中联重科：盈利能力提升，海外+新兴板块持续向好

主要观点：

• 公司2024年前三季度业绩表现良好，盈利能力提升，回款持续优化。销售毛利率和净利率较去年同期均有所提升，销售回款率同比提升0.73pct，经营性现金流量净额同比增加5.7%。
• 海外市场持续开拓，新兴业务加速发展。前三季度境外收入同比增长35.42%，公司在荷兰、法国、德国、波兰、美国等市场完成多个一级网点布局，境外员工超3000人，本土化率约90%。土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比已超过50%。
• 投资建议：看好公司长期发展，修改盈利预测为2024-2026年营业收入预测为448.32/515.57/609.42亿元，归母净利润预测为37.79/50.77/69.91亿元，摊薄EPS为0.44/0.59/0.81元，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2024年前三季度：营收（未披露）、归母净利润21.90亿元（扣非后-7.25%）、经营现金流净额12.08亿元、加权平均净资产收益率5.50%（+0.27pct）。
• 单季度（三季度）：营收98.50亿元（-13.89%）、归母净利润8.51亿元（+4.42%）、扣非后归母净利润7.10亿元（+5.53%）。
• 境外收入：前三季度176.44亿元（同比增长35.42%）。
• 海外网点：截至9月末完成约400个，产品覆盖约150个国家。

研究结论：

• 公司盈利能力提升，回款优化，海外市场拓展和新兴业务发展显著，长期发展前景良好。调整后的盈利预测显示公司估值合理，维持“买入”评级。

风险提示：

1. 国内行业需求不及预期；
2. 海外市场拓展不及预期；
3. 应收账款回收风险；
4. 行业竞争加剧。