玻璃周报：近期需求有改善 估值给利润 供应减量预计暂缓

玻璃周报总结

一、市场表现

• 现货市场：年内供应减量明显，供需改善，部分厂家规格偏紧，出厂价上调。现货普涨，深加工跟随涨价。大部分上游厂家白玻库存降至低位，厂家涨价力度和挺价意愿增强。即使需求回落，库存重回垒库，年内库存高点不会重现，关注需求能否持续转好。
• 期货市场：高位横盘，估值已计价去库、成本抬升预期。若无需求超预期带动继续去库，向上驱动减弱。重点关注需求承接能力，尤其是基差走强后中游套利需求出货带来的冲击能否被市场承接。湖北地区现货价格近期上涨，若需求持续，01低价仓单估值仍会抬升。政策端强预期刺激有限，供应端减量是支撑估值主要因素。

二、玻璃供需情况

• 国内玻璃供需：日熔量15.8375万吨/天。
  • 供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊，11月份平稳过渡，短期波动不大。
  • 库存：持续6周去库，供需格局扭转明显，季节性走弱因素将在下月兑现，当前更关注需求承接能力。中游走货情况依旧不错。
  • 成本、利润：现货涨价，利润小幅修复，仅天然气产线亏损。
  • 下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，严控增量、优化存量、提高质量。待售面积高企，资金到位率环比转强，年底前市场预计偏乐观，关注季节性赶工需求力度。
  • 深加工：订单天数13.2天，持续不温不火，利润偏薄但生产持续。
  • 竣工参考指标：季节性环比好转，玻璃表现最强。

三、研究结论

• 核心观点：供需改善，但需求能否持续承接是关键。当前估值合理，无明显驱动，中端库存压力存在，但下游需求暂未无法承接。
• 风险点：需求无法继续承接、复产点火、宏观走弱。
• 关注重点：需求承接能力、真实需求力度、中游套利需求冲击、年底前季节性赶工需求。