电网行业24Q3总结：攻守兼备，海内外电网投资增势持续

电网24Q3总结

电网24Q3财报重要变化

1. 电网景气度持续：2024年第一季度至第三季度，电网板块整体利润同比增长13%，ROE为10.4%，同比增长0.6个百分点，自2018年以来板块盈利能力持续提升。
2. 电网企业资本开支趋缓：2024年第一季度至第三季度，电网板块整体资本开支同比下降4%，季度同比增速分别为+8%、-14%、-5%，行业供给端扩张趋势有所放缓，但中电装备集团相关企业资本开支显著增长。

产业中观数据

1. 国内电网投资保持高增速：2024年1-9月，电网基建投资完成额为3982亿元，同比增长21.1%，电网总投资显著提速。预计2024年全年电网总投资有望冲击6000亿元。
2. 电网设备出海持续景气：2024年1-9月，中国变压器和高压开关出口金额增速分别为20.2%和17.6%，尽管第三季度同比增速有所放缓，但绝对值仍维持较高水平。在全球能源转型和发达国家电网老化背景下，全球电网投资进入加速期，中国电力设备企业迎来长期出海机遇。

产业未来关注点和机会点

1. 特高压迎来业绩兑现期：2023年中国特高压新一轮建设周期启动，直流特高压建设周期约2年，2024年底将迎来项目投运高峰。绝缘子等交付周期较短的环节业绩已经开始释放，换流阀等核心设备的大部分收入将在投运时确认。
2. 配网重要性得到明确，关注配网智能化机会：随着分布式光伏逐步进入电力市场，以及电动车补能问题显现，国内配网投资有望提速。配网投资范畴广泛，不仅包含电网公司对公共配网的投资，也包含工商业企业私域配网的升级改造。网外投资的增长拐点需要关注工业企业利润修复情况和电力用户入市情况。
3. 关注十五五电网投资规划：中国电网投资规划每5年制定一次，相较电源投资，十四五期间电网投资显著落后。目前十五五电网规划前期工作已经启动，预计未来电网投资仍需大幅增加以实现2030碳达峰目标。

风险提示

1. 宏观经济波动风险
2. 地缘因素及逆全球化风险
3. 政策变化风险
4. 原材料价格波动风险