叮咚买菜24Q3点评：收入利润均超预期，GMV创季度新高

叮咚买菜发布24Q3财报。24Q3收入为65.4亿元，超彭博一致预期0.4%。其中，产品收入为64.6亿元，服务收入为7980万元，主要得益于订阅叮咚会员计划的客户增加。经调整毛利为19.5亿元，超彭博一致预期0.3%；毛利率达29.8%。经调整净利润为1.6亿元，超彭博一致预期5.6%。24Q3的GMV连续三季度实现同比增长，并创下季度新高。 截至24Q3，公司已连续八季度实现Non-GAAP盈利，连续三季度实现GAAP盈利。 GMV创新高，用户数据稳健增长。24Q3 GMV同比增长28.3%，达到72.7亿元，23年同期为56.7亿元。所有地区的规模均实现了同比正增长。24Q3 GMV连续三季度实现同比增长，并创下季度新高。24Q3 MTU为822万，同比增长24.5%；月度会员ARPU540元，同比增长8.8%； 月均会员订单7.6单，同比增长9.8%。 持续推进多项运营改进措施：拓展站点，优化产品矩阵，提升效率。 1）今年新开80个前端履约站点，迅速提升了订单量。新开履约站点的日均订单量也在增加，公司预计这种增长趋势至少会持续到明年同期。 杭州和台州等新区域开设的履约站点，进一步提高公司在当地市场的渗透率。 2）持续优化产品结构和品类。从年初开始，公司扩大咖啡桌面品类的产品供应，包括水果、乳制品、酒类、零食和烘焙食品。随着产品种类的扩大，日均交易量有所增长。 3）显著提升端到端的效率。改进预测系统，提高前端履约站点的库存管理准确性，减少缺货率和临期产品。在极端天气和节假日期间，加快配送速度，进一步提升配送效率。优化最早可预约时间，较去年同期缩短了2分钟。这些改进提升了用户体验，使得订单转化率同比提高5个百分点。 费用管控良好，盈利能力显著提升。24Q3履约费用为14.0亿元，履约费用率下降1.8pcts至21.4%，主要由于订单量增加提升运营效率。，2023H1公司优化区域加工中心的布局，将持续提高运营效率。销售费用为1.4亿元，销售费用率上升0.2pct至2.2%，主要由于增加了营销活动支出以获取新客户。管理费用为1.0亿元，管理费用率下降0.2pct至1.6%。研发费用为2.0亿元，研发费用率下降0.8pct至3.1%。公司将继续在产品开发能力、农业技术、数据算法以及其他技术基础设施方面进行投资，以进一步提升竞争力。 后续指引：公司上调对净利润和规模的预期，公司预计24Q4和24全年的同比增幅将会显著增长。公司预计在2024Q4及24全年实现Non-GAAP和GAAP盈利。 公司为国内领先生鲜电商公司，且规模稳健增长，盈利能力稳定。根据彭博一致预期，公司24/25年收入为233/272亿元，调整后净利润3.6/5.1亿元，24/25年PE为20/15倍。建议关注叮咚买菜。 风险提示：宏观经济下行；行业竞争加剧；公司产品开发不及预期；公司数据算法优化不及预期等。