玻璃周报：近期需求有改善 估值给利润 供应减量预计暂缓

近期需求有改善估值给利润供应减量预计暂缓 2024年11月8日 玻璃周报 报告要点： 供应端：近期福莱特玻璃集团股份有限公司浮法玻璃一线设计产能600吨/日产线放水，信义四川800T/D引头子。年内已现较多减量，供需已有一定幅度改善，部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调。虽然过去一轮库存出现大幅向中游转移，但无论是真实需求带动还是投机需求带动，大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位，厂家近期涨价力度抬升，挺价意愿比较强。 需求端：现在应关注需求能否承接，能否带来持续去库总体来看，近期需求不弱。盘面估值已早早计价了对于去库、成本抬升的预期，若无需求超预期带动继续去库，向上的驱动会慢慢减弱。当前来看，产销依旧不错，重点关注需求能否承接。重中之重是近期基差走强后中游套利需求出货带来的冲击能否被当前市场承接。 估值：现货上涨、成本上移，低价仓单跟进，估值底部上移。当前的估值相对合理，无明显驱动，中端库存压力确实存在，但下游需求暂无出现无法承接的局面。现货矛盾有所消化，1-5正套近期走强。核心依旧是供需能否持续改善，需要密切关注。 风险点：需求无法继续承接、复产点火、宏观走弱。 创元研究 创元研究黑色组研究员：陶锐 邮箱：taor@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018217联系人：韩涵 邮箱：hh@cyqh.com.cn 期货从业资格号：F03101643 目录 目录2 一、市场表现3 1.1现货市场表现：持续去库厂家涨价3 1.2期货市场表现：高位横盘4 二、玻璃供需情况6 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8375万吨/天6 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊6 2.1.2国内玻璃库存：投机需求增强7 2.2.3成本、利润：利润小幅修复10 2.1.4下游房地产：促进房地产市场止跌回稳，对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量11 2.1.5深加工：关注能否持续改善12 2.1.6竣工参考指标：季节性环比好转13 一、市场表现 1.1现货市场表现：持续去库厂家涨价 年内已现较多减量，供需已有一定幅度改善，部分厂家部分规格偏紧，出厂价上调。现货普涨，深加工跟随涨价。 虽然过去一轮库存出现大幅向中游转移，但无论是真实需求带动还是投机需求带动，大部分上游厂内的白玻水平已经降至低位，厂家近期涨价力度抬升，挺价意愿比较强。 展望后市，即使需求回落，库存重回垒库趋势，但我们认为年内库存高点不会重现。从过去几天产销来看，本周估算大概率会继续去库，后续核心依旧是需求能否真正转好，关注真实需求力度。 图1：5mm，大板，沙河（单位：元/吨）图2：各地区5mm现货价格（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 3400 2900 2400 1900 1400 900 01-0202-2104-1206-0407-2409-1211-0712-27 5mm：东北地区 5mm：华中地区 5mm：西北地区 5mm：华北地区 5mm：华南地区 5mm：大板：沙河 5mm：华东地区 5mm：西南地区 1900 1400 900 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图3：沙河大小板价差（单位：元/吨）图4：5mm，小板，沙河（单位：元/吨） 20212022 2023 2024 250 200 150 100 50 0 -50 -100 01-02-03-04-05-06-07-08-09-10-11-12- 020103020605050403090808 20212022 2023 2024 3300 2800 2300 1800 1300 800 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 沙河-山东沙河-广州 沙河-湖北 沙河-浙江 沙河-安徽 沙河-福建 沙河-江苏 05-16 06-28 08-09 09-23 300 150 0 -150 -300 -450 -600 11-07 湖北-广州 湖北-浙江 湖北-福建 湖北-安徽 200 0 -200 -400 -600 07-1309-2812-2003-1205-3008-1611-07 图5：沙河与其他地区价差（单位：元/吨）图6：湖北与其他地区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 华南-华中 华北-华东 华中-华东 华北-华中 华南-华东 05-16 06-28 08-09 09-23 300 200 100 0 -100 -200 -300 11-07 图7：大区价差（单位：元/吨） 资料来源：钢联数据、创元研究 1.2期货市场表现：高位横盘 盘面估值已早早计价了对于去库、成本抬升的预期，若无需求超预期带动继续去库，向上的驱动会慢慢减弱。当前来看，产销依旧不错，重点关注需求能否承接。 重中之重是近期现货涨价、盘面小幅下滑、基差走强后中游套利需求出货带来的冲击能否被当前市场承接。 从过去两周来看，沙河地区期现商出货主要跟随基差变动而改变，但是贸易商出货相对不错，且一直有持续性。其他地区产销同样有支撑，总体不错。 湖北地区来看，受华东地区转好带动，现货价格终于在近期开始上涨，最低价格来到了1260元/吨。如果需求能够持续，01的低价仓单估值仍然会继续抬升。 从政策端来看，虽然近期有强预期刺激，但近期真正支撑估值的是供应端减量带来的供需改善估值上移，周五会议略低于预期， 宏观退潮后，关注需求能否为基本面提供支撑。 估值来看，当前的估值相对合理，无明显驱动，中端库存压力确实存在，但下游需求暂无出现无法承接的局面。现货矛盾有所消化，1-5正套近期走强。核心依旧是供需能否持续改善，需要密切关注。 图8：期货收盘价（活跃合约）（单位：元/吨）图9：基差 2020 2021 2022 20232024 2000 1800 1600 1400 1200 1000 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2023 2021 2024 2022 600 400 200 0 -200 -400 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图10：仓单数量：玻璃（单位：张）图11：仓单数量：玻璃（单位：张） 2020 2021 2022 20232024 8000 6000 4000 2000 0 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 永安资本(厂库),894 弘润建材, 1746 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图12：玻璃01-05价差（单位：元/吨）图13：玻璃05-09价差（单位：元/吨） 2020 2021 2022 20232024 500 0 -500 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 2020 2021 2022 20232024 500 300 100 -100 -300 -500 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 图14：玻璃09-01图15：商品曲线 500 300 100 -100 -300 -500 20202021202220232024 2024-11-08 两个月前 一年前 一周前 三个月前 一月前 半年前 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 商品曲线 01-0202-1103-2205-0506-1407-2409-0210-1911-28 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、同花顺、创元研究 二、玻璃供需情况 2.1国内玻璃供需情况：日熔量15.8375万吨/天 2.1.1国内玻璃供应：年内预计15.8-16.1万吨/天徘徊 从年内计划冷修和计划复产的产线来看，11月份预计平稳过渡，短期难有太大波动，在产产量15.8万吨/天，在产产能16.1万吨/天左右。供应平稳。 2020 2021 2022 20232024 18.0 17.5 17.0 16.5 16.0 15.5 15.0 14.5 01-0102-2004-1005-3007-1909-0710-2712-16 2020 2021 2022 20232024 14 12 10 8 6 4 2 0 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 图16：浮法玻璃运行产量(单位：万吨)图17：光伏玻璃运行产能（单位：万吨） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 图18：开工率（单位：百分比）图19：产能利用率（单位：百分比） 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 2020 2023 2021 2024 2022 95% 90% 85% 80% 75% 70% 01-0102-1003-2104-3006-0907-1908-2810-0711-1612-26 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2020 2023 2021 2024 2022 280 260 240 220 200 16111621263136414651 250% 四地产销对比（MA7） 华东湖北沙河 华南 200% 150% 100% 50% 0% 图20：产线开工条数（单位：条）图21：产销对比（MA7）（单位：%） 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 浮法玻璃产线当月变动 浮法玻璃产线累计变动 6000 4000 2000 0 5,000 2,740 840 0 (1,4(010,)400) (1,560) (3,1(30,)730) (5,530) (5,000) (2000) (4000) (6000) (10,000) (10,775) (15,000) (15,090) (15,290) (20,000) 1月3月5月7月9月11月 2020 2021 2022 20232024 200 150 100 50 0 16111621263136414651 图22：玻璃表需图23：浮法玻璃产线变动 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 2.1.2国内玻璃库存：投机需求增强 本周库存继续下降，环比虽然走弱，但去库并不少。持续6周去库，我们认为随着供应减量，需求改善，供需格局扭转非常明显。当前市场主要担忧集中在需求无法持续，北玻南运未来一定会冲击市场。但是我们认为季节性走弱的因素兑现在下个月，现在更应该关注需求能否承接，能否带来持续去库。 截止到周五，中游走货情况依旧不错。 图24：玻璃期末库存（单位：万重量箱）图25：库存可用天数（单位：天） 2020 2023 2021 2024 2022 15000 10000 5000 0 01-0102-2604-2306-1808-1310-0912-10 2020 2023 2021 2024 2022 60 50 40 30 20 10 0 01-0102-2604-2306-1808-1310-0912-11 资料来源：钢联数据、创元研究资料来源：钢联数据、创元研究 4%-2%-3%-8%-6%-7%-3% 214.7 1079.2691.6 416 1223 468 799 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 4% -2% -3%-8% -6%-7%