公用事业行业跟踪周报：能源法2025年1月1日起施行，基础统领性法律填补能源立法空白

公用事业行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 能源法2025年1月1日起施行，基础统领性法律填补能源立法空白 增持（维持） 本周核心观点：能源法2025年1月1日起施行，填补能源立法空白。11月8日，全国人大常委会表决通过能源法。能源法突出加快能源绿色低碳发展的战略导向。其中可再生能源（优先开发利用）、化石能源（合理开发和清洁高效利用）、非化石能源替代化石能源（安全可靠有序）。分能源品种来看，水电（统筹开发和生态保护，严格控制开发建设小型水电站）、风光（坚持集中式与分布式并举，加快风光发电基地建设，支持分布式风光就近开发利用，合理有序开发海上风电，积极发展光热发 2024年11月10日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 电）、生物质（合理开发利用，因地制宜发展生物质发电、生物质能清洁公用事业沪深300 供暖和生物液体燃料、生物天然气）、核电（积极安全有序发展）、煤炭 （发挥基础保障和系统调节作用）、石油天然气（加大勘探开发力度，增强国内供应保障能力）、煤电（清洁高效发展，根据电力系统稳定运行和电力供应保障的需要，合理布局建设，提高煤电调节能力）、抽水蓄能（合理布局、积极有序开发）、新型储能（推进高质量发展，发挥各类储能的调节作用）、氢能（积极有序推进开发利用，促进高质量发展）。 行业核心数据跟踪：电价：2024年11月电网代购电价环比提升，同比降幅收窄。煤价：截至2024/11/08，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为847元/吨，周环比下降1元/吨。天然气：截至2024/11/8，美国HH/欧洲TTF/ 东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比+1.0%/+7.6%/+0.6%/-3.3%/+8.3%至0.7/3.4/3.5/3.1/3.5元/方。美国需求预期随采暖季到来而提升，气价周环比提升：截至2024/11/6，总供应量周环比-1.2%至1078亿立方英尺/日，同比+0.18%；总需求周环比+1.0%至1014亿立方英尺/日， 同比-6.2%，发电消费量周环比+2.1%，住宅和商业消费量+6.3%，工业消费量+0.9%。2024/11/1储气量周环比+690至39320亿立方英尺，同比 +4.2%。欧洲库存维持高位，采暖季影响下气价周环比提升：截至 2024/11/7欧洲天然气库存1080TWh（1043亿方），同比-55.7亿方，库容率94.08%，同比-5.5pct。国内消费量稳定增加，供给充足，气价周环比下降：2024M1-9我国天然气消费量同比增长10.0%至3166亿方；2024M1-9产量+7.4%至1830亿方，进口量+13.0%至1199亿方。 投资建议：1）天然气：大选落地预计海外勘探力度增加，LNG液化建设加强。供给宽松，成本端促顺价+放量！A）海外气源释放！关注具备优质长协资源，灵活调度，成本优势长期凸显的企业。重点推荐：【新奥股份】、【九丰能源】；建议关注【深圳燃气】、【佛燃能源】。B）城燃降本促量、顺价持续推进！。重点推荐：【昆仑能源】、【蓝天燃气】；建议关注：【新奥能源】、【华润燃气】、【中国燃气】、【港华智慧能源】、【深圳燃气】、【佛燃能源】。2）火电：9月火电由降转增，建议关注火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电 力】【华能国际】【国电电力】等。3）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力】【中闽能源】【三峡能源】等。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准10台，2024年行业再获11台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。 公司ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电 网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% 2023/11/102024/3/102024/7/92024/11/7 相关研究 《大力实施可再生能源替代行动，公用事业三季报业绩稳健质量提升》 2024-11-04 《全国发电装机容量同增14.1%，前三季度风/光新增装机稳定成长》 2024-10-28 1/8 图1：指数周涨跌幅（2024.10.28-2024.11.1）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前�个股（2024.10.28-2024.11.1）（%） 6.756.52 5.595.51 1.931.761.661.381.08 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 9.32 -0.10 -0.80 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价同比（%）图4：动力煤秦皇岛港5500卡平仓价月度均价（元/吨） 200 150 100 50 0 (50) (100) 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产:同比 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 2024-04 2024-07 2024-10 400 200 0 1579 1483 1416 1439 11811214121812191169 1296 12011060 938108411111015 938 867 1005 936937 913922 872 794 816 856 866848 824 840 925 856852847 M1M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12202220242023 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 图5：2021-2024年三峡入库流量跟踪（立方米/秒）图6：2021-2024年三峡出库流量跟踪（立方米/秒） 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 20212023202420222021202320242022 数据来源：Wind，东吴证券研究所数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/8 东吴证券研究所 图7：2021-2024年水库站：三峡水位（米）跟踪 180 175 170 165 160 155 150 145 140 01-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-01 2021202320242022 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图8：2015至2024年9月全社会用电量情况当月值（亿千瓦时） 12000 10000 8000 6000 4000 2000 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-02 2024-05 2024-08 0 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 3/8 东吴证券研究所 东吴证券研究所 图9：2024年2月-2024年11月电网代购电价格（元/兆瓦时） 数据来源：北极星售电网，东吴证券研究所 4/8 表1：2024-2025年我国不同电源装机量预测（单位：万千瓦） 2020 2021 2022 2023 2024E 2025E 发电装机容量 220204.00 237692.00 256405.00 284456.31 303672.39 319046.15 yoy 9.55% 7.94% 7.87% 10.94% 6.76% 5.06% 风电 28165.00 32848.00 36544.00 41544.00 44044.00 46544.00 yoy 34.7% 16.6% 11.3% 13.7% 6.0% 5.7% 占比 12.8% 13.8% 14.3% 14.6% 14.5% 14.6% 当年新增 7250.00 4683.00 3696.00 5000.00 2500.00 2500.00 光伏 25356.00 30656.00 39204.00 53204.00 60204.00 67204.00 yoy 24.2% 20.9% 27.9% 35.7% 13.2% 11.6% 占比 11.5% 12.9% 15.3% 18.7% 19.8% 21.1% 当年新增 4938.00 5300.00 8741.00 14000.00 7000.00 7000.00 火电 124624.00 129678.00 133239.00 140239.00 147239.00 150239.00 yoy 4.8% 4.1% 2.7% 5.3% 5.0% 2.0% 占比 56.6% 54.6% 52.0% 49.3% 48.5% 47.1% 当年新增 5667.00 5054.00 3561.00 7000.00 7000.00 3000.00 水电 37028.00 39092.00 41350.00 43417.50 45588.38 47867.79 yoy 3.4% 5.6% 5.8% 5.0% 5.0% 5.0% 占比 16.8% 16.4% 16.1% 15.3% 15.0% 15.0% 其中：抽水蓄能 3149.00 3757.00 4320.55 4968.63 5713.93 6571.02 yoy 4.0% 19.3% 15.0% 15.0% 15.0% 15.0% 占比 1.4% 1.6% 1.7% 1.7% 1.9% 2.1% 核电 4989.00 5326.00 5553.00 5997.24 6536.99 7125.32 yoy 2.4% 6.8% 4.3% 8.0% 9.0% 9.0% 占比 2.3% 2.2% 2.2% 2.1% 2.2% 2.2% 数据来源：国家能源局，东吴证券研究所 图10：2015-2023年火电发电量（亿千瓦时）图11：2015-2023年火电利用小时 70000 60000 7.4% 492495046551770 9.4%5646358531 62318 10% 8% 4500 4450 4400 4350 4364