服务器、高速交换机、铜缆连接器需求持续增长，AIDC需求渐起。

卫星互联网

• 产业建设加速落地：我国卫星互联网产业渐行渐近，产业链各环节受益情况不同。
• 技术发展方向：向低轨化、宽带化、星间组网、星地一体化发展。
• 作为6G重要组成部分：星地一体加速发展，各国积极布局6G技术研究。

海缆

• 全球海风建设如火如荼：我国海风快速成长，累计装机量全球第一。
• 三大核心驱动力：供需端、政策补贴端、成本端。
• 海缆产业：行业壁垒高，企业先发优势明显，竞争格局稳定。

电信运营商

• 发力创新业务：大力发展AI、云计算、物联网等创新业务，成为业绩增长“第一引擎”。
• 传统业务：5G用户渗透率和使用量上升，基站共建共享带动成本下降，盈利能力有望提高。
• 云业务稳步增长：三大运营商云业务份额实现较快增长，IaaS+PaaS收入份额行业领先。

投资建议

• AI算力产业链：推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等光通信企业，英维克等液冷企业，润泽科技、宝信软件等AIDC企业，中兴通讯、紫光股份等服务器和交换机企业，沃尔核材、华丰科技等铜缆企业。
• 海缆：推荐中天科技、亨通光电。
• 自主可控、卫星互联网：推荐宝信软件、中兴通讯、紫光股份等自主可控企业，海格通信、华测导航等卫星互联网企业。

风险提示

• 5G建设不及预期、AI发展不及预期、智能制造发展不及预期、数据中心发展不及预期风险、卫星组网建设进度及投资规模低于预期、中美贸易摩擦加剧等。