【粕类周报】月度供需报告下调单产 美国大选引发盘面波动
【粕类周报】月度供需报告下调单产美国大选引发盘面波动 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 【综合分析】 近期国际大豆市场基本面整体变化不大。美国方面，虽然USDA月度供需报告下调了大豆单产，但整体供应端仍然相对偏宽松，高库存对于价格压力仍然比较明显，南美方面，近期需求端表现相对较好，但由于天气状况在逐步改善，新作供应压力也在逐步增加，因此，从总体供需方面来看，国际大豆压力仍然比较明显。不过近端市场受其他因素影响相对较大，一方面，美国大选后，市场普遍担忧后续可能出现贸易政策变化，因此短期美豆出口可能还有一定加快，加之近期收割压力在减弱，因此短期基本面相对偏利多；另一方面，南美近端现货压力在逐步减少，如果此时出现天气扰动，也容易表现出较强的反弹动力。因此，国际大豆市场短期不宜过于悲观，驱动上或有一定偏强表现。 国内市场，近端矛盾略有增强，对豆粕现货有一定推动作用，但从整体供需状况来看，现货压力仍然比较明显。不过豆粕的不确定性主要体现在进口政策的变化上，如果后续确实出现政策变化，大豆供应会有紧张可能。菜粕方面，短期基本面矛盾有限，供需偏宽松，但如果菜籽买船一直没有增加，菜粕供需会有收紧表现。 【策略】 单边：逢低做多 套利：M59反套，逢高参与M15反套，RM15正套 期权：看跌牛市价差（观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 本周CBOT大豆整体呈现触底反弹态势，周中，受到美国大选的影响，市场交易了出口前景转弱带来的利空压力，但随 后随着美豆出口量的增加以及南美气象模型的转变，美豆盘面重新开始拉涨。 天气方面，美国产区天气整体维持良好，随着降雨量的增加，运河水位整体呈现比较明显抬升，NOAA口径低水位监测量减少，运费价格下行，预计后续装运量会维持较高水平。 基本面上看，近期大豆产地基差反弹态势仍基本延续，随着内陆运输的好转，市场成交活跃，过去一周中由于降雨增加，农户收获进度放缓，市场卖压减弱。而另一方面，近期美豆油价格上涨对大豆压榨有提振作用，并且从市场消息来看，由于需求国近期采购美豆较多，对于盘面也有一定拉动作用。但从中长期来看，美豆整体结转库存偏高仍然是压制价格的重要因素，虽然本次USDA将美豆单产由前期53.1蒲式耳/英亩下调至51.7蒲式耳/英亩，但总体产量仍然是历年来的 绝对高位，并且近期出口与压榨均有小幅下调，因此结转库存仍然维持在4.7亿蒲的绝对高位，本次调整限制了美豆的跌幅，但如果缺乏新利好则美国市场仍然无法改变供需偏宽松的市场情况。 总体来看，美豆近端基本面利好比较明显，需求国12月船期仍有缺口同时政策走向具有较大的不确定性可能会在近期刺激一部分买船，而产量的下调也有助于缓解卖压，因此美豆的利好可能会伴随着买船的推进。但高结转仍然是制约价格上涨的主要因素，后续波动可能会进一步放大。 巴西现货市场成交预计较上周有所放缓，本周以来巴西雷亚尔汇率开始走强一定程度抑制农户销售积极性，但总体成交上来看仍然良好，本周以来巴西新作销量增加，并且由于巴西国内压榨利润良好，当地油厂也表现出比较强的采购积极性。本周以来巴西大豆价格仍然维持高位，其中马州129.7雷亚尔/袋，帕拉纳州143.26雷亚尔/袋，较上周整体持平。 天气方面，整体来看，巴西南部与东南部地区天气状况整体维持良好，降雨量高于历史同期水平，且气温偏高有利于种植推进。东部地区相对偏干燥。未来一段时间，天气有转干表现，且未来一段时间降雨距平有所减少。预计未来一段时间有转干迹象，关注后续天气变化。 基本面方面，巴西旧作销售状况良好，并且从近期出口来看，11月预计巴西大豆出口量245万吨，绝对量偏低，按照当前完成情况来看，累积出口预计9535万吨，同比降2%，旧作压力缓解已经比较充分。新作方面，可以看到近期农户销售仍然比较积极，需求国采购也比较积极，巴西压榨利润良好，总体需求方面表现不错，但主要问题也同样在于供应端比较宽松，截止11月3日当周，巴西大豆播种进度53.5%，高于去年同期48.4%的水平，总体进度较此前快速提升。 本周国内豆粕现货开始有转强表现，市场成交较此前有所好转，贸易商下游有比较强的补货积极性，部分地区油厂销售有限量，受此影响豆粕现货基差及盘面月间价差呈现反弹走强态势。此外，部分地区由于受到卸港方面的影响，开机率明显下滑，下游提货难度增加，短期供应表现相对偏紧。 基本面来看，受近期卸港政策变化影响，大豆到港可能会出现阶段性下滑，使得油厂开机有转降风险，按照当前情况来看，部分地区提货缓解可能还需要一定时间。但总量来看，11月期间大豆到港量本身并不低，因此如果后续出现集中到港，供应压力可能会有集中释放的情况。而需求方面来看，近期下游补库可能会增加表观消费，但下游库存也有可能出现增加，实际需求仍然相对一般，短期卸港问题解决后，高供应还会延续。但当前主要变数在于美国大选后，贸易政策的不确定性，当前国内大豆缺口主要体现在12月以后船期，如果后续确实出现减少，则豆粕大概率走强。 本周国内豆粕盘面也同样迎来较大幅度反弹，03合约此前表现较强，但此后受到抛储以及巴西新作买船影响，随即出现较大幅度回落，盘面月间价差继续以宽幅震荡为主。总体来看，近期基差月差更多受政策支撑，基本面驱动有限，但如果后续确实出现扰动，主要影响仍然集中在2025年。 近期菜粕需求表现持续良好，由于豆菜粕现货价差较大，近期菜粕提货量整体维持高位，根据周度数据来看，菜粕单周提货量基本在6-7万吨左右旺季水平，当前菜粕提货量增加主要受到性价比优势明显以及总体杂粕供应减少的影响。但供应端来看，近期油厂开机水平也相对维持高位，由于菜籽库存量大企业开机意愿尚可，因此总体来看，市场矛盾并不大。下游近期也主要以采购近月头寸为主，远月方面市场供需两淡，油厂端表现出一定的惜售情绪，而下游由于后续需求可能出现季节性回落因此也整体成交一般。本周菜粕现货基差低位震荡为主。 基本面来看，月内菜籽总体到港量仍然相对较大，菜粕需求虽然尚可，但颗粒粕需求表现比较一般，同时菜粕需求好转的持续性也相对比较有限，在此期间菜粕预计仍然以承压运行为主。后续，菜籽到港量会有所缩紧，但菜粕需求也会呈现出一定下降，颗粒粕也会表现偏弱。总体来看，菜粕市场基本面转强仍需等待。 期货方面来看，菜粕本周以跟随豆粕运行为主，豆菜价差反弹上涨，但由于近端菜籽供应压力较大，菜粕盘面月间价差持续偏弱运行。但随着后续基本面的不断好转，菜粕方面仍有一定弹性。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 3 第三章 基本面数据变化 8 北美降雨预测 南美降雨预测 南美墒情预测 美豆周度销售 美豆出口检验量 吨美元/蒲 大豆新增净销售20/21大豆周度出口检验量 5000000 4000000 3000000 吨 2000000 1000000 0 -1000000 21/22 22/23 23/24 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 24/25 350.00 300.00 250.00 万吨 200.00 150.00 100.00 50.00 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 0.00 3y-Avg 1357911131517192123252729313335373941434547495153 21/22 美豆月度压榨量 美国周度压榨利润 千蒲美金/吨 200000 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 200000 190000 千蒲式耳 180000 170000 160000 150000 140000 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 130000 910111212345678 23/24130000 910111212345678 23/24 巴西月度出口量 巴西月度压榨 千吨千吨 180001600014000 20152016 60005000 20152016 12000 2017 4000 2017 10000 80006000 20182019 30002000 20182019 40002000 20202021 1000 20202021 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 阿根廷出口 阿根廷月度压榨 千蒲吨 3E+09 2015 25000 2.5E+09 2016 20000 2020 2E+09 2017 15000 2021 1.5E+091E+09 20182019 10000 20222023 500000000 2020 5000 2024 2021 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2022 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 美湾FOB 巴西FOB 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 离岸基差:美湾大豆:11月船期 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 离岸基差:巴西大豆:2月船期 50.00 0.00 2021-04-062022-04-062023-04-062024-04-06 -502.00020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 -100.00 -150.00 阿根廷FOB 菜籽CNF 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 离岸基差:阿根廷大豆:11月船期 1200 1100 1000 美金/吨 900 800 700 600 500 400 300 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 113256181132561830122451729112341628921517291022416282024 2020-03-022021-03-022022-03-022023-03-022024-03-02 123456789101112 美元兑人民币USD/CNH 美元兑雷亚尔USD/BRL 美元兑比索UDS/ARS Gulf-Dalian Brz-Dalian 巴拿马级货船海运费价格 美金/吨美金/吨$/ton 100 美金/吨 80 60 40 Gulf-Dalian2017 2018 2019 2020 2021 100 美金/吨 80 60 40 Brz-Dalian2017 巴拿马级货船海运费价格($/ton) 海运路线 最新 前值 涨跌 涨跌幅 美湾-中国 41.32 41.99 -0.67 -1.60% 巴西-中国 45.83 46.12 -0.29 -0.63% 阿根廷-中国 50.74 50.92 -0.18 -0.35% 2018 2019 2020 2021 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09/27 10/24 11/20 12/17 02023 2024 202022 01/01 01/28 02/24 03/22 04/18 05/15 06/11 07/08 08/04 08/31 09
