原油周报：宏观大事落定，油价仍在权衡影响

原油周报 宏观大事落定，油价仍在权衡影响 2024年11月10日 原油周报 创元研究 报告要点： 周五WTI、Brent收盘分别报72.19、75.57，环比上周五分别 +2.86、+2.63，涨幅分别在4.13%、3.61%，本周美国两件大事落定，一是特朗普胜选，而是议息会议如期加息25BP，前半周市场在OPEC延长减产以及地缘、宏观等不确定下延续反弹，特朗普当选后美股大涨支撑油价先跌后反弹，加之议息会议未给出未来降息路径指引，油价在权衡事件影响中保持震荡。 就特朗普执政对于油价的影响来看，首先是警惕地缘政治风险，如果针对伊朗和委内瑞拉加紧制裁影响其石油收入，油价将呈现脉冲式反弹。其次供应端，特朗普执政将取消或放宽对能源行业的限制，促进美国原油产量增加，不过据能源公司高管分析，特朗普任期不太可能对美国石油公司的资本支出计划产生重大影响；对OPEC+方面，如果特朗普加强与沙特协作，沙特拥有300万桶以上的产能剩余将成为打压油价的有利因素。油价在投票情况逐渐明朗化时走出大跌，但随后的表现显出韧性，目前市场仍在权衡其执政带来的影响。 目前供需来看，路透社调查显示，10月欧佩克石油产量为2633万桶/日，环比+9.5万桶/日，其中利比亚增幅最大，近日其产量达到150万桶，远高于政权冲突发生前的水平，另外不受产量政策约束的委内瑞拉也出现产量增长。美国飓风拉斐尔强度增强，墨西哥湾23.4%的石油生产关闭，短期飓风对供应端有影响。需求来看，目前原油已经结束汽油旺季，处于向柴油、取暖油旺季的过渡期，总体上需求转淡，或压制油价反弹。API和EIA均显示超预期累库。 总体来看，短期市场权衡特朗普对油价的综合影响，后市或回归供需，预期未改依然偏弱。 创元研究能化组研究员：高赵 邮箱：gaoz@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 目录 一、价格表现3 1.1走势回顾3 1.2地区价差4 1.3裂解价差4 1.4资金动向6 二、供需面7 2.1美国7 2.2亚洲10 三、供需平衡展望12 四、总结13 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 一、价格表现 1.1走势回顾 周五WTI、Brent收盘分别报72.19、75.57，环比上周五分别+2.86、+2.63，涨幅分别在4.13%、3.61%，周内油价以特朗普当选总统为分界点呈现先涨后跌，前半周油价受到周末OPEC延长减产支撑以及地缘、宏观方面不确定影响，接续反弹行情，随着6日投票的陆续揭晓，特朗普当选的概率确定化，油价大跌，但随后美股大涨，油价又在权衡特朗普当选带来的影响及后市降息路径的不确定中摇摆。 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 ：18B图：WTI连一-连二（美元/桶）19B图：Brent连一-连二（美元/桶） 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 2024-11-08 2024-10-28 2024-11-04 2024-10-21 73 72 71 70 69 68 67 66 65 近月连一连二连三连四连五连六连七连八连九 ：18B图：WTI结构（美元/桶）19B图：Brent结构（美元/桶） 2024-11-08 2024-10-28 2024-11-04 2024-10-21 76 75 74 73 72 71 70 连续近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 ：18B图：SC连一-连二（元/桶）19B图：SC结构（元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2024-11-08 2024-10-28 2024-11-04 2024-10-21 550 540 530 520 510 500 490 近月近月连一连二连三连四连五连六连七连八 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.2地区价差 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 12 10 8 6 4 2 0 -2 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 ：18B图：WTI-Brent（美元/桶）19B图：SC-Brent（美元/桶） 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 1.3裂解价差 欧洲成品油继续走弱：截至本周四，环比上周四来看，美国、欧洲、新加坡汽油裂差分别+0.5、-1.77、+0.44美元；美国、欧洲、新加坡柴油裂差分别+0.85、-0.9、+1.96美元。 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月1日 1月18日 2月4日 2月21日 3月9日 3月26日 4月12日 4月29日 5月16日 6月2日 6月19日 7月6日 7月23日 8月9日 8月26日 9月12日 9月29日 10月16日 11月2日 11月19日 12月6日 12月23日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月22日 3月10日 3月27日 4月14日 5月4日 5月21日 6月7日 6月24日 7月11日 7月28日 8月14日 8月31日 9月17日 10月11日 10月28日 11月14日 12月1日 12月18日 原油周报 ：18B图：美国汽油裂解（美元/桶） 19B图：美国柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：欧洲汽油裂解（美元/桶） 19B图：欧洲柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 80 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 18B图：新加坡汽油裂解（美元/桶） 19B图：新加坡柴油裂解（美元/桶） 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 50 40 30 20 10 0 -10 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 5 1.4资金动向 多头回撤下的净多头减仓：截至11月5日，WTI总持仓减少5019手， Brent总持仓减少8万手。管理基金净多持仓方面，WTI净多头增加5.5万手至146651手，多头增仓的同时空头减仓；Brent净多头增加1.7万至 BRENT期货总持仓 WTI期货总持仓 2700000 2500000 2300000 2100000 1900000 1700000 1500000 1300000 114108手，以空头减仓为主。图：期货总持仓（张） 资料来源：CFTC、ICE、创元研究 ：18B图：WTI基金净持仓（张）19B图：WTI基金持仓（张） WTI管理基金净多头 WTI收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 100 95 90 85 80 75 70 65 60 净多 多头 空头 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 资料来源：CFTC、创元研究资料来源：CFTC、创元研究 布伦特管理基金净多头 布伦特收盘价 350065 300065 250065 200065 150065 100065 50065 65 105 100 95 90 85 80 75 70 65 60 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 1月1日 1月17日 2月1日 2月16日 3月4日 3月22日 4月9日 4月28日 5月15日 6月3日 6月21日 7月9日 7月28日 8月14日 9月2日 9月20日 10月8日 10月27日 11月13日 12月2日 12月20日 ：18B图：Brent基金净持仓（张）19B图：Brent基金持仓（张） 净多 多头 空头 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 资料来源：ICE、创