建筑材料行业：化债政策力度超预期；水泥价格近期持续推

本周重点事件及观点：

1. 化债力度超预期利好基建链，地产配套政策后续望持续落地：人大常委会批准新增6万亿专项债限额及4万亿用于化解地方隐性债务，使2028年前地方平均每年化债规模由2.86万亿减为4600亿元。此举大幅减压地方政府债务，同时支持基建投资和地产配套政策落地，利好基建链。
2. 三季报水泥板块初见改善，品牌建材、玻纤、玻璃加速探底：
   • 水泥板块：24Q3营收、利润同环比下滑，但部分企业毛利率略有改善，扣非净利率仍低位。价格环比走高，四季度持续推涨，海螺水泥等龙头基本面和估值面底部，性价比凸显。
   • 品牌建材板块：24Q3营收、利润同环比压力扩大，毛利率、净利率下滑，应收款项占营收比下降，减值风险释放。看好C端品牌建材，推荐伟星新材、北新建材等。
   • 玻纤板块：24H1产品复价，营收及扣非利润同比增长，龙头中国巨石盈利领先。25年供给端仍有压力，但需求端基建、光伏等领域有望拉动，行业盈利逐步修复。
   • 玻璃板块：旗滨集团受光伏玻璃盈利拖累季度环比由盈转亏，浮法业务有望率先底部回升，带动公司盈利修复。
   • 药用玻璃板块：中硼硅加速升级放量，模制瓶赛道竞争格局优异，山东药玻等龙头企业成长空间广阔。

行业跟踪：

• 玻纤：无碱纱价格弱稳，电子纱稳价出货为主，行业库存缓增，龙头优势明显。
• 水泥：价格环比上涨，库容比、出货率环比改善，浮法玻璃供需结构好转，价格重心上移。
• 浮法玻璃：市场成交良好，价格上移，供需逐步回归平衡，部分区域货源紧张。
• 光伏玻璃：价格环比下滑，库存缓增，供应端产能增加，需求端支撑有限。
• 品牌建材：C端优势企业保持韧性，行业集中度提升，减值计提充分，推荐伟星新材等。

研究结论：

• 基建链受益化债政策，地产配套政策有望落地。
• 水泥板块四季度价格持续推涨，龙头性价比凸显。
• 品牌建材板块C端优势企业弹性足，推荐龙头企业。
• 玻纤、玻璃、药用玻璃行业加速探底，龙头成长空间广阔。

风险提示：

• 需求低于预期；产能新增过多；资金周转不畅；信息更新不及时。