原油周报：权衡供应和需求前景，油价震荡波动

证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号：S1500518070001联系电话：010-83326712邮箱：zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱：huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.，LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 原油周报：权衡供应和需求前景，油价震荡波动 2024年1月21日 本期内容提要： 【油价回顾】截至2024年1月19日当周，油价震荡波动。本周，中东冲突对石油生产尚未产生实质性影响，叠加美联储理事沃勒发表强硬讲话后投资者降低对美联储3月降息预期导致美元走强及严寒天气 扰乱美国石油生产，原油价格震荡运行。截至本周🖂（2024年1月 19日），布伦特、WTI油价分别为78.56、73.41美元/桶。 【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转 型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格板块】截至2024年01月19日当周，布伦特原油期货结算价为78.56美元/桶，较上周上升0.27美元/桶（+0.34%）；WTI原油期货结算价为73.41美元/桶，较上周上升0.73美元/桶 （+1.00%）；俄罗斯Urals原油现货价为67.35美元/桶，较上周上升 1.21美元/桶（+1.83%）；俄罗斯ESPO原油现货价为75.43美元/桶，较上周上升0.09美元/桶（+0.12%）。 【海上钻井平台日费板块】截至2024年01月19日当周，海上自升式钻井平台日费为9.77万美元/天，较上周+240美元/天（+0.25%）；海上半潜式钻井平台日费为31.61万美元/天，较上周+300美元/天 （+0.10%）。 【美国原油供给板块】截至2024年01月12日当周，美国原油产量为1330万桶/天，较上周增加10万桶/天。截至2024年01月19日当周，美国活跃钻机数量为497台，较上周减少2台。截至2024年 01月19日当周，美国压裂车队数量为235部，较上周增加1部。 【美国原油需求板块】截至2024年01月12日当周，美国炼厂原油加工量为1665.3万桶/天，较上周增加13.5万桶/天，美国炼厂开工率为92.60%，较上周下降0.3pct。 【美国原油库存板块】截至2024年01月12日当周，美国原油总库存为7.86亿桶，较上周减少189.6万桶（-0.24%）；战略原油库存为 3.56亿桶，较上周增加59.6万桶（+0.17%）；商业原油库存为4.3亿桶，较上周减少249.2万桶（-0.58%）；库欣地区原油库存为3207.4万桶，较上周减少209.9万桶（-6.14%）。 【美国成品油库存板块】截至2024年01月12日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24806.5、1938.9、13475.3、4092.1万桶，较上周分别+308.3（+1.26%）、+45.8 （+2.42%）、+237.0（+1.79%）、+160.5（+4.08%）万桶。 相关标的：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。 风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计 划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评5 油价回顾：5 油价观点：5 石油石化板块表现6 石油石化板块表现：6 上游板块公司股价表现：6 原油价格8 海上钻井平台日费10 原油板块11 原油供给：11 原油需求：12 原油进出口：12 原油库存：13 成品油板块16 成品油价格：16 成品油供给：18 成品油需求：19 成品油进出口：20 成品油库存：21 原油期货成交及持仓板块23 风险因素24 表目录 表1：上游板块主要公司涨跌幅（%）7 表2：不同原油品种价格变化8 图目录 图1：各行业板块涨跌幅（%）6 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）6 图3：石油石化板块细分行业及沪深300指数走势（%）6 图4：布伦特和WTI原油期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图5：布伦特原油现货-期货价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图6：布伦特、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图7：WTI、Urals原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）8 图8：布伦特、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图9：WTI、ESPO原油价格及价差（美元/桶，美元/桶）9 图10：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）9 图11：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）9 图12：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图13：自升式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图14：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图15：半潜式钻井平台行业平均日费（美元/天）10 图16：美国原油产量（万桶/天）11 图17：美国原油产量（万桶/天）11 图18：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）11 图19：美国原油钻机数（台）11 图20：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）11 图21：美国压裂车队数（部）11 图22：美国炼厂原油加工量（万桶/天）12 图23：美国炼厂开工率（%）12 图24：中国主营炼厂开工率（%）12 图25：山东地炼开工率（%）12 图26：美国原油进口量、出口量及净进口量（万桶/天）12 图27：美国原油周度净进口量（万桶/天）12 图28：2010-2024.01美国商业原油库存与油价相关性13 图29：美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅（万桶/天，%）13 图30：美国原油总库存（万桶）13 图31：美国原油总库存（万桶）13 图32：美国战略原油库存（万桶）13 图33：美国战略原油库存（万桶）13 图34：美国商业原油库存（万桶）14 图35：美国商业原油库存（万桶）14 图36：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图37：美国库欣地区原油库存（万桶）14 图38：美国分地区商业原油库存（万桶）14 图39：美国东海岸（PADD1）商业原油库存（万桶）14 图40：美国中西部（PADD2）商业原油库存（万桶）15 图41：美国墨西哥湾（PADD3）商业原油库存（万桶）15 图42：美国落基山脉地区（PADD4）商业原油库存（万桶）15 图43：美国西海岸（PADD5）商业原油库存（万桶）15 图44：原油、美国柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图45：原油、美国汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图46：原油、美国航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图47：原油、欧洲柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图48：原油、欧洲汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）16 图49：原油、欧洲航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图50：原油、新加坡FOB柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图51：原油、新加坡FOB汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图52：原油、新加坡FOB航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶）17 图53：美国成品车用汽油产量（万桶/天）18 图54：美国柴油产量（万桶/天）18 图55：美国航空煤油产量（万桶/天）18 图56：美国成品车用汽油消费量（万桶/天）19 图57：美国柴油消费量（万桶/天）19 图58：美国航空煤油消费量（万桶/天）19 图59：美国旅客机场安检数（人次）19 图60：美国车用汽油进出口情况（万桶/天）20 图61：美国车用汽油净出口量（万桶/天）20 图62：美国柴油进出口情况（万桶/天）20 图63：美国柴油净出口量（万桶/天）20 图64：美国航空煤油进出口情况（万桶/天）20 图65：美国航空煤油净出口量（万桶/天）20 图66：美国汽油总库存（万桶）21 图67：美国汽油总库存（万桶）21 图68：美国成品车用汽油库存（万桶）21 图69：美国成品车用汽油库存（万桶）21 图70：美国柴油库存（万桶）21 图71：美国柴油库存（万桶）21 图72：美国航空煤油库存（万桶）22 图73：美国航空煤油库存（万桶）22 图74：新加坡汽油库存（万桶）22 图75：新加坡汽油库存（万桶）22 图76：新加坡柴油库存（万桶）22 图77：新加坡柴油库存（万桶）22 图78：IPE布油期货成交量（万手）23 图79：WTI原油期货多头总持仓量（万张）23 图80：WTI原油期货多头总持仓量（万张）23 图81：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）23 图82：WTI原油期货非商业净多头持仓量（万张）23 一周原油点评 油价回顾： 截至2024年1月19日当周，油价震荡波动。本周，中东冲突对石油生产尚未产生实质性影响，叠加美联储理事沃勒 发表强硬讲话后投资者降低对美联储3月降息预期导致美元走强及严寒天气扰乱美国石油生产，原油价格震荡运行。截至本周🖂（2024年1月19日），布伦特、WTI油价分别为78.56、73.41美元/桶。 油价观点： 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来看沙特、阿联酋、伊拉克加大资本开支力度，分别计划在未来用5年时间累计增加原油产能100、90、55万桶/天，但传统油田开发生产周期长，每年新增原油供给量有限。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。 我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。 石油石化板块表现 石油石化板块表现： 截至2024年1月19日当周，沪深300下跌0.44%至3269.78点，石油石化板块下跌2.58%。 图1：各行业板块涨跌幅（%） 资料来源：万得，信达证券研发中心 截至2024年1月19日当周，油气开采板块下跌1.88%，炼化及贸易板块下跌2.15%，油服工程板块下跌5.21%。 截至2024年1月19日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅92.04%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅10.43%， 油服工程板块自2022年以来涨幅-6.34%。 图2：石油石化板块细分行业涨跌幅（%）图3：石油石