海外市场持续开拓

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年11月11日 股票投资评级 泰凌微(688591) 买入|维持 海外市场持续开拓 17% 10% 3% -4% -11% -18% -25% -32% -39% -46% -53% 泰凌微电子 事件 个股表现 2024年第三季度，公司实现营业收入约2.22亿元，同比增长 40.91%；归属于上市公司股东的净利润为3728.73万元，同比增长 315.63%；归母扣非净利润为3523.12万元，同比增长403.02%；基本每股收益0.16元/股，同比增长300%。 投资要点 境外市场大客户积极导入。公司三季度业绩增长主要系公司积极开拓境内外市场、加大客户投入及技术支持，IOT产品及音频 2023-112024-012024-042024-062024-082024-11 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）29.00 总股本/流通股本（亿股）2.40/1.63 总市值/流通市值（亿元）70/47 52周内最高/最低价35.49/15.58 资产负债率(%)3.6% 市盈率116.00 国家集成电路产业投资 产线境内外产品收入均持续增长；同时公司加强供应链管理，优化 成本，毛利率同比上升，带来了毛利润增长，使得归属于母公司净利润及扣除非经常性损益的净利润均实现大幅增长。 公司基本情况 汽车，智能遥控器市场持续增长。智能遥控器未来还是有上升空间，随着公司智能遥控器海外销售占比的进一步提升，产品的毛利率和ASP都会得到提升。蓝牙技术在汽车无线应用比较多，例如汽车数字钥匙，此外，胎压监测、BMS、车内影音娱乐系统、远程安全监测等也都会用到无线连接的技术。汽车市场会成为无线连接技术应用的一个很大的市场。 投资建议 我们预计公司2024/2025/2026年分别实现收入 8.1/10.5/13.7亿元，归母净利润分别为1/1.7/2.9亿元，当前股 研究所 第一大股东 分析师:吴文吉 基金股份有限公司 价对应2024-2026年PE分别为69/41/24倍，维持“买入”评级 风险提示 技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的 SAC登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 管理风险；应收账款回收风险；存货跌价风险；毛利率下降的风险 行业风险；宏观环境风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度2023A2024E2025E2026E 营业收入（百万元） 636 810 1050 1370 增长率(%) 4.40 27.37 29.61 30.47 EBITDA（百万元） 55.80 66.20 132.15 261.52 归属母公司净利润（百万元） 49.77 100.38 170.20 290.39 增长率(%) 0.01 101.67 69.56 70.62 EPS(元/股) 0.21 0.42 0.71 1.21 市盈率（P/E） 139.84 69.34 40.89 23.97 市净率（P/B） 2.97 2.88 2.69 2.42 EV/EBITDA 90.10 76.07 37.55 18.35 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 636 810 1050 1370 营业收入 4.4% 27.4% 29.6% 30.5% 营业成本 359 405 514 657 营业利润 -0.4% 102.5% 69.2% 77.4% 税金及附加 3 4 5 7 归属于母公司净利润 0.0% 101.7% 69.6% 70.6% 销售费用 53 66 86 100 获利能力 管理费用 46 61 75 88 毛利率 43.5% 50.0% 51.0% 52.0% 研发费用 173 231 264 289 净利率 7.8% 12.4% 16.2% 21.2% 财务费用 -16 -49 -54 -56 ROE 2.1% 4.2% 6.6% 10.1% 资产减值损失 2 -5 -4 -3 ROIC 1.4% 2.1% 4.5% 8.2% 营业利润 49 100 169 300偿债能力 营业外收入 1 0 0 0 资产负债率 3.6% 3.8% 4.4% 4.9% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 28.44 27.26 23.70 20.88 利润总额 50 99 169 299 营运能力 所得税 0 -1 -2 9 应收账款周转率 4.58 5.05 5.19 5.12 净利润 50 100 170 290 存货周转率 1.80 2.18 2.13 2.20 归母净利润 50 100 170 290 总资产周转率 0.37 0.33 0.40 0.48 每股收益（元） 0.21 0.42 0.71 1.21 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.21 0.42 0.71 1.21 货币资金 1955 1933 2007 2170 每股净资产 9.76 10.07 10.78 11.99 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 166 191 255 335 PE 139.84 69.34 40.89 23.97 预付款项 21 27 32 41 PB 2.97 2.88 2.69 2.42 存货 153 219 265 331 流动资产合计 2327 2405 2602 2929现金流量表 固定资产 25 25 25 24 净利润 50 100 170 290 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 23 15 17 18 无形资产 20 14 8 1 营运资本变动 79 -100 -106 -136 非流动资产合计 103 109 103 97 其他 -1 2 4 3 资产总计 2430 2514 2705 3026 经营活动现金流净额 151 18 86 175 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -47 -12 -12 -12 应付票据及应付账款 15 17 21 27 其他 -879 -7 0 0 其他流动负债 66 71 89 113 投资活动现金流净额 -926 -19 -12 -12 流动负债合计 82 88 110 140 股权融资 1383 -3 0 0 其他 7 8 8 8 债务融资 0 3 0 0 非流动负债合计 7 8 8 8 其他 -17 -16 0 0 负债合计 89 97 118 149 筹资活动现金流净额 1365 -16 0 0 股本 240 240 240 240 现金及现金等价物净增加额 593 -22 73 163 资本公积金 1996 2007 2007 2007 未分配利润 91 154 299 546 少数股东权益 0 0 0 0 其他 15 16 42 85 所有者权益合计 2341 2417 2587 2877 负债和所有者权益总计 2430 2514 2705 3026 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳