北交所策略专题报告：北交所三周年回顾：健康市场初现，促新质生产力企业聚集

北交所策略专题报告 2024年11月12日 北交所研究团队 相关研究报告 《成立海外全资子公司加速电力设备出海，2024Q1-Q3营收+15.49%—北交 所信息更新》-2024.11.11 《积极布局国际医药市场和特医食品领域，2024前三季度营收-15.68%—北交所信息更新》-2024.11.11 《北交所《可持续发展报告编制》征询意见，关注科技新产业ESG投资—北交所科技新产业第四十二期》 -2024.11.10 北交所三周年回顾：健康市场初现，促新质生产力企业聚集 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 北交所市场激发活力，市值增长135.4%，流动性显著改善增长近10倍 2024年11月15日，北交所迎来开市3周年。截至2024年11月10日，北交所 已有上市公司256家，总股本345.30亿股，流通股本208.99亿股，总市值6796.67亿元，流通市值4032.59亿元。相较2021北交所开市，北证A股总市值出现显著增长，由2021年11月15日2887亿元上升至2024年11月8日的6797亿元，三年的时间内增长约135.4%。近一年，北交所换手率有显著改善。2023年11月，北交所换手率上升至日均7.9%，至2024年10月，北交所日均换手率达14.5%。2023年11月15日至2024年11月10日，北交所成交额总计为24299.8亿元， 同比增长近10倍。 97.3%的公司较发行价上涨，北交所公司上市以来的分红率均值为17.74% 截至2024年11月8日，北交所上市公司的PETTM大部分集中在20~60倍之间， 249家公司相对发行价上涨，占比97.3%。全部北证A股市值分布主要集中在 10~50亿元区间内，超过50亿的公司共20家，市值最高前三家公司分别为贝特瑞、锦波生物和艾融软件。从营收增长端来看，与科创板和创业板相比，2024年前三季度业绩上，北交所营收增长的上市公司数量比例58.2%，位于科创板和创业板之间。盈利能力上，北交所归母净利润规模有所提升的上市公司比例为41.4%，略低于科创板与创业板表现。2023年内共219家北交所上市公司实施分红，截至2024年三季报，北交所公司上市以来的分红率均值为17.74%。 坚守服务创新型中小企业主阵地，北交所活跃也撬动新三板市场活力 北交所有基础、有力、有责任以更大力度支持科技创新，将强化制度的适应性、创新的包容性。北交所中国家级专精特新“小巨人”企业数量为139家，占据北交所256家上市公司的比例高达54.3%，远高于上证主板、深圳主板及创业板，仅略低于科创板。同时，北交所上市活跃也激活了新三板“挂牌审核-日常监管 -上市审核”等各环节，形成优质企业申报北交所上市的“快车道”。2024年挂牌新三板的企业中，有49家提交直联审核申请。 公募基金北交所配置增长，各类资本丰富生态，但还需多元耐心资本入驻 北交所投资者的数量稳步增长，当前高净值个人投资者为北交所的主要投资力量。机构投资者结构中，基金和券商自营在北交所机构投资者中占比较高，随着社保基金等长期耐心资金和耐心资本在北交所逐步壮大，有望进一步提高市场活力。对比科创板和创业板来看，北交所当前的机构投资人占比较小，需要进一步提高。从各类机构投资者持股情况来看，北交所当前投资机构的多元化尚需要加强。未来北交所需改革投资者制度平衡市场供求，推动关键产业链公司和专精特新企业上市，提升市场透明度和吸引力，以促进中小企业成长和市场健康发展。 风险提示：宏观经济环境变化的风险、政策变化风险、相关公司业绩下滑风险 北交所研 究 北交所策略专题 报告 开源证券 证券研究 报告 目录 1、市场：北交所市场激发活力，流动性显著改善4 1.1、估值：北交所PETTM43.5倍，总市值近6800亿元4 1.2、流动性：日均换手率提升显著，成交额成倍增长5 2、公司：97.3%的公司较发行价上涨，公司估值回归合理区间7 2.1、估值：大部分公司PE集中于20至60倍，20家公司市值超50亿7 2.2、运营及回馈：2024前三季有58.2%公司营收同比上升，上市以来分红均值为17.74%9 3、政策：服务创新型中小企业主阵地，新质生产力企业聚集10 4、普惠金融：北交所上市“快车道”，撬动新三板市场活力13 5、投资者：公募配置增长，还需多元耐心资本16 6、展望：发挥制度优势打造创新型中小企业成长平台18 7、风险提示18 图表目录 图1：截至2024年11月8日，北证A股整体PETTM为43.5倍（单位：倍）4 图2：北证50走势与中证1000等小盘股走势同向运行特征较为明显5 图3：北证A股总市值显著增长（单位：亿元）5 图4：北交所换手率较开市时有较大提升（单位：%）6 图5：2024年10月北交所日均换手率14.50%6 图6：北交所成交额显著增长（单位：亿元）6 图7：北交所上市企业PETTM主要集中在20X-60X的区间7 图8：97.3%的北交所公司相对发行价上涨（单位：家）7 图9：20家公司市值超过50亿元（单位：家）8 图10：2024年Q1-Q3，有149家北交所公司营收同比上升（单位：家数）9 图11：2024年Q1-Q3，北交所营收同比上升的公司比例为58.2%9 图12：北交所企业股息率主要集中在3%以下（横轴股息率：%、纵轴企业数：家）10 图13：北证A股专精特新“小巨人”企业占比54.3%12 图14：2024年Q1-Q3，18%的北交所公司研发费用率在10%以上12 图15：北证A股2023年研发费用占营收比例为5.0%13 图16：北证A股中有72.3%的公司2023年研发费用实现同比增长13 图17：2024年有306家公司挂牌新三板13 图18：截至2024年11月8日新三板挂牌公司共6133家（单位：家）13 图19：2024年有482家公司挂牌创新层14 图20：2024年挂牌新三板的公司财务质量高于2023年挂牌企业14 图21：截至2024H1北交所合格投资者704.57万，较2023年末增加8.5万户(万户)16 图22：从北交所投资人结构来看，个人投资者与实控人持流通股市值占比较高16 图23：现阶段机构投资者结构中，基金和券商是北交所的主要投资力量（亿元）17 图24：对比科创板和创业板来看，北交所机构投资人持股占比较小17 图25：科创板、北交所和创业板机构投资者主要为基金18 图26：北交所缺乏投资机构的多元化18 表1：北交所市值top3的为贝特瑞、锦波生物和艾融软件8 表2：《通知》从加大科技创新、提升协作配套能力、探索培育赋能三方面支持专精特新小巨人企业10 表3：《通知》围绕“三新”“一强”目标任务，对新一轮专精特新中小企业的奖补标准和资金使用提出要求11 1、市场：北交所市场激发活力，流动性显著改善 2024年11月15日，北交所迎来开市3周年。截至2024年11月10日，北交所 已有上市公司256家，总股本345.30亿股，流通股本208.99亿股，总市值6796.67 亿元，流通市值4032.59亿元。 北交所自成立以来坚持错位发展、服务创新型中小企业的市场定位，尊重创新型中小企业发展规律和成长阶段，提升制度包容性和精准性，亦得到市场认同。随着北交所平稳运行，新政策深度改革的逐步实现与落实，市场活力得到激发，改革效应初步显现，无论是创新型中小企业、中介机构还是各类投资者，都有望迎来北交所新的投资机遇。 1.1、估值：北交所PETTM43.5倍，总市值近6800亿元 截至2024年11月8日，北证A股整体PETTM（剔除负值）为43.5倍，低于科创板（53.5倍）高于创业板（38.8倍）。总体北证A股和科创板及创业板都呈现同向运行的趋势特征。 图1：截至2024年11月8日，北证A股整体PETTM为43.5倍（单位：倍） 60 50 40 30 20 10 0 北证A股创业板科创板 数据来源：Wind、开源证券研究所数据截至2024年11月8日 北京证券交易所于2022年11月4日发布北证50成份指数样本股名单，于2022 年11月21日正式发布实时行情，目前已经历了8轮成份股调整，最新第8轮成份 调整于2024年9月18日执行，以反映市场整体最新的运行情况，提供投资标的和 业绩比较基准。与沪深300及中证500指数等相比，北证50指数与科创50、中证 1000等中小盘股走势更为贴近，体现出小盘股和科技股的特征。 图2：北证50走势与中证1000等小盘股走势同向运行特征较为明显 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 北证50成份指数上证科创板50成份指数中证1000指数（右轴） 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年11月8日 北证A股总市值出现显著增长。2021年11月15日的2887亿元上升至2024年 11月8日的6797亿元，三年的时间内增长约135.4%。图3：北证A股总市值显著增长（单位：亿元） 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年11月8日 1.2、流动性：日均换手率提升显著，成交额成倍增长 近一年，北交所换手率有显著改善。2023年11月，北交所换手率从日均不到 2%（以2023年6至9月为例）上升至日均7.9%，此后虽略有下降，但整体仍有提 升，至2024年10月，北交所日均换手率达14.5%。 图4：北交所换手率较开市时有较大提升（单位：%）图5：2024年10月北交所日均换手率14.50% 1818% 1616% 14 14% 12% 1210% 108% 86% 6 4% 2% 40% 2 2021/11/15 2021/12/27 2022/2/15 2022/3/29 2022/5/17 2022/6/29 2022/8/10 2022/9/22 2022/11/10 2022/12/22 2023/2/10 2023/3/24 2023/5/11 2023/6/26 2023/8/7 2023/9/18 2023/11/7 2023/12/19 2024/1/31 2024/3/21 2024/5/9 2024/6/21 2024/8/2 2024/9/13 2024/11/5 0 日均换手率（算数平均） 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年11月8 日 数据来源：Wind、开源证券研究所注：2024年11月日均数据截 至2024年11月8日 北交所成交额一路改善。2021年11月15日至2022年11月14日，北交所成交 额总计为2403.9亿元，2022年11月15日至2023年11月14日为2693.5亿元，2023 年11月15日至2024年11月10日，成交额总计为24299.8亿元，同比增长近10倍。 图6：北交所成交额显著增长（单位：亿元） 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年11月8日 2、公司：97.3%的公司较发行价上涨，公司估值回归合理区间 2.1、估值：大部分公司PE集中于20至60倍，20家公司市值超50亿 截至2024年11月8日，北交所上市公司的PETTM大部分集中在20~60倍之间，100倍以上的公司有48家。 图7：北交所上市企业PETTM主要集中在20X-60X的区间 80 70 60 50 40 30 20 10 0 小于00~20X20~40X40~60X60~80X80~100X100X以上 数据来源：Wind、开源证券研究所注：数据截至2024年1