消费电子市场温和复苏，端侧带来成长动能

2024年11月08日 公司点评 公买入/维持 司 研鹏鼎控股(002938) 究昨收盘:36.61 消费电子市场温和复苏，端侧带来成长动能 走势比较 110% 太84% 平58% 洋32% 证6% 23/11/1 24/1/12 24/3/24 24/6/4 24/8/15 24/10/26 券(20%) 股鹏鼎控股沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(亿股)23.19/23.05 公总市值/流通(亿元)848.83/844.04 事件：公司10月合并营业收入为43.63亿元，较去年同期的合并 营业收入减少2.18%。公司24年前三季度实现营业收入234.87亿元，同比增长14.82%；归母净利润19.74亿元，同比增长7.05%；扣非后归母净利润19.29亿元，同比增长8.89%。 消费电子市场温和复苏，汽车电子+AI服务器持续深耕。公司24Q3 实现营业收入103.60亿元，同比增长16.14%；归母净利润11.90亿元，同比增长15.26%；扣非后归母净利润11.73亿元，同比增长13.71%。分产品来看，公司消费电子/汽车及服务器/通讯电子营业收入分别为69.12/7.29/157.76亿元，同比增速分别为22.03%/102.52%/9.53%，主要受益于消费电子产品市场温和复苏，海外大客户新机发布，以及公司份额持续提升，推动公司业绩增长。 把握终端新机发布大趋势，端侧AI发力。公司前瞻性技术布局， 针对AI相关产品带来的高阶HDI及SLP等产品的产能需求，公司加 司 证 12个月内最高/最低价(元) 券相关研究报告 研 43.58/15.92 快推进淮安三园区高阶HDI及SLP印刷电路板扩产项目，项目一期工 程已投产，预计项目完成后，将进一步提升公司在高阶HDI及SLP产品领域的市场占有率。伴随品牌厂商陆续推出AIPC、AI手机等端侧产品，公司作为行业龙头有望持续受益。 <<9月营收简报预期稳增长，AI终端 究发力>>--2024-10-23 报<<不惧疫情稳健发挥，投资项目落地 告助力成长>>--2021-03-31 <<鹏鼎控股：5G换机助推成长，新产 品、新下游添砖加瓦>>--2020-08-13 证券分析师：张世杰 E-MAIL：zhangsj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523020001 盈利预测与投资建议：预计2024-2026年营业总收入分别为 362.27、420.37、459.84亿元，同比增速分别为12.98%、16.04%、 9.39%；归母净利润分别为37.18、45.88、49.86亿元，同比增速分别为13.10%、23.42%、8.68%，对应24-26年PE分别为22X、18X、16X， 维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标 证券分析师：李珏晗 2023A 2024E 2025E 2026E E-MAIL：lijuehan@tpyzq.com 营业收入（百万元） 32,066 36,227 42,037 45,984 分析师登记编号：S1190523080001 营业收入增长率(%) -11.45% 12.98% 16.04% 9.39% 归母净利（百万元） 3,287 3,718 4,588 4,986 净利润增长率(%) -34.41% 13.10% 23.42% 8.68% 摊薄每股收益（元） 1.42 1.60 1.98 2.15 市盈率（PE） 15.72 21.87 17.72 16.30 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 8,207 10,912 12,698 17,192 22,810 营业收入 36,211 32,066 36,227 42,037 45,984 应收和预付款项 6,571 6,439 7,359 8,342 9,200 营业成本 27,521 25,224 27,355 31,033 33,131 存货 3,440 3,054 3,431 3,845 4,106 营业税金及附加 171 238 269 312 341 其他流动资产 275 318 274 188 119 销售费用 198 210 362 420 460 流动资产合计 18,493 20,723 23,762 29,567 36,235 管理费用 1,287 1,208 1,449 1,681 1,839 长期股权投资 8 5 5 4 3 财务费用 -357 -309 -26 -37 -91 投资性房地产 719 690 915 1,138 1,320 资产减值损失 -226 -92 -15 -7 7 固定资产 15,385 15,264 15,938 16,028 15,806 投资收益 2 -4 -2 -2 -3 在建工程 1,837 2,310 1,926 1,638 1,449 公允价值变动 11 12 0 0 0 无形资产开发支出 1,279 1,271 1,110 953 820 营业利润 5,620 3,566 4,036 4,982 5,414 长期待摊费用 7 6 4 2 -1 其他非经营损益 0 6 3 3 4 其他非流动资产 19,568 22,732 26,413 32,765 39,410 利润总额 5,620 3,571 4,039 4,985 5,418 资产总计 38,803 42,278 46,311 52,528 58,808 所得税 608 285 322 397 432 短期借款 2,964 3,961 4,473 4,974 5,561 净利润 5,012 3,287 3,717 4,588 4,986 应付和预收款项 3,984 4,848 4,754 5,434 5,881 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 176 0 10 20 30 归母股东净利润 5,012 3,287 3,718 4,588 4,986 其他负债 3,742 3,793 3,887 4,327 4,576 负债合计 10,866 12,603 13,125 14,754 16,048 预测指标 股本 2,321 2,320 2,319 2,319 2,319 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 12,697 12,702 12,652 12,652 12,652 毛利率 24.00% 21.34% 24.49% 26.18% 27.95% 留存收益 12,991 14,653 18,280 22,869 27,855 销售净利率 13.84% 10.25% 10.26% 10.92% 10.84% 归母公司股东权益 27,937 29,651 33,162 37,750 42,736 销售收入增长率 8.69% -11.45% 12.98% 16.04% 9.39% 少数股东权益 0 25 24 24 24 EBIT增长率 42.85% -40.62% 23.62% 23.31% 7.64% 股东权益合计 27,937 29,675 33,186 37,774 42,760 净利润增长率 51.07% -34.41% 13.10% 23.42% 8.68% 负债和股东权益 38,803 42,278 46,311 52,528 58,808 ROE 17.94% 11.09% 11.21% 12.15% 11.67% ROA 12.92% 7.77% 8.03% 8.73% 8.48% 现金流量表（百万） ROIC 15.64% 8.81% 9.77% 10.62% 10.11% 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EPS(X) 2.16 1.42 1.60 1.98 2.15 经营性现金流 10,957 7,969 5,690 7,863 8,329 PE(X) 12.70 15.72 21.87 17.72 16.30 投资性现金流 -4,484 -4,454 -3,991 -3,705 -3,115 PB(X) 2.28 1.75 2.45 2.15 1.90 融资性现金流 -1,814 -943 178 334 405 PS(X) 1.76 1.62 2.24 1.93 1.77 现金增加额 5,017 2,702 1,786 4,493 5,618 EV/EBITDA(X) 6.94 7.26 10.39 8.40 7.25 资料来源：携宁，太平洋证券 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座 深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号 广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。