第三季度业绩同比增长38%，构建“一体化交付”产业链

2024年第三季度业绩0.85亿元，同比+38%。2024年第三季度公司实现营业收入14.0亿元，同比+23%，环比+28%；归母净利润0.85亿元，同比+38%，环比-75%，主要原因系投资收益环比大幅减少；扣非归母净利润0.70亿元，同比+32%，环比-14%；毛利率14.8%，同比-0.3pct，环比-2.7pct。前三季度公司实现营业收入31.8亿元，同比-10%；归母净利润5.1亿元，同比+44%；扣非归母净利润2.2亿元，同比-28%；毛利率17.2%，同比-2.3pct，主要系低毛利率的风电产品出货占比提高所致。 电站转让增厚前三季度业绩。2024年4月，公司全资子公司甘肃日月转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元，占前三季度利润总额的46%。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目，总投资约14.9亿元，于2024年1月实现全容量并网发电。 通过产业链拓展打造“一体化”交付产业链。上游方面，公司控股成立本溪辽材金属材料有限公司，提高铸造用高纯生铁供应能力；下游方面，公司正在大力推进22万吨大型铸件精加工产能的建设，完成后公司将形成70万吨铸造产能和54万吨的精加工能力。通过产业链纵向拓展，公司有望打造“一体化交付”产业链，提升整体盈利能力。 丰富产品结构，提高抗风险能力。公司开始研发核电乏燃料转运储存罐，目前已具备批量制造能力；持续拓展高端合金钢市场，在继续做大做强风电和注塑机类产品的同时，积极拓展研发新能源汽车大型压铸机、船舶、特殊材质泵类对铸铁、铸钢需求的产品，进一步优化和丰富公司产品线，打造新的利润增长点的同时提升公司的抗风险能力。 风险提示：公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争和海风建设进度递延，导致公司风电铸件售价同比明显下滑，拖累单吨净利水平 ，我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元 （原预测为8.4/10.1亿元），新增2026年盈利预测10.0亿元，2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 业绩回顾 第三季度公司实现营业收入14.0亿元，同比+23%，环比+28%；归母净利润0.85亿元，同比+38%，环比-75%，主要原因系三季度投资收益环比大幅减少；扣非归母净利润0.70亿元，同比+32%，环比-14%；毛利率14.8%，同比-0.3pct，环比-2.7pct；净利率5.8%，同比+0.4pct，环比-25.0pct。 前三季度公司实现营业收入31.8亿元，同比-10%；归母净利润5.1亿元，同比+44%； 扣非归母净利润2.2亿元，同比-28%；毛利率17.2%，同比-2.3pct；净利率15.8%，同比+5.8pct。 期间费用率来看，前三季度销售/管理/研发费用率分别为0.4%/4.2%/4.9%，同比-0.4/持平/-0.4pct。截至三季度末，公司资产负债率20.3%，较上年末下降8.4pct。 图1：公司营业收入及同比增速（亿元、%） 图2：公司单季度营业收入及同比增速（亿元、%） 图3：公司归母净利润及同比增速（亿元、%） 图4：公司单季度归母净利润及同比增速（亿元、%） 图5：公司毛利率、净利率及ROE（%） 图6：公司期间费用率（%） 2024年4月，公司全资子公司日月重工（甘肃）有限公司转让酒泉浙新能风力发电有限公司80%股权，甘肃日月持有酒泉浙新能股权比例由95%降低至15%，由此导致二季度确认税前投资收益2.73亿元。酒泉浙新能风力发电有限公司拥有肃北马鬃山300MW风电项目，总投资约14.9亿元，于2024年1月实现全容量并网发电。 图7：公司季度投资收益（百万元） 产能方面，截至2024年二季度末公司已拥有年产70万吨铸件的铸造产能，32万吨精加工产能规模，2020年11月非公开发行股票融资投资年产22万吨大型铸件精加工项目处于建设期，项目全部完成后公司将形成年产70万吨铸造产能和54万吨精加工产能规模。 成本方面，公司稳步推进熔炼方式的技术改造，采用熔化电炉替代冲天炉工程，以成本为导向推进技术优化；控股成立本溪辽材金属材料有限公司，主要从事铸造用高纯生铁的生产和销售，通过产业链纵向拓展降低生产成本并打造新的利润增长点。 投资建议 考虑到市场竞争和海风建设进度递延，导致公司风电铸件售价同比明显下滑，拖累单吨净利水平，我们下调2024-2025年盈利预测至6.0/9.2亿元（原预测为8.4/10.1亿元 ）， 新增2026年盈利预测10.0亿元 ，2024-2026年业绩同比+24.9%/+53.3%/+8.8%。当前股价对应PE为23.1/15.0/13.8倍，维持“优于大市”评级。 表1：盈利预测及市场重要数据 风险提示 公司产能建设进度不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）