纯碱&玻璃策略周报

纯碱：弱基本面，估值低位存中期补库，继续关注1450做多机会玻璃：消费地拿货已兑现；中线仍关注远月做空机会 汇报人：张丽 期货从业资格号:F3025228 交易咨询从业证书号:Z0013855 审核人:赵洪虎 2024年11月10日 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 纯碱供需偏空，估值略低 纯碱观点：上周是继续关注1450附近轻仓做多机会，价格区间1420-1550；下周观点继续维持区间低多；驱动是宏观，而非基本面；期权：卖出SA501C2000以上虚值看涨期权（2024-9-1）；卖出SA501P1220看跌期权（2024-9-8） 逻辑： •01合约的底部1317基本确认，宏观预期下，10-12月底部抬升，01合约关注1450附近支撑 •氨碱法现金流成本1490附近 •长线现货价格1400-1850区间震荡为主；长线关注远月高位做空机会 •供应高位，当前1450-1500附近的价格，减产意愿低，01盘面升水，期现商难出货 •本周轻碱表需环比大增，高于预期，供应过剩下，需求波动影响不大，关注后期是否仍有轻碱下游补库情绪利多 •重碱表需环比走弱，但仍高于刚需，玻璃厂原料库存不高，终端存低价补库需求，中期仍会出现期现商集中出货的大跌； •低估值暂时兑现了弱现实；弱预期和高库存累库格局，01盘面估值中性偏低；05偏中性 玻璃基本面略偏空，估值略高 玻璃观点： 策略：上周观点是预估01价格1250-1350震荡，继续关注冲高轻仓试空；下周观点维持上周区间偏空；长线做空05，1400以上逐步加仓，止盈1100 期权：卖出FG501C1420（2024-9-1），10月29号已转为玻璃空单，关注止盈；卖出FG505P1020（2024-9-8） 逻辑： •煤制现金流成本1080，煤制完全成本1180，天然气完全成本1360附近 •本周在产日熔略降，产量略增，短期产量仍有小增；短期供应端炒作尾声 •当前日熔中期仍过剩，近期盘面高升水带来的期现商拿货，需求前置 •短期的扰动因素是阶段性的赶工，根据消费地的出货情况，确实存在赶工，但是现货的大涨已兑现这部分利多，后期需求预期弱，南 方补涨后，产销有走弱预期；伴随着9月底到11月上旬的中下游库存转移，11月下旬到12月的库存偏平稳 •四季度新房和二手房销售数据好转，中期主要需求带动在二手房的装修增量，新房需求走弱；两者实际对玻璃影响仍难改变需求负增长 •新开工和竣工拟合看，竣工移动平均累积同比持续下行，未有向上拐点 •本周表需高于预期，期现商再度拿货，关注后期期现商拿货放量情况； •宏观政策走强 •现货转为北弱南强，利多兑现明显；湖北1260元，沙河1330-1350，沙河非标1200，现金流成本1080，利润250元，利润偏高 •本周去库超预期，从去库力度看，下游终端补库，利多兑现 01 纯碱价格价差 目录 CONTENTS 纯碱供需数据 03 02 纯碱供需预估数据 青海 西南 华中 华南 华东 华北 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 轻碱市场价（隆众） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 2019 2024 2018 2023 2017 2022 2016 2021 2015 2020 4,000 华中重碱市场价（隆众） 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 纯碱价格季节性和各区域价格走势 重碱市场价（隆众） 华北 华东 华南 华中 西南 青海 2,600 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 资料来源：隆众资讯 (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-01 03-13 03-25 04-06 04-18 04-30 05-12 05-24 06-05 06-17 06-29 07-11 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 400 300 200 100 0 (100) 01-01 纯碱轻重价差 华中轻重价差（隆众） 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 2020 03-01 03-13 03-25 2021 2021 04-06 04-18 青海轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 资料来源：隆众资讯 800 700 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 01-01 01-13 01-25 02-06 2020 02-18 03-01 03-13 03-25 2021 04-06 04-18 华东轻重价差（隆众） 04-30 05-12 2022 05-24 06-05 06-17 06-29 2023 07-11 07-23 08-04 08-16 2024 08-28 09-09 09-21 10-03 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 2,000 1,500 1,000 500 0 (500) (1,000) 01-18 02-03 02-19 03-06 03-22 04-07 04-23 05-09 05-25 06-10 06-26 07-12 07-28 08-13 08-29 09-14 09-30 10-16 11-01 11-17 12-03 12-19 01-04 2019-12-06 纯碱基差价差 纯碱主力合约现货基差 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2101 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 纯碱01基差 2021-10-06 2201 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2301 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2401 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 1,650 1,450 1,250 1,050 850 650 450 250 50 (150) (350) 2501 2024-10-06 800 600 400 200 0 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 2019-12-06 2020-02-06 2020-04-06 2020-06-06 2020-08-06 2020-10-06 2020-12-06 2021-02-06 2021-04-06 2021-06-06 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 2023-08-06 2023-10-06 2023-12-06 2024-02-06 2024-04-06 2024-06-06 2024-08-06 2024-10-06 05-18 (200) (400) 纯碱五九价差九一价差一五价差 05-26 06-03 06-11 06-19 2101-2105 2401-2405 06-27 07-05 07-13 07-21 07-29 08-06 纯碱一五价差 2201-2205 2501-2505 08-14 08-22 08-30 09-07 09-15 09-23 10-01 10-09 10-17 10-25 11-02 11-10 11-18 11-26 2301-2305 12-04 12-12 12-20 12-28 01-05 01-13 资料来源：WIND、隆众资讯 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 01-01 01-15 01-29 02-12 02-26 03-11 03-25 04-08 04-22 05-06 05-20 06-03 06-17 07-01 07-15 07-29 08-12 08-26 09-09 09-23 10-07 10-21 11-04 11-18 12-02 12-16 12-30 纯碱成本利润 纯碱现金流成本 2019年 2022年 氨碱法纯碱利润 2017年 2020年 2023年 2016年 2019年 2022年 2018年 2021年 2024年 2018年 2020年 2023年 2,500 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) 2021年 2024年 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1,300 1,100 资料来源：隆众资讯 纯碱原料价格季节性 北港动力煤5500报价 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 1/12/13/14/15/1 6/1 7/18/1 9/110/111/112/1 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源：中国氯碱网 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 2023-12-04 2024-03-04 2024-06-04 2024-09-04 2024-12-04 纯碱价格区间 重碱价格 全国均价 华中 低价 成本 主力合约 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 资料来源：Wind、隆众资讯 01-01 01-16 01-31 02-15 03-01 03-16 03-31 04-15