PX周报：近端供需双缩，价格反弹

PX周报 近端供需双缩，价格反弹 2024年11月10日 PX周报 创元研究 报告要点： PX：截至周五PX主力报收6924元/吨，周尾价格低位修复，周内PXN继续下行，截至周四亚洲PXN约158美元/吨，近端来看，PX供需双缩，关注宏观及油端扰动。 供应方面，我们认为目前PX依旧维持高供应预期，四季度中后半程国内以及亚洲地区检修装置有限，本周浙江石化装置负荷降低，目前国内周度开工负荷约83.49%，周环比下行4个百分点，未来大连福佳化四季度存在检修计划，然11月中旬浙石化计划重启，预估国内PX开工修复。关注点在于当前PXN来到低位后，计划外装置停车以及降负，上周亚洲地区韩国部分装置宣布后续11月内将降负运行，本周PX亚洲地区开工-2.27%至74.48%。亚洲汽油调和方面，9月至当前亚洲地区芳烃调油经济性修复，略低于化工端经济性，11月内变动或有限，维持化工经济性略优的趋势，关注四季度末期走向。需求端，目前11月内PTA端主流装置检修计划月环比增多，PX需求月环比下行。总体来看，11月内PX缺乏驱动，走势受原油干扰。 风险点：原油价格波动；PX端装置动态 创元研究能化组研究员：常城 邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 目录 一、本周行情回顾4 二、产业链上下游开工及利润4 三、PX5 3.1芳烃估值—PXN延续走弱5 3.2PX利润及成本7 3.3芳烃地区间价差9 3.4芳烃韩美贸易11 3.5芳烃间价差12 3.6上游相关12 3.6.1油端12 3.6.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润13 3.7PX开工及产量---负荷下行15 3.8PX供需平衡表17 3.9PX装置动态—预估11月供应依旧偏高18 四、PTA19 4.1PTA价格19 4.2PTA加工费及利润—周内修复20 4.3PTA开工及产量—负荷下调21 4.4PTA库存21 4.4.1社会库存21 4.4.2仓单库存22 4.5PTA供需平衡22 五、下游及终端表现23 5.1聚酯23 5.1.1聚酯利润—周环比小幅回落23 5.1.2聚酯开工及产量—近端变动一般25 5.1.3聚酯库存26 5.2纺织27 5.2.1织造及印染开机率—冬季刚需订单小幅增长27 5.2.2织造端数据—订单预期收窄28 一、本周行情回顾 本周美国大选尘埃落定，原油利空释放，周尾产业链价格上行。 图1：PX盘面主力图2：PTA-0.655*PX（盘面主力） 9,100 8,600 8,100 7,600 7,100 600 500 400 300 200 100 6,6000 资料来源：同花顺、创元研究资料来源：同花顺、创元研究 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润：11月初PX端利润继续下行，截至周四亚洲PXN回落至158美元/吨。周内PX美金价格相对PTA现货跌幅大，PTA现货加工费修复，周内均值约400元/吨，PTA端利润上行。聚酯方面，周尾聚合成本跟随原油反弹，周内聚酯降价促销，聚酯成交价格重心下移，聚酯加权利润收窄，当前长丝及短纤仍处于盈利状态，瓶片依旧亏损。整体来看，目前产业链依旧保持着聚酯盈利、PTA利润相对中性，PX亏损的局面。往后来看，目前PX端装置降负频繁，我们认为PXN继续压缩空间有限，PTA加工费继续维持中性水平，聚酯利润保持震荡走势。 产业链开工：本周产业链中上游PX以及PTA端装置动态频繁，意外停车及降负装置增多，中上游供应收缩，其中PX国内周度开工约83.49%，周环比下行4个百分点，其中浙石化装置计划内降负。亚洲PX周度开工74.48%，周环比-2.27%，日韩部分装置降负。PTA周度开工79.24%，周环比-1.32%，两套装置计划外停车。于PX而言，供需双缩，与10月份供需双高局面相比存在变动。未来11月内，PX供应相对前期10月份预期收窄，同时当前PTA端主流装置检修计划增多，预估PX供需相对平衡。聚酯端开机率相对坚挺，周度开工88.70%，周环比变动一般。于PTA而言，近端供应收窄，需求变动一般，累库幅度收窄。 图3：PTA产业链上下游日度利润（元/吨）图4：PTA产业链上下游周度开工（%） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 2024-01-09 2024-02-09 2024-03-09 2024-04-09 2024-05-09 2024-06-09 2024-07-09 2024-08-09 2024-09-09 2024-10-09 -1,200 PXPTA聚酯加权 聚酯PTAPX亚洲PX中国 95 90 85 80 75 70 65 60 2023-04-282023-10-282024-04-282024-10-28 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图5：PX-聚酯利润表现（元/吨）（截至11月8日）图6：PXPTA及聚酯月均利润加总（元/吨）（截至11月8 日） 2020年2021年2022年 聚酯TAPX 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月 3月 5月 7月 9月 11月 2024年1月 2024年3月 2024年5月 2024年7月 2024年9月 2024年11月 -1,500 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—PXN延续走弱 截至本周四，PXcfr中国价格830.67美元/吨，亚洲PXN回落至158美元/吨，创下年内新低，近期PX国内以及亚洲地区停车降负动作增多，预估PXN继续下行空间有限，但后续整体检修动作不多，预估仍保持相对高供应，PXN于低位震荡。 图7：PX(对二甲苯):中国台湾（美元/吨）图8：亚洲PXN价差（美元/吨） 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图9：亚洲甲苯-石脑油（美元/吨）图10：亚洲纯苯-石脑油（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 3.2PX利润及成本 图11：PX：成本：亚洲（美元/吨）图12：PX：利润：中国（日）（元/吨） 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图13：韩国地区PX-甲苯（美元/吨）图14：韩国地区PX-异构二甲苯（美元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图15：亚洲PXN（美元/吨）图16：PXfob韩国-WTI期货（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图17：乙烯裂解价差（美元/吨）图18：石脑油裂解价差（美元/吨） 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图19：PTA-0.655*PX（盘面主力） 600 500 400 300 200 100 0 2024/07/022024/08/022024/09/022024/10/022024/11/02 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 图20：纯苯美亚价差（美元/吨）图21：纯苯美欧价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图22：纯苯欧亚价差（美元/吨）图23：甲苯美亚价差（美元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图24：甲苯美欧价差（美元/吨）图25：甲苯欧亚价差（美元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日1月1日3月6日5月10日7月14日9月17日11月21日 资料来源：钢联、创元研究资料来源：钢联、创元研究 图26：PX美亚价差（美元/吨）图27：PX美欧价差（美元/吨） 800 7